交运视野：全球航运各板块及投资逻辑分析

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 原油海运（油运）情况：近期中东原油出货量约800-900万桶/日，红海绕行使VLCC动态里程提升4%-21%，当前VLCC运价维持20万美元/天，苏伊士型油运运价回调至约20万美元/天，成品油轮（MR）运价已启动上涨，后续仍有上涨空间。 2. 干散货市场：好望角型运价因澳洲港口台风影响强劲表现，三季度平均运价较二季度环比提升，业绩有支撑；集装箱市场美线、南美线、中东线运价上涨，欧线小幅调整，巴拿马运河限流对美线运价形成支撑，担忧9月货量持续性或被港口拥堵抵消。 3. 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺天气预计持续至2027年一季度，对散货、集运造成扰动，定价未完全充分反映后续演绎。 二、投资线索 1. 油运：关注VLCC、成品油轮运价上涨的持续性，中国炼厂开工率提升（炼厂盈利、检修产能回归、出口增加）带动原油需求走强，下半年运价或超预期。 2. 造船板块：9-12月为造船订单旺季，中船防务等船厂报表显示利润率差异，或暗藏投资机会，建议重视造船板块。 三、风险与关注 1. 油运：红海若恢复正常通航，绕行带来的运距红利可能消退；原油价格波动或影响炼厂开工意愿，进而影响原油需求。 2. 集装箱：9月若货量不及预期，叠加巴拿马运河限流缓解，美线运价或承压。 3. 厄尔尼诺：强度及持续时间超预期，可能进一步扰动海运供应链，加大运价波动。 二、音频原文（转写） 好，那个大家好，我们今天会议开始啊，我们还是先请张辉老师讲一下最近航运各板块的情况。后面我也汇报一下整体的观点，我们这个金股电话会刚刚发了，嗯，讲完我们九月新股画的是出发的，后面我也会讲一下。那么先请张辉老师开始。哎，各位领导晚上好，然后呃更新一下最近航运各个板块的一个最新的一个情况。 然后首先是有病这一块，然后第一个的话先更新一下最近的。就是整个呃就是各个地方的一个就是原油出货的一个情况。然后首先是波斯湾这一块，上一周的波斯湾的出货量非常的强，然后大概就是呃周度平均下来的日出货量是有接近七百五十万桶日的。然后的话就是呃也因为上一周的这个出货量嗯比较强，然后拉着整个最近四周的一个平均出货量已经到了这个五百五十万桶日左右了。 然后我们最近。呃，就是最近几天的话，也在就是跟踪最新一周的这个出货量的一个情况。然后后面也会给到大家做这个相关的一个更新。然后现在整个中东这一块的话，就是呃出货的情况跟之前稍微有点不一样。 呃，大概先复盘一下，就是在我。good 在这个美伊冲突之前。整个中东大概的话分为三个地区，一个呢是波斯湾。一个呢是阿曼加斯塔伊拉，然后呃还有一个呢就是咽部这一块。 然后在出货之前的话，整个中东的出货量大概是在一千八百万桶日的这个原油。然后呃，其中有一千五百万同日是从波斯湾里面出来的，剩下来阿曼加富查伊拉以及烟布这三个地方加起来大概是三百万同日左右。这样的一个量级。然后在三到五月份的时候，当时尤其是四五月份整个。 呃，伊朗的油被拦截了之后。确定。最差的时候，波司登的出货量差不多有掉到。就是一百到一百五十万同日。 但是那个时候的话，就是呃阿曼加富查伊拉的这个出货量大概是在250到300万桶日左右。然后还有就是阴部这一块，呃，大概的出货水平上到了400到450万桶日，然后所以整个加起来的话，差不多是有接近700到800万桶日的这个出货量了。这个是之前三到五月份的一个情况，然后在这一轮里面就是呃整个的这个出货结构又发生了一些变化。然后首先整个波斯湾这一块的话，就是我们刚才更新的。 最近四周平均下来的话，大概是有五百五十万铜日左右的。然后阿万加富查伊拉呢，还是在两百五到三百万铜日。然后但是英布最近的货稍微掉下来一些，差不多是在一百到一百五十万铜日。所以现在呢，就是整个中东这块加三个地方加起来的话，差不多还是有八百到九百万铜日的这个出货量。 这个是最近一个中东的一个情况。然后对就全球来说的话，现在整个全球的原油贸易的话，差不多还是在三千五百万铜日，相较于冲突之前的话是少。少了有接近五百到六百的这样的一个缺口，这个是现在的整个的一个出货的一个情况。然后讲一下最近盐部的一个变化，很多人过来问说盐部这边出口降低了之后，它对于油运来说是不是一个利空？ 它是这样子的，就是油运这边它之前差不多是有四百五十万桶的这个四百到四百五十万桶的出货的，其中呢有三百五呢是走这个曼德海峡，然后呢呃就是最后去运到印度或者是亚洲的这些国家去的，然后。如果说烟部这边呃维持三百五十万桶日，然后现在如果说这三百五十万桶日全部都改到走北边，从这个埃及的这个管道，然后打到地中海，然后最后再绕整个非洲，然后回到亚洲的话。它的运距拉长的效果会会非常的显著，对于整个威尔CC的东海里，大概会有百分之二十一左右的这样的一个体整，对于永运来说就是一个超级超级强的一个利好。 然后但是呢，就是最近盐部的油的出货量大概掉到了一百。百到一百五十万桶润，它其实并不是说这个量就呃因为麦德海峡没了，而是因为烟布现在有。如果要这绕这么大一大圈回到亚洲的话，第一个就是它航程时间特别长，第二个呢就是运费会高，运费高了之后呢，对于亚洲的那些啊买油的户户户主来说的话，就没有那么划算了。所以呢导致就是八月份的整个烟布的这个出货量就没有七月份之前那么高了，然后但是即使是在一百五十万桶的。 一百万桶日的这个就是出货量的测算下，它对于整个 VLLCC 的动态里依然是有百分之四到百分之六左右的这样的一个提振的。所以呢，对于盐步来说，它只要出货，基本上对于 VLLCC 的这个动态里就是有一个拉长的这样的一个效果的。所以呢，它相当于中从之前的一个非常非常强的一个利好，变成了一个就是相对温和的一个利好。但是并不意味着就是盐步这边抽货掉了之后，它对于航运来说，它对对于。 有人来说变成一个利空了，没有并没有。它只是呃还是有就是四到六个点的这样的一个增量的这四到六个点，其实就足以让整个呃湾外市场在化蒙海峡封锁的情况下，湾外市场的这个供需呃之前三到五月份的这个供给过 剩的这个压力直接被卡不掉了。所以这个才才导致了就是我们在上上周V R C C运价大涨之前，大家其实会看到西非和美湾的运价在十一十二万横了横了有大概两周的时间，然后阿曼富查一呢。 拉的价格在十四十五万也大概横了有两周的时间，就是Y Y市场就是并没有在重蹈之前三到五月份当时的运价啊不断的下跌，然后最终跌到跌到十万以下的这种情况，反而是在十呃就是十二十二万到十四万的这个区间横住了。这个其实已经反映了在红海绕行的情况下，整个全球的这个就是或者说就是Y Y市场的这样的一个供需已经达成了达成了一个微妙的一个。平衡的一个状态，在这个微妙的平衡的状态下呢，因为呃最近一段时间有一批额外的这个需求的释放，所以导致了上上周的一个量缩缩运价大幅冲高的这样的一个现象。 但是呢，上上周运价的冲高并不是来自于很多人问我们是因为这个补库存的原因，其实并不是的，主要是因为确实需求是在走强的，而需求的走强呢，主要是来自于中国的，其实也不单单是中国，就是其实基本上可能中日韩包括欧洲的炼厂的开工率都。都在提升。但是呢，就是因为日韩我们拿不到高频数据，呃，从高从只有中国的高频数据是可以验证我们这个说法的。就是中国最近的炼厂的开工率在非常快速的往上提升，呃，但是呢，就是即使是这种情况下的话，也依然是没有回到之前的一个正常的一个开工率水平的。 也就是说，后边中国炼厂的开工率还是有很大的提升的一个空间的。在这种情况下，中国的炼厂开工提升了之后，然后其实就意味着呃，因为你炼厂。厂一旦开工了，你一定就需要买更多的油。然后你也买油的需求，呃，就增加了为了就是原油市场的这个贸易的这个需求。 这个是上上周整个运价会涨的核心的原因。然后中国炼厂开工率提升这个事情呢，主要有呃两个方面，一个呢是因为最近炼厂本身是在盈利的状态，呃，大家炼一吨油是赚一吨钱的，跟之前三到五月份是不一样的。之前三到五月份的时候，中国的炼厂呃炼油是亏钱的，所以大家才会持续的去降。开工，然后第二个呢是因为本身呃本身也是就是呃二三季度是中国炼厂的一个就是检修季，然后在八月份之后其实呃八月份，然后中国的大多数的之前检修的炼厂呃产能在快速的回归，所以才迎来了这个开工率的一个提升。 然后还有第三个就是最近中国的出口其实也在增加，然后中国出口的增加就意味着炼厂需要炼更多的油，然后炼更多的油他们就需要去提开工，提开工。所以就需要买更多的原油。所以呢，就是这几个原因导致了最近中国链床的开工率其实是在稳步往上提升的。最近一周的话，基本上民营链、民营地链和这个。 主营电厂基本上开工率都是三个点左右的这样的一个增加。然后。然后都是出口这一块啊，出口这一块的话，最近有很多人问。说中国是不是放开了这个成品的这个出口？ 他是这样子的，就是。中国呃，就是 うん。就是今年三三月份还美一刚打的时候，中国确实是把产品和出口给它停掉了。停掉了之后，差不多是在六月份的时候，其实政府就已经没有在遏制这个。 中国的成苗的这个出口了。但是呢，就是。呃，然后所以呢就是。呃，中国现在的成苗出口基本上还是参照以前一样，就是按照配额的机制去进行的。 然后去年年底的时候，中国发了第一批的成品油，配额大概是一千九百万吨左右。跟。2025年的第一批的配额是持平的。然后紧接着六月份又发了第二批的产品和出口配额是一千三。 三百万吨 所以今年中国目前第一期和第二批加起。显示三千两百万吨，这两批的亏油跟中国去年。发的第一批和第二批都是持平的水平。而且能看出来中国能在六月份。 发第二批的成品和出口配额，其实就表明了就是中国其实现在是呃。就是没有限制这个中国的这个炼厂去。呃，出口这个产品有的。然后但是呢，就是现在呃两批呃一共发了三千两百万吨的这个配额，但实际上一到七月份中国的气柴煤出口加起来一共差不多也就是一千万吨左右。 所以导致就是现在的这两批的成品油出口配额的完成，就使用度。大概也就是只有百分之三十五左右，差不多也就是三分之一。所以对于中国的这个。嗯。 电厂来说，其实配额上其实是非常充裕的。然后他差不多就还有两千万吨的这样的一个配额是可以使用的。然后呃，再者呢，就是中国这一块，中国成品油出口配额呢，它是只针对三桶油以及。呃，加那个就是两大地链，应该是浙江、浙江荣盛，再加上临港盛虹，应该是只有 呃，只有这五家是有这个成品油出口的这样的一个资质和配额的。 然后。呃，但是大家会想说，哎，那现在就是整个成成品油出口配额，呃，整整个成品油出口利润这么高，那不是不应该要大力的出口。啊，也不会就是。呃，中国从呃七月份开始，环比六月份的出口就已经在增加了，八月份呢，环比七月份也在增加。 九月份环比八月份呢，大概率也是在增加的。但是呢，它不是无限制的，以前有电影放得很开的那种，因为对于三桶油来说，他们其实还是有保供的这样的一个责任在的。所以他自己其实也是要评估，哎，国内需要多少油。在国能够保证国内的这个需求的情况下的话。 那我有多少余量可以用来出口？啊，所以呢，基本上三呃，就是三桶油在。呃，出口成品油出口这一块的话，都是需要提前一个月去做计划的。现在整体来看的话，九月份。 的出口计划环比八月份是有提升的，但是。也没有像大家想的那样，就是完全没有任何限制，给你打的很开的那种。所以的话就是出口是有增加，所以呢现在对于呃整个的这个成品油市场来说，呃欧洲的劣价差基本上维持在了一个高位，就是七十以上美美金的这样的一个劣价差，一个一个历史非常高的一个水平。然后现在亚洲这一块啊，尤其是新加坡这一块跟这个。 呃，欧洲这边是打开了这个东区项的这个出口套利的。然后除此之外的话，就是中日韩这边跟新加坡这块。也是打开了这个藏品有的出口倒列。所以呢，就是。 就，但是呢，就是 中国这边出口的增加，赶不上新加坡这边流出去欧洲的这个量。所以呢，导致最近的新加坡这一块的劣价差其实还在往上走。然后还有一个呢，就是欧洲这边，因为多了新加坡或者说亚洲这都这部分的这个供应。所以呢，就是欧洲这块的劣价差在。 呃，上周达到历史最新高的这个七十六美金美桶了之后。没有再继续往上