美债、联储、中美会晤或渐近：三大流动性拐点

一、市场底部支撑增强，启动时点或后移至9月中下旬

市场下方支撑已形成，连续上攻仍需等待流动性共振。当前投资者风险偏好尚未明显回升，A股成交集中度、科技板块交易热度、杠杆资金均呈现收缩态势。9月初启动已成一致预期，但过早上行面临解套盘压力，若9月中上旬继续磨底，机构持仓将进一步降低，市场阻力随之下降。3741点附近作为中长期底部，上证与科创50下半年仍有再度转强并挑战前高的空间，启动节奏需较原预期后移。

二、三大流动性拐点共用一条主线：美伊博弈接近临界点

美债收益率、美联储加息预期和中美元首会晤时间均受美伊局势牵引。美债长端上行受各国央行减持、油价与通胀预期、美联储加息预期、AI企业扩大债券融资四项力量影响，其中前三项对美伊进展更敏感。海湾国家减持美债可能包含对美方施压的考虑。一旦美伊达成安排，美债收益率存在快速回落的可能。美联储鹰派约束主要来自油价相关通胀，若美伊达成安排、油价预期回落，9月议息会议将进入证伪加息预期的窗口。中美元首会晤同样需要美伊问题回到可控框架，若会晤落在10月，9月中下旬中美高层外交通话或互访将成为重要领先信号。

三、拐点信号已经出现，四项指标决定行情能否加速

特朗普退让前的典型信号开始出现：美方表述由核问题转向海峡通行与备忘录安排，极限施压程度上升但对伊朗军事回应相对克制，油价、柴油价格和美债收益率持续抬升，中美高级别外交接触能否恢复。三大拐点若连续确认，9月中旬以后市场或进入更强的上行阶段。美伊安排推进后，油价上涨预期减弱，美债收益率与加息预期有望转向，国内流动性和监管环境也可能改善。全球科技股在高利率环境下仍保持韧性，英伟达股价反应积极，美国前沿模型能力与OpenAI收入信号较强，AI资本开支空头暂未重新主导。

四、投资建议

上证与科创50中期再度转强的判断维持，9月中上旬震荡仍可逐步提高仓位。

1. 中期继续增配科创50、国产半导体设备及存储、硬盘方向，同时关注有色和创新药。美债收益率及加息预期转向后，科技制造与有色的弹性更值得重视。
2. 流动性弹性方向关注中证2000、国证2000。中美高层外交接触恢复、长线资金由急跌托底转向连续流入，将构成更明确的右侧信号。
3. 均衡和防御资金优先配置工程机械、电力设备等制造红利。主题方向关注恒生科技龙头、端侧AI，以及设备端存储需求。

风险提示

特朗普在美伊问题上的退让时点晚于预期，美伊局势超预期升级，油价与美债长端继续上行，美联储加息预期强化，中美高层沟通不及预期，全球AI资本开支与商业化低于预期，国内长线资金持续性不足，市场博弈复杂性超预期等。