聚酯2024年4月月报：成本端供应下降，产业链利润向上游集中

期货研究报告|商品研究 聚酯：成本端供应下降， 产业链利润向上游集中 ——聚酯2024年4月月报 •招商期货朱志鹏 •zhuzp1@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0019924 2024年4月12日 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：负荷维持高位，关注效益压缩的时长 03终端需求：短期订单有韧性，中下旬或季节性走弱 04成本端：PX进入去库通道，弹性集中在汽油端 05PTA：供应压力缓解，短期加工费难压缩 06MEG：装置集中检修，4月供需去库 07交易机会展望 PX行情回顾 3月由于现货宽松叠加05仓单交割成本问题，尽管外商有挺价行为，但PX现货及期货价格表现依然较弱。 PTA行情回顾 PTA行情走势（元/吨） 7000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 700 6500 600 6000 500 400 5500 5000 300 200 4500 100 4000 0 3500 -100 3000 2023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-27 -200 3月PTA供需累库，现货流动性较为宽裕，整体走势跟随成本端波动，基差表现一般。 MEG行情回顾 MEG行情回顾（元/吨） 5000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 4800 50 4600 44000 4200 -50 4000 3800 -100 3600 -150 3400 3200 -200 3000-250 2023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03 3月MEG走势震荡下跌，原料端煤炭价格下跌，装置检修不及预期叠加进口供应逐渐回归，乙二醇价格表现较弱，但4月有检修预期且聚酯需求旺盛，基差表现相对较强。 聚酯需求：4月聚酯负荷维持高位，预计在91%-92% 聚酯年度产能产量（万吨）聚酯表观供应 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能产量聚酯产能增速产量增速 0 0 0 0 0 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024E 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2018/1/1 2018/5/1 2018/9/1 2019/1/1 2019/5/1 2019/9/1 2020/1/1 2020/5/1 2020/9/1 2021/1/1 2021/5/1 2021/9/1 2022/1/1 2022/5/1 2022/9/1 2023/1/1 2023/5/1 2023/9/1 2024/1/1 -30.00% 聚酯表观供应 700 600 500 400 300 200 100 0 聚酯产量聚酯产量增速 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 2023/9/1 2023/12/1 2024/3/1 -30.00% 近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。 2024年聚酯依旧处于扩产周期，产能增速在8%附近，预计全年产量增速在8-9%。 3月聚酯产量617万吨，同比增长11%，累积产量1743万吨，累积同比增长25.48%。 聚酯需求：3月投产较多，瓶片装置投产有所推迟 装置 地区 产能 产品 投产时间 嘉通能源 南通 30 长丝 2024.2 逸盛大化 大连 35 瓶片 2024.2 安徽昊源 安徽阜阳 60 瓶片 2024Q1 恒力新材料 大连 30 切片 2024.3 驼王实业 山东 13 切片 2024.3 屯河 克拉玛依 10 瓶片 2024.3 逸盛大化 大连 35 瓶片 2024.2 新疆中泰 新疆 25 短纤 2024.3 大发 宁波 5 短纤 2024.3 四川汉江新材料 四川 30 瓶片 2024H1 吉兴 四川 30 短纤 2024H1 逸盛大化 大连 70 瓶片 2024H2 新凤鸣新拓 徐州 36 长丝 2024Q3 荣盛盛元 杭州 50 长丝 2024Q4 恒逸逸达 宿迁 30 短纤 2023H2 逸盛海南 海南洋浦 120 瓶片 2024H1 仪征化纤 江苏扬州 50 瓶片 2024H2 三房巷 江阴 150 瓶片 2024H2 绍兴天圣 绍兴 40 瓶片 切片转瓶片 恒力大连 辽宁大连 80 瓶片 2024 绍兴元垄 浙江绍兴 30 薄膜 2024 2024年计划投产的聚酯产能超900万吨，产能增速约8%。从细分产品来看，长丝三套装置共116万吨占比约12.1%，短纤三套装置90万吨占比9.4%，瓶片6套装置占比70.9%，剩余产能为切片和薄膜。 一季度投产产能共178万吨，部分瓶片产能装置推迟至下半年投产，二季度计划投产产能较小。 关注瓶片效益压缩对瓶片装置投产进度的影响。 聚酯需求：聚酯负荷维持历史高位 98 93 88 83 78 73 68 63 58  1月3日 1月12日 当前聚酯库存压力不大，终端订单仍有韧性，预计4月聚酯负荷维持高位，但近期聚酯综合效益压缩，需关注其持续压缩的时间。 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2019 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2020 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2021 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2022 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2023 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 2024 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 100 90 80 70 60 50 40 30 12月27日 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 40 30 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2019 2022 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2020 2023 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2021 2024 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 2019 2022 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 30 瓶片开工率 12月19日 2020 2023 1月3日 1月19日 2021 2024 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2019 2022 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2020 2023 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2021 2024 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 聚酯需求：下游刚需补库，库存压力缓解 35 30 25 20 15 10 5 0 3月下随着下游工厂刚需补库，聚酯工厂库存有所去化，随当前库存处于历史较高位置，但对聚酯工厂而言压力并没有到减产的程度，主要还是看效益。 1月3日 1月13日 1月23日 2月3日 2019 2月15日 2月27日 3月9日 3月19日 3月29日 2020 4月8日 4月19日 4月29日 长丝短纤综合库存 5月10日 5月20日 2021 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 2022 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 2023 9月8日 9月18日 9月28日 10月12日 10月22日 11月1日 2024 11月11日 11月21日 12月1日 12月11日 12月21日 12月31日 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 DTY库存 2020 2023 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 POY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2020 2023 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 2019 2022 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 FDY库存 短纤库存 5月10日 5月25日 6月9日 2020 2023 2020 2023 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月16日