太阳 长江证券电力公用张韦华团队 重申电力

核心观点与关键数据

• 二阶导反转显现、厄尔尼诺强化供需趋紧，有望加速本轮涨价周期：2026年以来，电力供需、能源价格等核心要素反转，持续强化电价上涨预期。新增装机节奏放缓，用电负荷屡创新高，电力供需边际趋紧；煤炭价格震荡上行，供需改善与煤价抬升共振，电价二阶导拐点明确，已反映在现货及月度电价中，粤苏等沿海地区表现明显，并有望向年度电价谈判传导。
• 展望：超强厄尔尼诺持续发展，夏季高温支撑用电负荷及能源价格，2027年电价拐点明确。

投资策略与推荐

• 持续看好行业β改善、短期市场波动加剧下的低位配置机会：中报后预计基本面配置机会窗口打开，推荐核电、水电、煤电一体化火电。
• 核电运营商：受益电价改革及产能释放，年底电价机制稳定后有望成为永续增长固定收益资产。推荐中国核电、中广核电力H，中国核电安全边际充分，“十五五”期间产能CAGR 10%，2027年当年增速接近20%，向上空间可观。
• 水电：息差仍处相对高位，后续厄尔尼诺有望催化来水改善。推荐长电&两投。
• 火电：煤价高位火电即期业绩偏弱，推荐国电/蒙电/陕西能源等煤电一体化标的。国电电力大渡河在建水电机组2026年陆续投产贡献增量，且承诺每股分红不低于0.22，当前股息率4.2%，绝对收益价值突出。

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团队成员

• 张韦华、司旗、宋尚骞、刘亚辉、张子淳