金属&新材料周报：宏观预期走强，联储加息或迎拐点

核心观点：海关数据显示11月出口同比增速为-8.7%，预计出口方面需求拉动放缓。本周国内各地防疫持续优化，经济活动向常态回归。同时国内目前地产利好政策频繁公布，房地产需求有望得到修复。工业金属内外盘普涨，虽然面临冬季需求缩减情况，但经济改善预期叠加库存低位带动价格上行。12月13日美国将公布11月CPI数据，12月15日美联储年内最后一次议息会议公布利率，通胀数据或将对未来加息速度和幅度有所影响。目前市场预期较为乐观，预计12月加息50BP，美联储货币政策拐点或将来临。 贵金属：金银-市场乐观预期主导。美联储鲍威尔上周传递出的加息放缓信号和增幅放缓的PCE指数共同为金银价格提供上涨动能。周中至后期，ISM非制造业指数帮助美元反弹，金银价格自高位开始回落。周五美国劳工部公布的11月生产者价格指数（PPI）年率放缓幅度不及预期，预示该国物价压力依然巨大，市场多空拉锯。但美债收益率保持近期低位，市场对未来的升息形势仍保有乐观情绪。由于市场预计下周将出炉的美国11月份CPI数据将进一步显示通胀放缓，而且市场预计美联储下周将仅加息50个基点，从而对贵金属偏利多。 工业金属：铜-冶炼端年底追产，需求修复预期升温。近期嘉能可集团调低了2023年产量预期，预计铜产量为104万吨，低于今年的106万吨。供应方面，2022年11月中国电解铜产量为85.84万吨，与去年同期相比上涨6.16%，环比上涨1.07%。冶炼端，随着铜精矿供应宽裕，加工费指数稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产行动，本周电解铜库存在低位基础上回升。需求方面，经济基本面边际转好的预期强烈，但目前面临年底，多数企业仍持观望态度，采购以刚需为主，预计铜价将震荡上行。铝-冬季需求缩减，库存维持低位支撑价格。本周内外盘略涨。供应方面，本周国内部分地区少量检修减产，四川、广西地区继续复产，甘肃地区有少量新投产释放。 综合来看，本周电解铝供应增加。需求方面，本周电解铝企业配套铝加工厂有所增产，但其他加工企业基本均呈减产走势，对电解铝需求不佳。铝材出口继续下滑。库存方面，本周LME铝库存持续下降，中国铝锭社会库存本周整体继续降库。未来预计疫情政策虽然有所放开，但是下游加工企业短期处境仍旧较为严峻。成本方面，海内外冬季来临，能源成本上升，生产端面临减产压力。 在低库存的支撑下，预计下周中国电解铝市场价格继续高位震荡。 能源金属：锂-下游产能需求未完全释放，预计未来仍维持紧平衡。本周锂精矿走势欠佳，价格继续回落。需求方面，下游需求转弱，采购较为谨慎。主要原因是正极材料厂家扩产的产能并未释放，在原有产能基础上把需求降到最低。供应端，目前市场缺矿缺精矿原料，选矿厂家产能不饱和。天气转凉盐湖端厂家产量会受到影响，同时供暖季限气产量也会有所下滑，库存处于低位持续消耗。预计未来市场供应紧张局面难缓解。需求端产能全面释放时，供需仍是不平衡状态，暂无代替碳酸锂的原料，碳酸锂价格仍会在高位。钴-价格持续走弱。钴价格继续下跌，电解钴和钴盐市场逐步回归基本面，在短期难以打破供大于需的局面的情况下，电解钴和钴盐现货市场交易重回清淡。电解钴需求方面，以厂商刚需采买为主，场内业者下游客户观望为主。钴酸钴方面，目前钴盐下游主动询盘意向偏低，使得冶炼厂低价促单意愿增强，整体市场积弱难反。短时钴和钴盐价格或将继续下滑。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—天山铝业、云铝股份； 金属加工—海亮股份；能源金属—华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、广晟有色 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景：中国海关总署7日公布的最新数据显示，按美元计价，中国进出口总值5223.4亿美元，同比下降9.5%。其中，出口2960.9亿美元，同比下降8.7%；进口2262.5亿美元，同比下降10.6%；贸易顺差698.4亿美元。 12月5日，ISM公布的数据显示，美国11月ISM非制造业指数意外上升，其中商业活动的增幅创2021年3月份以来最大。美国11月ISM非制造业指数为56.5，预期53.3，10月前值为54.4。 12月9日，美国劳工部周五公布的最新数据显示，美国11月份PPI同比和环比涨幅均超过市场预期。数据显示，美国11月生产者价格指数（PPI）环比增长0.3%，较上年同期增长7.4%，市场预期则分别为0.2%与7.2%。 1.1贵金属 美联储鲍威尔上周传递出的加息放缓信号和增幅放缓的PCE指数共同为金银价格提供上涨动能。周中至后期，ISM非制造业指数帮助美元反弹，金银价格自高位开始回落。周五美国劳工部公布的11月生产者价格指数（PPI）年率放缓幅度不及预期，预示该国物价压力依然巨大，市场多空拉锯。但美债收益率回落至近期低位，市场对未来的升息形势仍保有乐观情绪。由于市场预计下周将出炉的美国11月份CPI数据将进一步显示通胀放缓，而且市场预计美联储下周将仅加息50个基点，从而对贵金属偏利多。 1.2工业金属 铜方面，内外盘价格普涨。铜精矿供应端，近期嘉能可集团调低了2023年该集团生产的所有金属的产量预期，预计铜产量为104万吨，低于今年的106万吨。 供应方面，2022年11月中国电解铜产量为85.84万吨，与去年同期相比上涨6.16%，环比上涨1.07%。随着铜精矿供应宽裕，加工费指数稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产行动，另有部分冶炼厂新投产能缓慢释放。电解铜需求方面，随着国内疫情防控逐步放宽，市场预期国内经济将会明显恢复，乐观情绪占据上风。库存方面，随着对未来需求转好的预期，上游电解企业出货边际增多，本周库存在低位基础上回升。总体而言，经济基本面边际转好的预期强烈，但目前面临年底多数企业仍持观望态度，采购以刚需为主，预计铜价将震荡上行。 铝方面，本周内外盘略涨。供应端，本周国内部分地区少量检修减产，四川、广西地区继续复产，甘肃地区有少量新投产释放。综合来看，本周电解铝供应增加。需求端，本周电解铝企业配套铝加工厂有所增产，但其他加工企业基本均呈减产走势，对电解铝需求不佳。铝材出口继续下滑。库存方面，本周LME铝库存持续下降，中国铝锭社会库存本周整体继续降库。未来预计疫情政策虽然有所放开，但是下游加工企业短期处境仍旧较为严峻，需求不足下，有企业计划检修，不排除提前放假可能，对电解铝的需求短时难有好转。成本方面，近期中国国内动力煤价格有小幅回升，电解铝成本或继续增加。海外亦进入冬季，民用能源需求量增加，能源价格或继续上涨，对海外铝厂生产造成一定压力。预计下周中国电解铝市场价格继续高位震荡。 锌方面，本周内外盘锌价普涨。宏观来看，近期美国放缓加息节奏的消息带动美元指数走低，锌价受宏观利好消息提振，较上周有所反弹。需求方面，国内房地产及疫情开放利好政策不断涌现，带动终端消费面有所转好，市场情绪得到短暂提振，沪锌价格整体偏强震荡。海外方面，近期欧洲天气转冷，海外能源价格回温，对锌价的支撑再起。原料成本方面，近期大型矿山生产相对稳定，由于国内锌矿供应较为充裕，炼厂平均库存储备2个月左右，原料采购意愿下降，矿山及贸易商出货受阻。目前锌精矿市场由冶炼方主导，矿山方面话语权较小。而锌锭冶炼厂家在高利润的条件下生产积极性较高，部分炼厂仍有年底冲量的意愿。预计未来海外能源危机仍存在不确定性，对锌价有所支撑，国内房地产利好政策不断涌现，终端消费有所转好，市场情绪得到短暂提振，需求面仍可期待。 1.3能源金属 锂方面，本周锂精矿走势欠佳，价格继续回落。需求方面，目前市场上下游博弈阶段，下游需求平平，采购较为谨慎。正极材料厂家扩产的产能并未释放，在原有产能基础上把需求降到最低。供应端，目前市场缺矿缺精矿原料，选矿厂家产能不饱和，现货难寻。天气转凉盐湖端厂家产量会受到影响，同时供暖季限气产量也会有所下滑。库存方面，厂家优先使用库存，加急订单出现时再去市面上询货，成交重心走低。目前导致供应端紧张的根本问题仍是缺矿，市场原料紧缺，厂家仍无明显大额增量。预计未来市场供应紧张局面难缓解。需求端产能全面释放时，供需仍是不平衡状态，暂无代替碳酸锂的原料，碳酸锂价格仍会在高位。 钴方面，本周国内金属钴价格继续下跌，电解钴市场逐步回归基本面，在短期难以打破供大于需的局面的情况下，电解钴现货市场交易重回清淡。库存方面，本周国内电解钴炼厂库存上调。钴市场行情偏弱运行，当前市场需求持续疲软，报价呈现跌势，市场询盘活跃度低迷，少量成交多以刚需补货为主，买卖交易谨慎进行，企业对后市预期不佳，悲观情绪明显，后市电解钴价格将以震荡为主。硫酸钴方面，目前钴盐下游主动询盘意向偏低，使得冶炼厂心态不稳，低价促单意愿增强，整体市场积弱难反，短时钴盐价格或将继续下滑。 2市场表现：有色板块上涨2.65%，跑赢上证指数1.04pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨1.61%，申万有色板块上涨2.65%，跑赢上证指数1.04pct，位居申万板块第10名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：天山铝业、云铝股份、铜陵有色、金诚信、盛达资源；跌幅前五的股票是：东睦股份、横店东磁、坤彩科技、云路股份、贵研铂业。 表1.有色板块上涨2.65%，跑赢上证指数1.04pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第10名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.33倍，本周变动0.17倍，同期万得全A PE_TTM为17.41倍，申万有色与万得全A比值为88%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.71倍，本周变动0.03倍，同期万得全A PB_LF为1.65倍，申万有色与万得全A比值为164%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普跌，伦敦现货黄金上涨0.64%、上期所黄金下跌1.42%，伦敦现货白银上涨2.23%、上期所白银上涨1.59%，钯金上涨2.61%，铂金下跌0.60%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨1.94%、沪铜上涨1.47%；伦铜库存下跌2.32%、沪铜库存上涨20.42%。冶炼费91美元/吨；硫酸价格上涨1.61%，冶炼毛利上涨4.29%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨0.42%，沪铝上涨0.21%；库存方面，伦铝库存下降5.29%、沪铝下降4.44%，现货库存持平；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.38%，阳极价格持平，铝企毛利下跌6.60%至2098元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨1.69%、沪铅上涨0.25%；库存方面，伦铅库存上涨2.53%，沪铅上涨13.73%。本周伦锌价格上涨5.03%，沪锌价格上涨1.37%；库存方面，伦锌下降7.81%，沪锌上涨13.93%；冶炼加工费上涨1.18%至5337.5元/吨；矿企毛利上涨0.84%至7870.5元/吨、冶炼毛利上涨4.12%至2390元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）