长江证券电力公用张韦华团队华能国际量价压力边际缓解成

核心观点与关键数据

华能国际2026年二季度及上半年经营数据显示，火电及新能源板块均面临量价压力和成本抬升的双重挑战。

煤电板块

• 量价压力边际缓解：二季度煤电上网电量同比下降0.84%，较一季度明显缓解，带动上半年降幅收窄2.35个百分点；平均上网结算电价同比下降4.58%，二季度环比微增且同比降幅收窄。
• 成本端压力：二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比提升189.05元/吨，达到820.66元/吨。
• 业绩影响：煤电板块量价压力环比缓解但仍延续同比下降趋势，成本端压力导致二季度火电板块业绩承压。

新能源板块

• 装机规模扩张：二季度新增风电装机123万千瓦、光伏装机70.7万千瓦，装机规模保持有序扩张。
• 电量表现偏弱：风电上网电量同比仅增长0.15%，虽然单季转正但整体偏弱；光伏上网电量同比增长3.91%，增速环比收窄8.31个百分点。
• 业绩影响：电量表现偏弱、综合电价下行及新机投产推高成本，共同限制新能源板块经营表现。

研究结论

由于火电及新能源板块量价表现依然偏弱、成本端压力抬升，预计二季度公司整体经营面临一定压力。

投资建议

根据最新经营数据，预计公司2026-2028年业绩分别为111.16亿元、133.84亿元和146.94亿元，对应PE分别为9.76倍、8.10倍和7.38倍，维持“买入”评级。