西南证券 恒誉科技更新

恒誉科技更新总结

一、核心要点

1. 公司定位与业务板块
   恒誉科技是国内热裂解设备绝对龙头，聚焦废塑料、废轮胎回收及下游可持续航空燃料（SAF）相关业务。核心业务分为两大板块：一是提供热裂解生产线（废塑料制取裂解油的核心设备）；二是布局SAF上游再生油业务，推进设备+运营双轮驱动。

2. 海外订单爆发
   核心驱动为海外能源巨头建设/升级炼油厂，采用其设备处理废塑料制取SAF。公司已获欧盟CE、德国防爆等国际认证，海外优势显著。近期订单储备饱满，未来将持续释放。

3. 国内业务突破
   通过升级设备提升效率，无需单纯依赖政策淘汰落后产能。可通过设备优势展示开拓国内订单，近期国内业务取得突破。

4. 产能扩张与融资计划
   计划扩产再生油产能，考虑借助二级市场融资工具推进。同时通过改名、信息披露向资本市场释放发展信心。

5. 业绩与估值判断

   • 2026年设备利润预计1.5-2亿元；
   • 2027年在手订单饱满下设备利润预计超2.5亿元；
   • 当前估值具备吸引力，再生油业务为市值提供增量空间，赔率较高。

二、风险与关注

1. 国内再生油业务拓展的落地进度、订单获取情况存不确定性。
2. SAF赛道需求波动或海外客户订单的后续持续性需持续跟踪。

三、投资线索

1. 恒誉科技海外热裂解设备订单的持续签订情况。
2. 公司国内再生油产能落地及相关订单推进情况。