申万宏源2026年中报分析：价升量稳A股利润增 AI与能源周期品景气共振

一、AI产业链与能源周期瓶颈期共振：2026年中报分析

一、核心要点

1. A股中报整体表现好于预期，价的改善强于量的增长。剔除长兴科技后，扣非利润增速约13%，净利润受二季度权益投资收益贡献较大。人民币升值带来的汇兑损益拖累出海企业利润，三季度或因PPI压力、基数因素出现盈利回踩。
2. 全年盈利判断：2026年A股利润增速或达10%以上，2027年继续向上，支撑因素包括通胀回暖带动补库、下半年宏观政策发力、外需超预期。
3. 总量风险：人民币升值带来的汇兑损益拖累出海企业利润，三季度或因PPI压力、基数因素出现盈利回踩。

二、行业景气度对比

1. 二季度表现好于一季度的板块：AI算力链条（电子、通信设备）、非银、能源周期品（有色、煤炭、化工、石化）、医药（创新药、器械）。
2. 表现弱于预期的板块：消费（全面下修，仅休闲食品、服装家纺正增）、先进制造（光伏、军工拖累，AI相关装备、电池产业链亮眼）、银行地产（地产亏损收窄）。
3. 高景气细分赛道：半导体（收入+70%、利润+720%）、通信设备、券商、CXO、能源金属、化工（化纤、农化亮眼）。
4. 低景气赛道：地产（亏400亿，同比收窄）、光伏（亏200亿，同比翻倍）、养殖、建材等。

三、供需与投资线索

1. 供给端：A股企业资本开支、在建工程2025年下半年触底回升，多数行业供给收缩，通信设备等部分高景气行业或存未来产能过剩风险。
2. 需求端：AI硬件、能源金属等领域合同负债增速高，景气度较好。
3. 投资建议：关注四季度至明年春季AI行情（需看新产业趋势）；非科技方向关注基本面改善且估值未充分定价的化工、券商、医药；规避供需失衡的光伏、地产链等。

四、风险提示

1. 科技行业明年可能面临供需格局转变、产业资本减持压力。
2. 宏观政策落地效果不及预期，外需波动影响盈利。

五、行业和板块分析

1. AI产业链相关板块：电子、通信设备、计算机设备等表现亮眼，半导体、PCB等细分行业增长迅速。
2. 能源周期品：煤炭、石油石化、化工等行业景气度持续向上修复。
3. 医药：创新药、器械、CXO等行业景气度提升。
4. 消费：休闲食品、服装家纺等行业表现相对较好，但整体消费板块景气度较弱。
5. 先进制造：AI相关装备、电池产业链、造船等细分行业表现亮眼，光伏、军工等行业拖累整体板块。
6. 银行地产：银行整体经营稳健，地产板块亏损收窄。

六、供需格局分析

1. 供给端：多数行业处于历史中低位的供给水平，部分行业存在主动扩张趋势，如元件、通信设备、半导体等。
2. 需求端：AI硬件、能源金属等领域合同负债增速高，景气度较好。

七、投资建议

1. 关注四季度至明年春季AI行情，关注新产业趋势。
2. 关注基本面改善且估值未充分定价的行业，如化工、券商、医药等。
3. 规避供需失衡的行业，如光伏、地产链等。

八、风险提示

1. 科技行业可能面临供需格局转变、产业资本减持压力。
2. 宏观政策落地效果不及预期，外需波动影响盈利。