财报点评制冷剂景气延续，高端氟材料打开成长空间
制冷剂景气延续，高端氟材料打开成长空间 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年09月04日 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬证书编号：S1160524100006 【投资要点】 公司发布2026年中报，上半年净利润显著增长。2026年H1，公司实现营业收入133.40亿元，同比+0.07%；实现归母净利润26.50亿元，同比+29.23%；实现扣非归母净利润26.27亿元，同比+29.68%。Q2单季度实现营业收入73.22亿元，同比-2.77%，环比+21.68%；实现归母净利润14.77亿元，同比+18.94%，环比+25.94%；实现扣非归母净利润14.64亿元，同比+18.31%，环比+25.80%。 基本数据 氟化工主业稳健增长。2026年H1公司实现制冷剂营业收入67.46亿元，同比+10.01%，毛利率55.29%，同比+4.93pct。制冷剂营收、毛利率的增长为上半年业绩增长的主要原因。含氟聚合物材料营业收入11.62亿元，同比+32.31%，毛利率5.14%，同比+0.74pct。含氟精细化学品营业收入2.84亿元，同比+52.80%，毛利率8.88%，同比+1.97pct。其中制冷剂业务作为公司业绩核心，在生产配额制约束下供需格局持续改善，产品价格中枢延续合理上升态势，报告期内公司制冷剂产品均价为4.55万元/吨，同比上涨15.62%，销量15.60万吨，同比上涨0.91%。 制冷剂龙头地位突出，产品矩阵齐全。公司核心产品第二、三代制冷剂依照国家配额进行生产销售，2026年公司二代制冷剂R22生产配额3.84万吨，占全国26.3%，其中内用配额占全国31.55%，为国内第一。三代制冷剂HFCs生产配额29.99万吨，占全国总份额37.58%，主导地位牢固。且经过两年多HFCs配额制的运行，其“刚需消费”的功能制剂属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”正在形成，预计将在长时间内凸显独特的市场价值。公司拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，并布局新型含氟冷媒（氢氟醚D系列、全氟聚醚JHT系列）、碳氢制冷剂产品（3.5万吨/年产能）以及系列混配制冷剂，产品矩阵完善。 相关研究 《巨化股份：业绩同比高增，制冷剂景气度持续向好》2025.12.07 坚持创新发展，高端氟产品打开成长空间。公司坚持创新驱动高质量发展，有序推进公司年度科技创新计划、固定资产计划落地。报告期内，公司投入研发费用5.14亿元，研发费用占营收3.85%，受理技术专利52件，授权58件。重点项目持续推进，甘肃巨化完成高性能氟氯新材料一体化项目中交，力争“8.30”产出合格产品，项目规划包含3.5万吨/年R1234yf、3万吨/年PTFE、1万吨/年FEP等产品。高端含氟材料产能亦加快落地，公司1万吨高纯PFA装置已于5月建成投产，产品经过半导体客户测试验证，可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件要求，目前已工业化批量应用于下游企业。 【投资建议】 在供给侧配额约束支撑制冷剂中长期景气向好，以及高端化产品放量的预期下，我们预计公司盈利将稳健增长。我们调整2026、2027年营业收入预测分别为301.99亿元、322.29亿元，归母净利润分别为56.67亿元、66.84亿元，并引入2028年营业收入预测为343.77亿元，归母净利润为76.23亿元。2026-2028年对应EPS分别为2.10元、2.48元和2.82元，对应PE分别为18.36倍、15.57倍和13.65倍（以2026年9月3日收盘价为基准），维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期风险；新项目建设不及预期风险；原材料和产品价格大幅波动风险；国家管控政策变化风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。