铂族同族性质相近钌成AI硬件核心材料路演纪要

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、AI金属筛选核心标准 1. 需求不可替代：AI产业爆发带动需求增长，例如氮化镓用于高速光通信为不可替代材料2. 供给刚性：多为半生金属，供给天花板由母金属冶炼规模决定，增产需依赖回收（新增供给重要方向）3. 战略稀缺性：多纳入出口管制或战略矿产目录，原生供给受资源禀赋与政策双重限制，弹性空间大 二、铂族金属核心分析 1. 基本属性：共6种元素，具备耐腐、抗氧化、高熔点等特性，含原生矿，同时多共产/副产，多数无法独立扩产，需依托铂钯等母金属 2. 铑与AI相关性最强：具备高熔点、高硬度脆性、低电阻率（优于铜）、强化学稳定性，可用于半导体高温工艺、硬盘磁介质保护层、芯片电触点，未来或在3纳米以下制程替代铜钴 3. 铑需求结构：当前60%用于汽车三元催化，少量用于化工催化剂、玻璃纤维漏板；AI需求端覆盖先进制程芯片、存储芯片（HBM、DRAM等）、存储介质，为AI链条核心需求点三、铂族金属供给情况 1. 全球储量：约7.6万吨，80%以上集中在南非，与俄罗斯形成双寡头供给格局2. 国内供给：原生矿禀赋薄弱，仅甘肃金川集团有少量资源，国内供给主要依赖二次回收，再生资源量约为原生矿供给的10倍，再生来源包括报废汽车尾气催化剂、电子/化工废料等四、价格与投资线索 1. 价格走势：2026年铂价年初约566元/克，下跌约20%，最近一个月反弹约13%；看好AI带动需求下的长期价格弹性 2. 推荐标的：高能环境，其在甘肃金昌打造国内头部铂族金属回收产能，2025-2026年业绩受益于该业务大幅增长 二、音频原文（转写） 啊，各位投资人，大家早上好，我是东湖环保的任逸轩。那接下来的话，接触我们AI金属系列路演。那本场路演的话，我们主要汇报的是博族金属。那在汇报整个博族金属之前的话，我们先再重申一下我们对于整个AI金属的一个观点。 那首先从需求侧角度上来看，我们觉得我们在整个AI产业爆发的过程当中，我们是梳理了一些和整个AI相关，比如说硬件的这么一个性能有高度关联性的。这些材料跟金属，那这些金属的话，核心会满足三个特点。第一个的话呢，就是需求是不可替代的。那比如说像我们昨天晚上汇报的这个音，那可能用于这个高速的这个光通信过程当中的话，那零化音就是一个不可替代的这么一个材料。 那比如说在这么一个不可替代的这么一个背景之下，我们认为它是充分受益于整个AI产业的一个爆发，带来整体需求的一个增长。所以这是第一个点。第二块的话呢，我们需要判断，或者说我们需要 筛选这类金属的话，主要的这个。增量是来自于回收。 那自身的话呢，主要是以这个半生金属为主。那我们从供给侧上来看的话呢？呃，需求侧爆发的同时。那我们是希望能够找到这个供给侧有。 比较强刚性的这么一个品种。那比如说，像可能 我们这边重点筛选的金属的话，可能供给侧普遍都是受限于整个。原生矿的一个资源禀赋，都是没有这个单一矿的。啊，都是以这个半身框为主。 那在这么一个背景之下的话，那如果说在供给侧需要增产。那我就需要进一步去扩展母金属。那这这个呢，是比较难实现的。所以我们认为在这么一个呃 以半生为主的这么一个金属品种当中的话，整个供给侧是一个非常刚性的。 啊，体现啊，就是说母金属这么一个演练规模的话，其实是决定了我们整个 呃，相关金属这么一个供给的一个天花板。那另外的话呢，在 呃，这个供给刚性，然后需求有爆发的同时，那如果是要考虑有新增供给的话，呃，可能回收就会变成一个非常重要的一个。啊，新的供给方。那这边的话，我们觉得像拥有这些回收资源、回收技术的企业，那这块的价值。 啊，是可以得到充分体现的，不光来自于量增啊，也来自于整个 啊，因为 供给刚性需求爆发带来的一个价格弹性。最后的话，我们认为在整个AI技术回归当中。有一个需要重点关注的点，是来自于这个战略的稀缺性。那么可以看到我们梳理的这些品种的话，呃，大部分品种都已经被纳入到咱们这个出口管制，或者说直接线属于咱们这个战略矿产这么一个目录。 那如果说考虑整个这个呃原生端去提升供给的渠道，其实是受到整个资源禀赋的限制。啊，同时又有这个政策在这块去做进一步的锁定的话，那其实编辑的这个供给其实更为有限啊。那各块的话，可能弹性会更大，或者说能够拥有啊增量供给的这个主体或者企业或者项目。这块的价值是。 可以得到进一步的提升的。所以我们首先先汇报一下整个。哦，行业层面的一个观点。然后呢，就进入到我们今天汇报的这么一个金属品种，主要是咱们的这个呃铂族金属。 那博度技术的话，里面包括了像这个博八、辽老一。呃，相关的一些金属。那这些金属的话呢，其实 嗯。呃，其实跟我们这个报告里边讲的其他几个金属有一个比较大的一个不一样的点。 来，这就是它其实是有这个原生的。它其实是有原生矿的。然后呢，就是它这个呃，就是这六个元素啊，就伯族的这六个元素的话，那它们的特点都是包括了耐腐。就是抗氧化高熔点。 然后也都是属于咱们这个稀有贵金属嘛。然后呢，他们其实是有这个原生矿的，当然同时的话呢，又是以这个呃共产富。副产因为六种金属嘛，共产和副产去这个并存。然后。 比如说，比如说我们可以看到像南非的一些矿的话，那它都是以这个比如说呃半生巴为主。然后的话，像辽老一啊，可能作为这个博巴开采过程中的这么一个供产品或者副产品，那他们的话呢，可能也没有办法进一步离开这个博格巴去做单独的一个扩产。所以我们可以看到就是这六种金属的话，呃，相较于可能我们昨天晚上路演，包括说我们前几天路演的这几种金属的话的一个特点，就在于他们其实是有这个原生矿的，但这博 博度金属里边的话，可能部分金属啊也不能完全脱离开，比如说铂跟钯去做单独的这么一个扩产。 那在博度金属里边的话呢，我们这边其实重点呃关注的其实是了这个金属啊，就了这个金属了这个金属的话呢，其实我们是梳理下来，在博度金属里边呃和整个这个 AI 的这个相关性啊，可能是最强的这么一个小品类。那这里边的话，核心是来自于它自身材的三个特点，首先的话呢是熔点极高。第二个呢，是来自于它自身的硬度跟脆性。也都非常的大。 第三的话呢，来自于它电阻率，电阻率的话比铜还要好。第四的话呢，就是它的整个化学的稳定性。然后它的这个呃抗氧化、不易氧化的能力也很强。那在这么一个。 四种这种特殊属性的这么一个啊加成之上。就可以让他第一个就是。熔点高可以去耐受整个，比如说半导体产业里边的一些高温工艺。然后硬度大，脆性大。 那可能就比较适合去做，包括说像这个硬盘磁介质的保护层。芯片的电触点。然后这块的话主要是用到了它的这个硬度。啊，电阻率这一块的话，其实比铜还要好嘛。 所以这块的话呢，可能。呃，他在比如说这个线宽可能进一步缩小到这个十纳米以下的时候。那整个这个呃聊的这个电阻率比铜还要低。那这块的话，可能在部分可能这个两纳米以下节点的时候就会用两。 去挑。去替代他们这个铜跟钴。最后的话呢，就化学稳定性。那这个的话呢，也是作为整个材料里边。 啊，非常重要的这么一个。啊，必须我们把它理解成一个还是非常必须的这么一个属性吧。怎么认为聊这一块的话呢，是跟整个 AI 可能博主里边最相关的这么一个品种。然后刚刚讲到需求，我们把需求进一步去做展开啊，那首先的话，我们像这个博度金属的话，现在最大的这个需求方。 啊，主要还是以这个催化剂为主，主要是以催化剂为主。那催化剂的话呢，比如说像这个咱们汽车尾气的催化剂啊，里边就是含这个啊这个铂钯铑的，用于咱们这个三元催化嘛，这块的话呢，基本是能占到咱们博度金属现在需求的差不多。百分之六十，那剩下的话呢，可能就是一些包括说像这个化工的催化剂，然后包括说可能像一些这种玻璃纤维的这个博老漏板，也都是过程中的一些耗材。所以这是它的整体的一个下游。 哎，我们讲到就是整个AI需求爆发去驱动整个博组金属需求的一个增长。我们重点关注里边这个金属是料，那料的话呢，刚刚其实讲到，比如说第一个它可能会用于整个逻辑芯片这么一个先进制程。那刚刚讲到可能是在三纳米以下节点互联的时候，料会作为这个金属的这么一个。替代方案。 去解决同在这个极小的这个线宽之下。电阻其实会反超这么一个物理的瓶颈。那这块的话呢，我们觉得其实是一个呃非常有潜力的一个下游啊。第二的话呢，就是在咱们这个存储芯片。 那聊也是作为电机啊，在Bram跟HBM中的话，其实 呃，它的这个单位消耗强度其实 甚至会比其他的一些存储芯片的这么一个啊，传统产品的这个强度更高。那这一块的话呢，主要是作为电机用于整个。啊，存储芯片当中。第三个的话，刚刚讲了，就是像作为存储的一个介质吧。 那比如说像这个存储，表示拉动。作为一个啊存储介质里边的话，其实这里边也会带动了这一块的一个需求。 那我们可以看到，其实聊这一块的话呢，也都是在整个AI链条上非常核心的这么一个。啊，需求的一个一个一个一个一个。 一个点吧。然后再从整个博族金属的供给上来看，因为刚刚讲到，其实他们这几个金属的话，主要都是还是以这个共产。以洗产为主。而国内的话呢，其实在整个博读金属上的这个资源禀赋的话，其实相对来说是比较薄弱的。 那国内的话，主要呢还是以这个 主要还是以这个回收，然后以这个二次利用。为主啊。贡献国内这么一个啊，博足金属的一个贡献。那可以看到，像全球现在这个储量来看的话。 大概有差不多七点六万吨的铂族金属，这里边的话百分之八十以上都集中在南非。国内的话，现在睡得比较少。然后。主要核心地呢，是来自于咱们这个。 甘肃的这个金昌 就来自于咱们金川集团。既然集团下面的话，可能有相关的一些这种框里边，其实就这个薄荷吧。保持其他的一些这种玻璃菌数量可能就会比较多。但我们可以看到，比如说像 这个高能环境也是我们重点推荐的标的。 而且也是。在帮这个金山集团去做这个。呃，危废的一些再生跟回收一些再生金属的一些相关的一些业务。那这里边的话，公司也是在甘肃当地是做出了一个国内。 啊，可能对头部的这么一个回收补助金属的这么一个产能。那这个项目的话，在去年和今年其实整体表现。是实现了一个大幅的一个盈利的一个增长。那刚刚讲到国内这块的话，因为储量比较少，原生矿的话呢，比较集中在像这个金川集团下面的几个矿。 二次回收的话呢，其实是国内这个比较大的这么一个啊，作为整个资源保供的一个主体。那可以看到，像现在的话，我们根据这个数据的话啊，可能基本上已经是咱们这个。啊，原生金属这一块供给的可能快十倍了。然后国内的话呢，这个再生的主要还是来自于咱们这个报废汽车这个尾气催化剂。 啊，包括其他的一些这种电子废料。化工废料，你可以去获取。然后刚刚讲到就是国内的这么一个情况，那全职的话刚刚讲到其实像这个南非可能储量就占了百分之八十以上了。那如果从供给侧上来看的话，主要呢还是来自于这个南非跟俄罗斯。 那两者的话是整个啊，全球这个铂族金属这么一个。很明显的一个双广图的这么一个地位吧。然后。那我们可以看到，像这类金属的话，其实就跟我们可能昨天晚上汇报的阴就不大一样。 阴的话，主要的供给可能就在咱们国内。然后主要是这个再往这个中游下游进一步去做高纯，以及说做材料的过程当中，可能这块的这个高端制造的环节。啊，被海外可能有一定的这个卡脖子。那不过这一块呢，现在其实是整个的国内的产量跟储量其实都不多。 它主要的国内的话也是在积极的突破，包括说像这个回收再生利用。去实现博这块这么一个供给。那我们可以看到，其实最后再汇报一下这个价格啊。其实来看的话，就是今年的话，其实博价波动还是比较大的，就是它 作为这个 啊，这个稀贵金属吧，其实还是有一些波动的。 那比如说我们就以这个三个组的博去看。最新的价格的话呢，大概是在差不多四百五十块钱一克。那这个价格其相较于年初的这个五百六十六块钱一克的话，其实是下跌差不多百分之二十。那但是呢，我们也看到最近一个月啊，那包括最近一个月的话，整个黄金价格也在往上走嘛。 最近一个月的话呢，博这个价格的话，其实是已经上涨了，反弹了差不多百分之十三。所以我们认为在这个过程当中的话呢，其实我们依然非常看好啊，就这个金属的长期的这么一个价格。尤其是在整个AI拉动之下。叠加