涪陵榨菜2026年9月机构交流会议纪要

一、核心要点

• 榨菜品类占公司营收84%-85%，2026年半年度价格小幅回落，主要受60+6、80+8两个低价新品种影响，产品结构调整拉低均价。
• 酱类产品2026年上半年营收近4000万元，下半年保守预计实现七八千万元，主要依赖新渠道及新品费用投放支撑，未来会重点培育有潜力的酱类新品。
• 二季度毛利率小幅下滑，主要受新品（含酱类及其他低毛利新品）占比提升影响；全年毛利率整体保持稳定，原料成本波动小，包材影响有限。
• 萝卜、泡菜品类2026年上半年营收下滑，系主动清理渠道库存（萝卜）、瓶装泡菜销量不及预期、品类推广力度偏弱导致。
• 新兴渠道（山姆等）2026年半年度营收过亿，全年基本维持上半年规模，品类竞争或有不确定性；新渠道与传统渠道净利率相差不大，仅低约1个百分点。
• 餐饮渠道2026年半年度营收约8000万元，同比增速20%-30%，通过经销商布局，毛利率约40%、净利率不足20%，以薄利多销为主。
• 出口业务规模稳定在5000-6000万元，占公司营收比重较小，未进行大规模发力；分红政策稳定，利润增长则提高分红，利润下滑则维持分红额度。
• 二季度费用率提升，主要系电商及酱类新品投放；三季度为传统旺季，费用投放仍会加大，四季度将收缩，新品是费用投放重点。
• 研发方向聚焦大健康产品、有机原料、短保产品、现有新品工艺标准化等，当前无大规模布局的重磅新品。
• 公司优先保证新品规模增长，净利率维持约30%的目标，短期不会因净利率调整影响新品扩张；经销商数量持续优化，淘汰跟不上公司要求的小型经销商，同时扶持优质经销商。
• 线下区域市场各大区成熟度不同，西南、华中相对强势，东北体量较小，阶段性增速受团队及市场机会影响；渠道定位上，电商（尤其是抖音）作为新品推广阵地，传统渠道持续精耕，新兴渠道积极切入。
• 全年营收稳中有增，无大幅增长，利润取决于下半年费用投放效果，暂无具体业绩指引。

二、风险与关注

• 新品推广及费用投放不及预期，可能影响酱类等新品营收目标。
• 萝卜、泡菜品类库存及推广力度不足，后续营收增速存疑。
• 新兴渠道品类竞争加剧，可能影响其规模及盈利能力。
• 包材等辅料价格波动，或对成本产生小幅影响。