广发农业：原油涨价对农产品价格的影响及投资思路

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心逻辑 1. 原油价格上涨通过两大路径影响农产品价格 （1）成本端：原油衍生产品（化肥、农药原料）推升种植成本，传导至农产品价格（2）替代端：影响生物柴油、燃料乙醇等需求，带动棕榈油、大豆油、玉米、甘蔗等农产品价格，还通过合成橡胶（原油衍生品丁二烯）影响天然橡胶价格2. 农产品价格底部特征与上涨基础（1）玉米、大豆、橡胶、白糖等品种价格已在2022-2024年见顶回落并摸底（2）2025年粮价筑底，2026年粮价存在向上斜率，核心驱动为原油中枢抬升、厄尔尼诺气候扰动 二、各农产品供需分析 1. 玉米：内松外紧，国内丰产但全球库存消费比降至20%-95%（需警惕短缺），外盘玉米价距2022年高点仍有较大跌幅，但较2025年低点显著上涨2. 大豆：短期受南美增产压制，化肥成本上涨或扰动南美种植，未来存在向上修复空间3. 橡胶：东南亚产区老龄化、种植不足叠加劳动力短缺，厄尔尼诺扰乱供应节奏，自身周期与原油驱动下减产概率高4. 白糖：外强内弱，海外印度出口限制、巴西增产不及预期，外盘表现强于国内三、种子行业情况 1. 行业中报：整体营收同比增5%-6%，增量来自非种子业务，剔除后主营收入或下滑，归母净利润小幅亏损扩大2. 前瞻指标：2026年6月末合同负债同比增15%-20%，库存自2025年Q3见顶后去化，行业处于业绩摸底向上的拐点3. 向上弹性：厄尔尼诺、原油涨价、转基因推广（转基因种子有溢价）打开行业空间 四、投资标的推荐 1. 种植类：海南橡胶、中粮糖业、北大荒、苏垦农发等2. 种子类：农发高科、登海种业、康农种业、农发种业等 五、风险与关注 1. 厄尔尼诺气候影响农产品供应的不确定性2. 原油价格走势不及预期，无法支撑农产品价格上涨3. 南美农产品种植情况变化 二、音频原文（转写） 各位投资，各位投资者，大家晚上好啊，我是广发证券的农业分析师高一成。嗯，那么今天呢是我们呃研究精选成理系列的新的一期啊。那么今天晚上呢，这个主要来呃分享之前嗯赚钱的一篇深度报告啊，就是若原油价格上涨如何影响农产品价格。那么我们也看到啊，其实在最近这段时间的话，我们可以说这个。 农产品相关的一些标的呢，是呈现了比较显著的一个上涨。啊，其实我们今年年初的时候，对吧？我们在专题 报告的时候，我们就提出一个观点，就是说啊，原油价格上涨呢，它其实将会直接去推升这个农产品价格。啊，那么在后来的演绎当中呢，其实第一点确实原油价格它是上了中枢的。 啊，再一点就是在于说这个从五月份以后，对于这个。今年的。啊，尤其是今年下半年的这个。厄朗尼诺的这个情况。 对吧，是有了。市场上有了进一步的一些演绎。啊，所以说现在今年整体来说呢，都是一个 呃，二五年应该是粮价筑底。二六年呢。 呃，可能是两架。啊，开始。有一定。向上的这个斜率。 啊，那么。那么这样的一个向上斜率呢？呃，就是原油价格的一个。中枢的抬升。 啊，以及厄尔尼诺这种。这个。最后端的一些影响。第二点呢，就是其实从 玉米大豆。 对吧，橡胶、白糖等等价格来看的话。它的上端扭曲的顶点。基本上都是出现在二二年到二四年之间。也就是说，这些品种其实都已经。 啊，下跌了，然后都已经摸底了。啊，那么 它价格的位置似乎也这个。指引着它后面那个方向。啊，所以说这个。 啊，我们觉得 那在今天呢，我们再去分享一下这个。运用价格推涨，那你价格的报告，我觉得还是比较有意义的。那么原油价格对农产品的。这个。 价格的这个。影响的。啊，主要有这么几个。核心的规律啊。 啊，这今今天的分享主要分两块吧。第一块就是还是 这个呃，这个略讲一下这个报告内容啊，就是原油价格怎么去。推涨这个农产品啊。除了成本之外，还是有。 嗯，别人的一些原因的啊，然后。这是第一块，第二块就是说也这个分享一下这个。近期的这个。农产品的供需情况。 包括对于价格的一个分析。啊。うん。这个原油价格如何？ 这个推涨农产品呢？那么第一步呢？第一点呢，就还是。大家普遍比认知比较多的一点，就是说原油价格上涨的会。 村庄化肥和农药的。生产成本。那么尽量通过。农产品的种植成本传导传导到价格。 像这个。淡水国际主流的生产工艺呢？就是以天然气为原料。那么钾肥的价格呢？ 也都是长期锚定的原油的价格，磷肥生产所需要的硫酸啊、磷酸等等原料，其实也是依赖原油延伸的化工产品。化学农药生产的原料是苯、甲醇、乙烯等等石化中间体，那么这些中间体呢，它其实都是原油的下游的衍生品。所以说第一块呢，是在于成本端的一个推涨。第二块呢，就是在于我们讲的叫做原油替代品的这个涨跌影响，作为原材料的这个农产品的价格。 啊，你像呃原油价格呢和农和燃料乙醇价格之间肯定是存在比较直接的这样的一个联系。那么这样的一个联系呢，啊，因为燃料乙醇呢，它是可以通过玉米去制造啊，那么也可以通过巴西的产的甘蔗去进行一个制造啊。所以说就是说原油价格上涨，对吧？它会去产生燃料乙醇的价格，而燃料乙醇的这个价格的上涨会使得这个玉米制乙醇它它。 产产生这个经济性的这个概率会更高，或者说它的这个阈值在下降。啊，那么同样的巴西这个生产的这个甘蔗，对吧？它可以用来榨白糖，它也可以用来制燃料乙醇。那么如果燃料乙醇价格升高的话，那同样就会造成巴西甘蔗制白糖的这样的一个比例，它会会下降，巴西甘蔗制燃料乙醇的比例会上升。 啊，所以说这个是呃原油价格，它去影响燃料乙醇，燃料乙醇呢，去影响美国玉米和巴西 二次干蔗这个工业需求这样的一个一个一条一条一条线路，一条线路啊。那么我们会看到你像这个美国燃料与船的主要原料就是玉米。那么根据美国谷物与生生物产品协会啊，2025的26种植年度用于制雨田的玉米消费量占美国总玉米的消费量在百分之四十以上。啊，包括我们如果去看这个两千年以后，美国玉米和汽油价格呢，它其实已经具备了比较高的这样的一个相关。 性啊，所以就是在美国就是原油驱动汽油价格，汽油价格驱动乙醇价格，乙醇价格驱动了这个玉米制乙醇的需求啊。所以说是这个样子的。而在巴西呢，巴西燃料乙醇呢主要是以甘蔗制乙醇为主，玉米制乙醇为辅，它是一个双原料协同供应的这样的一个一个格局啊。这样一个格局，那么传导链条呢其实就是原油价格的涨跌推动乙醇价格涨跌来推动这个巴西甘蔗制乙醇的比例的增减啊，然后推升推动这。 这个巴西甘蔗蔗糖比例的增加，那么从而推动了巴西糖供应的一个增加啊。所以这个是这个是这个燃料预测，那么另外一块就是原油价格影响了这个生物柴油的价格。那么生物柴油呢？我们看到生物柴油价格与国际原油价格是保持了比较显著的这种同向的联动，那么可以用来制这个生物柴油的主要是棕榈油、大豆油以及废弃油脂。 那么所以说这个当这个生物柴油价格随着。原油价格抬升而涨的话，金融、旅游、大豆油，他们的这个呃用来制这个生物柴油这一边的需求也会体现，所以也会带动这些商品的这个价格。那么另外一个规律呢，就是原油价格它可能会去影响这个天然橡胶的这个替代品的价格。那么天然橡胶替代品呢，显然呢就是这个合成橡胶啊，合成橡胶，而这个呃原油呢，它有个非常重要的一个衍生品叫丁二烯。 那么丁二烯呢，就是就是我们讲就是就是合成橡胶很重要的一个原材料，合成原材料啊。所以说我们可以看到啊，就是说其实这个合成橡胶与丁二烯之间的价格呢，是具备比较好的一个关联的一个走势啊。所以说呃合成橡胶呢，它也是会受到原油价格的影响，而这个影响呢，也也也会传转传导到这个天然橡胶这里。那么所以我们讲的就是说就是。 原油价格它不只是。通过成本上的推算。去影响这个农产品价格。他而且呢，他是他是通过 能源替代啊，包 括这个像天然橡胶这种。 呃，它替代品合成橡胶作为一个。中线的连接去影响。影响这个。嗯。 农产品的价格。啊，所以它是个这样的一个情况。啊。那么。 最后呢，我们再做一下这个。这个这个。这个各个农产品的这样的一个。朴树农产品的朴树。 因为。首先呢，我们是讲一下这个农产品，最后然后我们再讲一下种子。你像这个各种农产品的话，上次我们也。呃，也都是。 这个探讨过。啊，就是玉米啊。打动我。这样的一个情况啊，那么玉米这一端呢，我们说。 基本上是处于一个内松外紧的。这样的一个情况。全球库存呢是。进入的一个简洁的一个区间。 那么。国内的一个均价呢，今年一度会涨到。超过两千四百元每吨。那么现在差不多两千三百人左右。 你看，最终基本是什么？那么。呃，相比于二一年的高点呢，三三全呢是下跌的超过百分之二十。相比于二五年的底端价格呢，是起来了百分之十。 啊，那么但是今年的话就是 国内的话，整体玉米。呃，我们就根据一些官方预测的话，还是一个 丰产的这样的一个状态。啊，那么外盘玉米的话。我们可以看到就是。 我们最终。合约呢？已经是。这个就往我们五百美分为普十二去走了。 啊，那么但是这样一个这样的一个价格呢，相对二二年八百美分为普十二历史高点呢，仍然有比较大的一个跌幅。但是相对于这个二五年的低点四百美分左右呢，还是有，就也是有比较显著的一个涨幅。啊，那么从从那个格局供应格局来看的话，前面也讲到国内供应还是相对比较宽松的。而且中储粮竞价销售是在持续投放，价格是有短期承压，但是 全球玉米库消费已经降至了百分之二十到九十五这样的一个区间啊，也是一个需要去警惕啊供应短缺的这样的一个区间。 所以说它是呈现一个内送外紧的这样一个情况。那么在大豆价格这一块的话，因为大豆价格主要就是呃我们主要讲外盘价格，内盘这个像期货这边是吧，都一期货，就国产大豆这块应该来说这个占比不是特别高。那么外盘大豆来看的话，这个。这个外盘的话。 还是一个。从现在来看，虽然说还是一个。偏宽松格局啊，就是巴西生产，美洲生产。嗯。 压制了短期的上升空间，但是。其实大家也知道，近期交易的比较多的是。这个。化肥价格的上涨，对于这个美洲，尤其南美洲的。 这样一个种植的一个影响。啊，所以说可以看到大豆呢。呃，去处一个温和修复，然后未来可能会有向上空间 的。这样的一个状态，而且我主要是看的是南半球。 呃，逐步进入到一个 耕种的一个。季节的，那么化肥价格上涨，对于像巴西、阿根廷这样的产区的。成本端的等等一些影响。啊，那么橡胶呢？ 我们说。嗯，增橡胶这个减产逻辑其实已经。涨了很多年了，对吧？从差不多二三年、二二年就开始涨了，主要还是。 这个东南亚产区的一个。呃，上交书里老化的这样的一个问题。这样的问题。啊，那么。 那么。这个是相对自由的一个逻辑，就是东亚产区顺应老化。不能种植面积不足，然后高架劳动力短缺。啊，那么 他们。 我们平常讲厄尔尼诺，对吧？他这个对于。呃，农场影响我们还是要研究一些这个生产。D. 比较负极，尤其负责任负极在东南亚的这样一些产品，它主要就是。 这个。橡胶、白糖，还有折中旅游。啊，所以说。上装的是属于。 的自身的这个周期，它到了这个位置。啊，而且而且这个东南亚产区开始的话是有基本面的。再一点呢，就是说偶尔你弄了，他确实进一步的会。嗯。 从从气候上。扰乱东南亚的一个歌销的节奏。再一点呢？就是说。 原油价格上涨，对吧前面也讲了，和正向角和正向三角之间的关系。啊，那么最后是这个。白糖啊，白糖的话整体是呈现一个。外藏内弱，重新转向这个。 顶层选啊，就还是外盘是比较偏强势的，包括我们今天看到。SE原厂是涨的比较多的。这场的话其实主要还是前两年的增产，包括库存的积累是比较重要的拖累。啊，然后海外的话，印度出口限制对吧？ 包西。巴西也是收到这个年终价格了。上涨以后，这同比。对吧我们认为明年的预期应该是偏低的。 偏低的这样的一个状态。啊，所以说这个整体来说的话，白糖是 外外强内弱，或者说外景。内松啊，这样的一个状态。那么这个以上是这个。 重疾板块，所以说总结下来就是说白了。龙虾艇都是有龙虾艇都是有杀伤动力的。那么橡胶白粉的减产概率应该是最大的。那自然的，然后大豆、玉米呢？ 因为这个。没有价格出现这个中枢啊，但是说厄尔米诺对他妈的一个 生产的话，影响620影响是比较局部的。那大豆、玉米它生产。有些玉米的话，生产的是比较全球分布的，所以说它的影响没有那