主品牌韧性彰显，恋火调整深化，静待产品推新和运营优化成效兑现

丸美生物(603983.SH) 主品牌韧性彰显，恋火调整深化，静待产品推新和运营优化成效兑现 美容护理|化妆品 2026年09月01日评级增持评级变动维持 投资要点： 业绩概览：丸美生物发布2026年半年度报告。据披露，2026年上半年，公司实现营收16.63亿元，同比-5.76%；实现归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%。2026年单Q2，公司实现营收7.82亿元，同比-14.84%；归母净利润0.54亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-59.88%。 经营分析：收入端，丸美主品牌保持韧性，PL恋火品牌暂时性调整。1）分品牌来看，2026年上半年，丸美品牌实现营收12.7亿元，同比+1.97%；PL恋火品牌实现营收3.88亿元，同比-24.78%，主要是公司调整线上业务结构，达播收入同比下降所致。2）分渠道来看，2026年上半年，公司线上渠道实现营业收入14.51亿元，同比-7.33%，营收占比为87.48%，营收下滑主要系丸美及恋火品牌线上达播业务收入下降所致；线下渠道实现营收2.08亿元，同比+5.58%，营收占比为12.52%。报告期内，公司在稳固现有业务基本盘的同时，积极拓展线下市场的新增长路径。一方面，针对线下渠道，公司陆续推出鸢尾眼油、玻光面膜、大红盾防晒、青花瓷面膜等专供新品，并配合心智礼盒等动销方案，精准捕捉品类增长机会。另一方面，公司围绕“新品月”等主题营销，策划并落地沙龙会、私享会、品鉴会、一日店长、非遗手作、粉丝痛楼等一系列门店及会员活动，既增强了经销商信心，也拉近了与终端消费者的距离，从而更有效地触达目标人群。利润端，公司毛利率、净利率均出现小幅下滑。2026年上半年，公司毛利率为73.65%，同比-0.96pp；净利率为9.44%，同比-0.46pp。费用端，期间费用率整体抬升，销售、管理及研发费用率均同比上行。2026年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为58.65%、4.39%、2.68%，同比分别变动+2.02pp、+0.95pp、+0.42pp。其中，管理费用上行主要系公司推进组织变革同时加大数字化协同办公投入，中介机构相关管理费用同比增加所致；研发费用率上行主要系公司加大研发投入，检测费、研发基地长期待摊费等同比增加所致。 资料来源：财汇，财信证券 张曦月分析师执业证书编号：S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1《丸美生物（603983.SH）2025年年报点评：营收稳步增长，盈利短期承压，后续改善值得期待》2026-04-07 2《丸美生物（603983.SH）公司深度：品牌心智持续夯实，国货抗衰品牌砥砺前行》2025-07-133《丸美生物（603983.SH）2024年年报及2025年一季报点评：多品类布局深化，公司增长潜力或将持续释放》2025-05-09 投资建议：2026年上半年，公司整体业绩增速受PL恋火阶段性调整及流量成本攀升等短期因素扰动，但品牌端与中长期战略支撑依然稳固。丸美主品牌方面，“眼部护理专家+抗衰老大师”心智持续深化，2026年作为新品大年，聚焦S肽小红笔及新一代小金针次抛精华的迭代升级，并依托代言人影响力与多节点主题营销强化品牌曝光，加速年轻化战略落地；PL恋火方面，坚守底妆核心赛道，围绕“看不见”“蹭不掉”两大系列以功效进阶与场景 迭代拓展产品矩阵，同时通过官宣颜安为品牌大使、推出花意及乐园限定系列、布局高曝光综艺合作（双平台S+综艺《合伙人》）等策略，夯实底妆市场定位并拓展多元消费圈层。中长期维度，公司前瞻性推进产业链上下游延伸，为长期可持续发展奠定基础；短期虽面临恋火调整与流量费用抬升的压力，但基于主品牌稳固的心智壁垒、有序的新品节奏及产业链协同优势，我们持续看好公司中长期发展韧性。2026-2028年，预计公司实现归母净利润3.08/3.88/4.64亿元，EPS分别为0.77/0.97/1.16元，当前股价对应的PE分别为37.87/30.02/25.15倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争日益加剧风险；终端消费需求持续疲软风险；公司战略执行不达预期风险；人才流失风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层