聚酯月报：上游供应逐步回归，但下游表现较差

月度评估及策略推荐

PX：供需偏紧格局逐步缓和。供应端，9月中旬国内PX仍存提负预期，盛虹炼化、福化集团及海南炼化装置计划重启；海外装置负荷或小幅提升。需求端，9月初国内PTA提负态势延续，福海创450万吨重启状态延续，三房巷320万吨装置预计本月中重启。短期看，PTA重启对PX需求预期边际改善，对短期PXN仍存支撑。中期看，PTA提负持续性存疑，加工费大幅回落，亚洲PX装置重启推进，Q4新装置投产预期，PXN后续存回落压力。价格端，地缘冲突驱动PX随原油大幅调涨，需警惕地缘局势反复及供应恢复节奏。

PTA：处需求疲软、供应预期回升较快的格局。供应端，9月初国内PTA提负态势延续，福海创450万吨装置重启状态延续，三房巷320万吨装置预计本月中重启。需求端，聚酯负荷下行，MEG强势挤压聚酯利润，终端订单偏弱，市场以刚需采购为主。库存端，PTA社会库存持续去化至低位，但后续预计逐步转入累库格局。短期波动较大，PTA加工费或以承压运行为主。

MEG：偏紧格局延续。地缘冲突升级驱动盘面、基差及月差同步走强。供应端，开工环比较大幅度提升，但海峡局势反复导致中东船货到港节奏存疑，港口库存持续刷新历史低值，本周到港预报依旧低位。需求端，聚酯利润不佳，限制价格上行弹性。短期MEG在地缘冲突升级下再度走强，基差月差同步反馈近端偏紧格局，仍需密切跟踪海峡局势演变，及船货到港节奏。

期现市场

PX基差、价差：月差小幅走强，基差偏弱。

PTA基差、价差：月差、及盘面小幅走强，基差偏弱。

MEG基差、价差：基差、月差、及盘面同步走强。

对二甲苯基本面

供给：关注华锦阿美10月投产动态。国内负荷持续提升，7月进口量持续低位。

库存：PX延续去库，仓单归零。

成本利润：PX长短流程利润震荡偏弱，甲苯、MX估值小幅提升。

芳烃调油：美汽油库存低位，汽油裂解价差高位震荡；辛烷值价值提升；调油料区域价差小幅走弱；韩国芳烃库存下降，韩美芳烃贸易活跃。

PTA基本面

供给：2026年国内无装置计划投产。负荷持续提升，出口量维持高位。

库存：PTA库存持续去化至历史低位。

利润估值：加工费高位震荡，醋酸成本回落。

乙二醇基本面

供给：2026年计划投产装置较多。负荷有所回升，7月进口小幅回升。

库存：港口库存去化至低位，下游聚酯工厂EG库存偏低。

成本：煤炭、乙烯小幅上行。

利润：乙烯制、煤制利润整体较好，EO/EG价差高位。

聚酯及终端

供给：开工环比走弱，且弱于季节性水平。

库存：产成品库存持续去化至相对低位。

产销率：POY、FDY利润整体下行，甁片、短纤、切片利润承压较重。

终端：开工环比回升，但弱于季节性水平。纺织企业订单库存：订单环比改善，原料备库小幅提升。