聚酯2024年4月月报：成本端供应下降，产业链利润向上游集中

——聚酯2024年4月月报 •招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn•执业资格号：Z0019924 2024年4月12日 行情回顾聚酯需求：负荷维持高位，关注效益压缩的时长终端需求：短期订单有韧性，中下旬或季节性走弱成本端：PX进入去库通道，弹性集中在汽油端01020304PTA：供应压力缓解，短期加工费难压缩05MEG：装置集中检修，4月供需去库06交易机会展望07 contents ➢3月由于现货宽松叠加05仓单交割成本问题，尽管外商有挺价行为，但PX现货及期货价格表现依然较弱。 PTA行情回顾 ➢3月PTA供需累库，现货流动性较为宽裕，整体走势跟随成本端波动，基差表现一般。 MEG行情回顾 聚酯需求：4月聚酯负荷维持高位，预计在91%-92% ➢近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。➢2024年聚酯依旧处于扩产周期，产能增速在8%附近，预计全年产量增速在8-9%。➢3月聚酯产量617万吨，同比增长11%，累积产量1743万吨，累积同比增长25.48%。 聚酯需求：聚酯负荷维持历史高位 ➢当前聚酯库存压力不大，终端订单仍有韧性，预计4月聚酯负荷维持高位，但近期聚酯综合效益压缩，需关注其持续压缩的时间。 聚酯需求：下游刚需补库，库存压力缓解 聚酯需求：聚酯产品利润压缩，关注其持续时间 终端需求：加弹需求好于织机，原料及成品库存维持低位 终端需求：淡季纺服零售走弱 ➢2024年2月全国社消零售总额同比增加5.5%，累计社消零售总额为8.13万亿元，累计同比增加5.5%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加1.9%，累计同比增加1.6%，服装类零售额累计同比增加1.9%。 终端需求：进口同比改善 成本端：产量同比大幅增加，存量负荷维持高位运行 ➢2024年PX进入扩产周期尾声，预计新增产能仅300万吨，产能增速约7%。我们预计2024年PX表观供应约4550万吨，增速约9%。自2022年开始汽油的调油需求始终对PX的生产产生影响，2024年或延续这一影响但边际走弱。2022及2023年是PX装置大检之年，到2024年检修环比减少，预计存量装置整体供应维持较高水平。➢4月PX装置季节性检修，在没有调油需求影响的假设条件下，预计4月PX产量在290万吨附近，进口约80万吨，表观供应同比增加21%，累积同比增速20%。 成本端：新增产能仅一套且投产时间靠后 成本端：关注装置检修执行情况 成本端：短流程效益压缩，PXN价差走扩 成本端：调油需求未见明显起色 成本端：PX进口量持续下降 ➢2024年2月PX进口80万吨，同比下降2.2%，累计同比进口167万吨，累计同比增长8.5%。 成本端：PX库存高位 成本端：PX平衡表预测 PTA：产能持续扩张，4月供应下降 ➢2019年起PTA进入第二轮产能扩张周期，近五年平均产能增速为12.3%。2023年PTA新增产能1000万吨，产能增速为14%，依然处于产能扩张周期。➢2024年PTA产能继续扩张，预计新增产能450万吨至8594万吨，产能增速5.5%，全年表观供应约6550万吨，增速为8.8%。2024年全年供应压力较大，2023年投产的4套250万吨装置和一套计划重启的长停装置将在24年贡献产量，且2024年的PTA新增产能也都于上半年投产，故而存量及新增装置都将有较大的产量贡献。➢4月PTA多套大型装置检修，但同时有两套新装置贡献产量，综合来看产量环比下降至570万吨，预计出口30万吨，表观供应同比增长8.5%，累积同比增长21%。 PTA：国产新增供应前高后低 PTA：现货宽松，加工费承压 PTA：PTA出口维持在20-30万吨 PTA：一季度大幅累库，关注装置检修后的去库幅度 PTA：平衡表预测 MEG：产能增速下降，供应压力缓解 MEG：新增供应压力较小 MEG：4月多套大产能装置停车，关注油端效益压缩的影响 MEG：油制亏损扩大，煤制现金流尚可 MEG：乙烯端多产品亏损 MEG：扩产周期下进口量大幅减少 ➢近年来随着国内MEG产能持续扩张,MEG进口量持续减少，从19年进口依赖度55%下降至目前30%。➢受沙特减产及美国运输问题影响，一季度预计进口量维持低位。 MEG：港口库存处于健康水平 ➢受沙特地区到港量减少，港口库存在23年末至今年2月明显下降，3月份到港量增加港口库存提升。➢虽然港口库存有明显去化，但与平衡表并不匹配，有部分显性库存隐性化。 MEG：平衡表预测 总结：供应减少需求维持高位，产业链上游去库 研究员简介 朱志鹏： 招商期货研究所能化研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，致力于抓住产业矛盾挖掘投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼