国投证券能源 恒誉科技深度汇报

00:00:01 大家好，欢迎参加国投证券能源恒裕科技深度汇报会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。 00:00:31 哎。各位投资者早上好，我是国投证券呃环保公用的汪磊。 00:00:39 呃，在此呢，我们给大家呃趁这个早上时间呃重点推荐一下恒裕环保啊恒裕科技，因为公司呢也是近期刚改名字，从恒运环保更名为恒裕科技，呃，也是我们近期呃近期重点推荐的票之一，那在当下。从整个呃大的盘面上来讲呢，大家看到了科技的退潮，呃退退潮之后呢，也有很多投资者朋友在寻找呃非科技方向的能走独立行情的，呃具有强阿尔法的个股。那这个恒运科技呢，我们认为是符合大家啊当前审美的一个重要细分领域的龙头。呃， 00:01:24 恒裕科技呢，呃是一个有机废弃物的裂解技术龙头啊，它虽然是在深耕，呃，之前名字也叫环保，但实际上不是一只环保股，应该说是一只呃设备股。在这个有机废弃物这个工业连续热裂解技术的研发和应用上呢，深耕20余载，而且公司董事长呢老爷子70多岁，现在呢也是在整个裂解行业干了30年以上啊。所以其实是国国内连续化裂解技术的领军者，呃参与了多项的行业标准的制定。呃，并且是将这个热裂解的技术从废轮胎、废塑料延伸至呃，像这个油田里边儿的油污泥焦油渣其他的生物质的有机固废领域。呃， 00:02:20 产品呢，也在国内外项目上进行了大量的验证。呃，其实呃，至于关于公司设备在行业的地位呢，其实毋庸置疑，呃，大家其实可以通过各种各样的渠道去验证公司在裂解领域，尤其是连续化运行的呃领域是处于绝对的领先。 00:02:41 呃，国内就不说了，从单从海外的方面的公司的。技术和成套的装备就已经取得了欧盟、德国呃各种各样的认证，以及I SCC c的国际可持续发展与碳认证在内的7项国际认证。所以呃公司的目前当下的订单设备订单基本上大部分嗯来自于海外啊，而且海外的订单呢也是比国内的毛利净利为呃更更为可观，所以基于此呢，我们认为公司的设备地位是毋庸置疑，而且呃现在也。 00:03:24 积极地向除设备之外的投资运营一体化产业链去延伸。 00:03:28 呃，第2点，那说明这一点呢，我们就讲到第2点。第2点呢是这个在呃能源绿色与安全的背景下啊，整个全球化来全球层面来看，废轮胎废塑料的资源化进程加速，裂解的产物的附加值也在提升。呃，这个也是跟呃欧洲的能能源绿色转型是相匹配的。我们看到今年最近两年的公司的订单是一个高速增长的态势。呃，基至于为什么会在这两年高速增长呢，这也契合了欧洲这边呃能源绿色转转型的一个加速过程。 00:04:08 呃，我们可以看到其实从2025年看呢，大家如果关注绿色燃料的话，呃呃，是可以看到欧盟在，呃生物航煤还有呃还有这个。还有这个绿色甲醇等等这些方面呃取得重大的突破，呃然后也是强制添加一定比例，是所谓的兑现的呃履约呃第一元年。 00:04:34 所以在这样的背景下呢，呃欧洲真正也就是这两年开始加速呃做绿色燃料的转型，呃与此同时呢布局了多种多元化的技术，呃，像传统的废油脂油口加氢呃出呃升呃，升级成这个萨F的路线的已经是广为人知，但是更多的是在呃。在这个废油脂收取的这个门槛和瓶级相对现在比较有限的情况下，我们可以看到未来呃收油的难度会越来越大。那随着收油的难度越来越大呢，整个U口废油纸的价格会水涨船高。 00:05:17 目前看下来的话，U口的价格在七八千水平啊。随着往后看呃奔着十五五末期我们可以看到其实。欧洲但不限于欧洲的其他国家都规定了更高比例的掺混比例啊。在这样的情况下 呢，整个供需层面会出现一个更为紧张啊。单从废油脂的角度上来，已经完全不能满足呃全球各个国家的供应需求了。 00:05:48 所以在这样的大背景下呢，大家开始转向了以废轮胎废塑料裂解为代表的其他技术路线的。 00:05:58 布局啊，我们可以看到其实呃裂解之后呢，呃全球范围内针对废塑料废轮胎裂解产品制取绿色燃料呢，进行了多项试点啊。 00:06:08 废轮胎方面呢，英国有westfront获得了呃国际航空集团IG战略投资计划，是呃转化转化为裂解油进一步炼化生产saf的燃料。嗯，这个项目呢计划是在27年实现商业化的运行呃， 00:06:25 值得一提的是，它的裂解设备是采购的恒裕科技。那从废塑料裂解方面呢，英国有一个clean planet technology,呃，全是全球首个废塑料制saf的中式工厂已经开始运行啊，项目通过热类解塑料生产呃合成原油，将其提炼成航空燃料啊。所以呃这呃也补充一句呢，这个clean planet technology呢也是采购了恒裕的设备，呃，这只是其中的能够公开查到的两个例子，而且还有大量的呃意向性的洽谈在路途当中， 00:07:06 基于此呢，公司也是发现了。海外的资源化项目为国内提供了清晰的商业路径，所以公司是在热烈解设备之外呢，呃希望实现设备加运营的双轮驱动。 00:07:19 那么可以看得到，其实呃公司在26年的3月份呢，是呃对他自己控股的合盛环保的轮胎热力机项目啊。进行扩产，把废轮胎的呃总处置总产能从6万吨提升至16万吨。呃，这是一个重要的起点。那从16万吨未来会不会进一步的放大呢？我们认为公司的经验和实力是完全具备诶这样的一个延伸。呃，而且从初级的裂解油进一步的加氢重整呃制成呃精致的裂解油，往生物柴油啊绿色的萨福去提升的话，产品附加值会大大地提升，这个对未来公司的呃增量和业绩弹性会提供重大的支持。 啊，这是解释了为什么公司的订单和呃往下游产业链延伸的一个过程。 00:08:19 那除此之外呢，呃，我们说裂解技术呃在更多的体量和场景上是可以应用的。呃，裂解技术呢，其实就是高温高压下把有机废弃物分子高分子呢，打打乱成打断成这个短链条的小分子。这是针对于有机废弃物，但实际上呃还有一个逻辑就是呃，在这个高温高压下是会发生呃一系列的氧化还原反应，那这个除了废轮胎之外呢，还可以在呃。呃，像尾矿的回收方面实现出更高的价值。呃，其实现在公司布局的钛铁矿的尾矿呃资源化回收，以及呃在实现了技术的这个全全链条的循环和呃产能的布局和投建。在今年年底呢，呃公司大概有30万吨的。 00:09:21 啊，公司是跟呃。呃，山东的一个公司叫玉霄浩泰矿业，呃有限公司，签订了年处理30万吨钛铁矿尾矿制备高端富钛材料的示范项目。啊，这个实际也就是在过程中呢发生一些一系列的氧化还还原反应，使得这个尾矿里边儿的平态的一些呃低钛的这些尾矿，通过它的反应富集钛，呃，从而再进一步的加工成，嗯，钛，钛白粉，海绵钛等高附加值的产物啊，这样的话其实整个。项目的经济价经济价值会得到大幅的提升，呃， 00:10:05 所以从整个全国的层面上来看，我们可以看到呃，具备经济回收价值的钛铁矿矿的尾矿存量超过3.5亿吨，每年新增约4000万吨。啊，存存量的资源开发叠加新增的尾矿，持续为尾矿处理提供了广阔的市场空间。呃，所以呢。这个30万吨跟整个存量和增量相比，那简直就是毛毛雨，呃，基本上是处于一个几千倍的市场空间。呃，我们初步拍下来就是这个30万吨大概贡献个呃亿，就是以亿为单位的。大几千万可能到亿级别的这样一个利润贡献，那如果真的是未来成功的向呃向规模化的复制的话，这一块会对公司的贡献是不可估量的。 00:11:01 呃，除此之外呢，我们刚才讲到的设备和呃。和这个投资运营的绿色燃料这一块儿呢，也能贡献相当的业绩弹性。呃， 00:11:13 首先是设备端的，我们可能呃呃由由于公司，我们了解到公司现在呃除了在手的签订订单是比较可观之外，呃意向性的潜在的意向甚至是很多呃欧洲的呃。东南亚的。呃公司找他去做咨询，前期咨询的呃洽谈的这样的意向是非常非常多，而且这个体量可能跟现在的呃跟现在的1000的在售订单呃相比的话，存在着一个数量级的增增厚，所以我们认为设备端就是能够支撑它短期快速快速向上的一个呃基础。 00:12:00 除此之外呢，呃如果说。以和盛环保的16万吨的废轮胎为基础，进一步的往产业链打通，做到下游的绿色燃料的话，这块儿会贡献未来更大的一个弹性。所以我们认为呃公司的发展分几步走吧， 00:12:20 首先是初期，大家值得重点跟踪一下公司设备端的呃订单的一些积极的变化，这些积极的变化呢足以支撑今年第一阶段。呃，随着后边合盛环保为首的呃废轮胎裂解以及深加工加氢，未来如果突破呃整个产业链打通的话，呃这一步的兑现可能支撑第二阶段上到更高的一个台阶的市值。 00:12:51 啊，那随着山东呢，我们也知道是废轮胎的集散重要省份啊，这里边儿潜在的轮胎的废轮胎的资源量可能在大几百万吨以上。嗯，全国呢，呃一年下来废轮胎有差不多1600万吨，这里面至少有一半可能是在山东。呃，所以呃不排除公司有现在当下的一个合适环保，我会不会横向复制更多的项目啊，甚至是往废塑料去切入，这也都是有可能。那这就是呃横向切入的过程的兑现，是公司第三阶段市值兑现的一个节奏和目标啊。所以基于此呢，我们是非常看好公司的未来发展。 00:13:36 呃，接下来有一些细节和我们报告的一些内容呢，有请我们团队的卢轩老师给大家做进一步的一个分享。 00:14:03 啊各位投资人大家早上好，我是国投环保公应的研究员卢璇。那么呃接下来由我来为大家详细地汇报一下恒裕科技的一个呃，具体的一个情况。那么我也会由呃从公司的一个呃成 立以来历史的一个严格，包括公司技术领域的一个积淀啊和财务的表现，以及啊，公司业务的一个优势和新业务的拓展的方向为各位详细地展开。 00:14:28 呃，那么公司呢成立于2006年啊，其实正好到今年是20年的一个时间。呃，从成立最开始，包括这个实控人，也就是董事长作为公司的一个技术骨干，呃， 00:14:42 在最开始创业的时候，一直以来聚焦的都是这个有机废弃物工业连续化热裂解技术。呃，简单来说呢，公司呃以这个设备的一个优势，对需要有热裂解这个运营项目的公司向他们去销售热裂解的一个设备，呃那么。呃，从热裂解的这个产品来讲，呃，产热裂解的这个原料来讲，理论上可以热裂解的。呃，这个废弃物的种类非常非常多，那么现在应用的比较多的有这个废塑料、废轮胎、废橡胶啊，含油污泥、焦油渣以及像生物质等等，这些我们日常常见的和资源化领域常见的这些有机固废啊，都可以进行一个热解并且资源化的一个再利用。 00:15:31 那么2020年呢，公司呃登陆了这个科创板，呃登陆呢整个的之后呢，公司利用募投资金也是进行了这个产线的一个扩充。 00:15:42 那么从股权的一个结构来讲呢，目前公司的第一大股东是这个牛斌先生，那么牛总呢也是呃这个公司的一个技术的奠基人，因为本身呢，呃，有牛总也是这个呃科学家出身，是青岛科技大学产业和产业的教授，还有这个。一个硕士生的一个导师，呃在此前的整个的一个工作的历程也是历任啊化工厂的这个技术部啊，包括像这个裂解炭黑的厂长，还有呃相关的有机裂解物的一系列的这样的一个技术人员。所以呢，呃从这个技术领域来讲呢，牛总的一个技术的积淀是非常之深厚的。 00:16:26 那么呃公司的一个业务来看呢，其实能看到啊，呃包括不少投资人可能来跟我们交流的时候，也是通过呃筛中报的一个报表，呃发现到公司从2025年开始业绩出现了一个大幅度的一个反转。包括上半年，呃这个上半年2026年H1也是呃，净利润实现了大概同比将近900%的一个增长，呃再往前几年呢，确确实实公司的营收就从上市以来开始啊，可能波 动是有有点大，那么这个原因呢，其实要从公司的这个呃产品。 00:17:03 品的销售的区域以及上市的这个时间点呃相关，那么公司的这个热裂解的设备呢，呃主要的销售区域是在海外，呃整个的设备的订单的一个结构中，80%~90%以上的份额都是来自于海外。所以呃在这个2020年上市之后，那么公司的这个遇到了整个的疫情的一个原因，呃，这个产品的一个发货