电解液盈利下滑，高端氟化学品放量打开成长空间

新宙邦（300037）公司研究报告

主要观点：

事件描述：

• 营收与净利润下滑：新宙邦2023年一季度实现营业收入16.47亿元，同比下降39.27%；归母净利润2.46亿元，同比减少52.01%。
• 电解液板块挑战：受下游开工率低和行业竞争加剧影响，电解液出货量不及预期，导致盈利能力下降。

高端氟化学品布局加速：

• 市场份额增长：受益于半导体与数据中心对含氟冷却液需求的增加以及海外环保政策的影响，新宙邦高端氟精细化学品项目的规划产能充足，预计未来能获得更高的市场份额。
• 产能建设：高性能氟材料项目一期和高端氟精细化学品项目分别计划于2023年底和2024年建成投产，预计将带来业绩增量。

一体化布局增强盈利韧性：

• 多元化布局：通过“溶剂+添加剂+新型锂盐”的一体化布局，加速推进5.9万吨锂电添加剂项目、珠海新宙邦电子化学品一期项目、海斯福高端氟精细化学品项目、以及重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品一期项目，以完善产业链，增强电解液产品的盈利韧性。

投资建议：

• 业绩预期：预计新宙邦2023-2025年的营业收入分别为101.18亿、128.52亿、187.82亿，归母净利润分别为13.99亿、18.36亿、27.11亿。
• 评级维持：鉴于公司在电解液行业的规模化优势和高端氟化学品的快速放量，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动、客户拓展、产能释放进度、下游需求不确定性。

重要财务指标：

• 股价表现：收盘价48.85元，近12个月最高56.88元，最低44.03元。
• 市值情况：总市值364亿元，流通市值262亿元。

重要声明与评级说明：

• 分析师声明：报告作者声明其在撰写过程中遵守了所有合规规定，信息来源可靠，分析结论独立客观，不存在利益冲突。
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• 评级说明：投资评级分为“增持”、“中性”、“减持”、“买入”、“卖出”，用于指导未来的投资决策。