西部证券2026秋季策略会渝农商行专题交流

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 息差表现：2026年上半年渝农商行近期差1.66，同比提升6个BP，主要源于负债端存款重定价带动复息率降23BP，资产端降幅收窄，下半年存款复息率仍有下行空间但幅度收窄，明年上半年或仍受重庆自律机制调整利好 2. 贷款投放：上半年对公贷款投放符合年初目标，零售板块网金贷款压降超60%，目前规模约100亿，利率区间2%-18%，个人经营性贷款新发不良改善，按揭贷款需求疲弱、余额小幅下降 3. 中间业务：上半年中收扭负为正，财富管理业务回暖贡献增长，下半年将通过新设财富管理及商户管理部、调整考核指标发力财富端，目标实现中收稳健增长 4. 资产质量：上半年不良率、逾期微降，公司类贷款不良率维持0.几，按揭贷款不良略升，网金贷款规模小对整体风险影响可控 5. 资本与分红：核心一级资本充足率约14.07%，维持在12%以上；分红比例维持30%，延续一年两次分红方式，正推进分红时间从次年1月提前至当年12月 二、投资线索 1. 对公贷款聚焦成渝双城经济圈、3618及416产业集群项目储备，公司类贷款收益率小幅提升2. 零售端发力愉快消费节、六巡展激活存量客户，推动个人经营性贷款投放3. 普惠类贷款收益率监管要求不低于3%，目前区间3%-3.5%，下行空间有限三、风险与关注 1. 零售贷款需求疲弱，尤其是按揭贷款增长乏力2. 所得税实际税率上升致利润指引从年初9%-10%下调至8%-9%3. 网金贷款压降对零售投放目标造成一定影响4. 房地产政策调整对按揭业务的具体影响待评估 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部证券2026年秋季策略会。于农商行专题交流，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表 了本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 本公司保留 追究其法律责任的权利。你好哎。能听到吗？你好。 能听到。哎，你好，呃，我是西部证券的银行首席分析师张恩彤。然后非常感谢这个。呃，公司还有线上的各 位投资者，今天早上抽出时间来参加我们的。 这个2026年的一个秋季策略会。然后呢，中报。呃，刚刚过去啊，然后也看到了我们公司。有一个。 比较亮眼的一个中报的表现啊，所以。呃，今天呢就是想跟公司进一步的这个复盘一下我们上半年的一个表现，然后呢展望一下啊，我们接下来三四季度包括 明年的一个行业和公司的发展趋势。啊，呃，首先特别感谢公司今天的到来。然后呃，第一个问题呢。 其实 也是想关注大家呃，就是提一下大家最关注的一个问题啊，就是关于我们息差的一个问题。因为今年上半年的话呢，我们这个近期差呃同比还是 提升了六个BP的啊，然后在目前行业整体承压的一个背景下面，表现是比较突出的。所以呢，先想请。公司给我们复盘一下，就是上半年的。 资产端和负债端的一个呃变化的趋势，包括展望到 呃，三四季度和明年大概会是 呃，呈现什么样的一个走势？嗯，好的，好的。嗯，就是我们 刚刚那个，刚刚。呃，我们提到的近期差的水平的话，我们半年报是达到了一点六六，确实是。 呃，较上年有所增长，然后我们主要 呃，内部分析了整个结构上的问题，结构上的情况呢，主要其实 它得益于我们负债端的一个负债成本下，成本下行就是。我们上半年整个附加端的复息率。整体下降了到三二十。二十三个B P 然后，这这一个是我们。 所以那个近期它较上年上升的最主要的因素。然后。but 第二点就是我们资产端的下降幅度，其实是较前几年持续下降过后呢，在今年整个下降幅度是明显收窄的。所以说。 嗯，两方两方的那个利差的那个。结果得以就就就最终得到得到了我们今年一季度一一季度和那个群半年整个其他水平加上的有所上升。这边其实最主要的因素还是我们存款端的那个重定价，因为我们去年 呃。下半年整个重庆地区的利率机制有所调整，我们存款付息率有一个下降的那个要求。 就是整个复息率上限有个下降要求，所以说在今年一季度。二季度我们整个存存款的重定价呢，就带动我们整个存款复息率下降了二十一个B P。这是我们负债端下降的主要因素嘛。然后这在这种背景下，我们西昌在今年 呃，一季度其实上升的更多，然后在二季度有一有一点点回落，但是 整个水平。 在在今年以来，就是 期望回升了。嗯，表表现成急哄回升的一个态势。好的，那因为其实这个也是行业普遍的一个现象，就是 呃，负债成本下降的这个红利其实大家现在都还有，但是 呃，展望到后面您觉得就是这一块的红利大概我们还可以释放多久？因为它肯定。 呃，是一个阶段下降的一个一个趋势啊。所以还请您帮我们判断一下，呃，包括今年下半年和 明年大概是怎样的一个走势？嗯。我们预计今年下半年整个复息存款复息率还是会有一一一定的下行空间，就因为后续还会有一些重新价的规模在。 然后，但是整体的下线空间会相对一二季度来说会小一些，因为我们整个 在我们行，他的那个我们存款的进来的节奏基本上是 在前一季度旺季营销期间会整体存款进来，所以说我们在重庆下相对集中在前，就是上半 年下半年。相对小一些。就是我们觉得下半年可能存款复习利润的下降。呃，会有一定的下降，可能下降幅度会像相对上半年小很多。 然后。至于明年的话，其实因为 因为我们行的那个存款结构，基本上是两年期以内的一个存款，然后下半年。呃，明年明年整个全年的复习展望更多的是 基于可能下半年我们预期。呃，看就是重庆地区的自律机制还会有一轮调整的话，我们明年的那个重庆价的，明年上半年重庆价的对我们的那个利好还会继续延续。 明白，所以其实我们的 整体的一个呃负债端的一个九七，相比于同行来说不算特别长的，是吗？对对对，我们的九七相对来说可能在存款端的九七相对像要会短一些，因为我们在 前几年整体的那个存款。结构和那个引导都是在往短久期在在引导。明白。 那关于这个存款，其实呃现在大家也比较关注啊，就是关于这个存款定期化和国际化的一个情况呃。目前来看的话，行业其实还是。还是有有一点这个差异的，我不知道像我们的话，呃，就最近目前的情况，比如说七八月份来看。呃，是怎么样的一个节奏？ 就是电气化的这个程度是。是减缓了呢，还是？呃，进进一步的增强了。哦，就是短期这这两个月，其实在因为因为我们的存款。 呃，可能动的比较 大的时间节点应该就在一季度，所以说在后续比如说二季度到三季度以来呢，整个结构相对来说是比较稳定的就是。比如说我们。六月份单月的活期占比变动基本上没有没有太大的。变化就是在月度上的话，最近几个月应该整个活期是相对企稳的，它更多的波动会体现在一季度。 はい。嗯，所以今年一季度的话，就是包括明年的一季度呃。就是公司是怎么判断，就是这个存款国际化的问题。呃，因为我们本身 我们行其实存款付息率比较低，其实更多的是因为我们在一年期和两年期的占比是比较高的。 然后我们本身在活期占比上可能也没有特别。高在这部分，然后我们是觉得 整个下就活期占比的变动可能是一个小幅变动啊，但是 电气化趋势整体是在的，就是。因为当前可能大家对储蓄的那个意愿还是比较强烈嘛。然后所以说在定期化这一块，整个大的趋势应该还是会延续下去。 只是说我们这边我们是觉得本身我们活期占比就已经比较低了。而且我们最近的两年一直在推我们的那个愉快会，愉快会，愉快消费节什么的。然后这一部分其实是激活了我们行内的一些存量客户，然后这部分客户。你一定程度上是带来了我们的活期存款的。 那个增长的。所以在这这样的情况下，我们是觉得我们整个活期占比应该是相对稳定的一个水平。明白。那我们再看到就是利息净收入这一块啊，因为今年上半年我们这个利息净收入也是同比有一个比较好的一个增长啊，包括我们的这个呃总产规模也有突破新高。 那 呃，目前来看的话，呃，从我们规模扩张节奏的角度上。呃，公司是不是认为能够符合年初信贷的一个一个指引，或者说呃，到目前为止的话，公司大概完成了全年目标大概百分之多少呢？呃，这个其实 嗯，我分板块来看吧，就是我们整个 呃，贷款就公司板块的公司那个贷款投放和那个进度整体还是符合我们年初预判 的一个那个节奏和目标的。就是预计前年应该也是会延按按照我们年初预计预预定的一个目标，往往前往后推进嘛，整个投放啊还有那些。 呃，业务的那个储备情况整体都是符合我们的目标要求的。但是可能在零售板块，因为在今年受到那个网金贷款那一部分的监管政策的变动呢，这一部分对我们的影响还是比较大。所以说我们在网金板块的那个规模投放可能会相对来说。ah 嗯，低于免免除预期的一些目标。 整个普惠调普惠普惠 类的贷款就个人类的贷款呢，整个投放可能相对会呃 低于我们年初的预期。明白，所以其实像对公跟零售的投放还是呈现一个 呈现一个分化的一个趋势的是吧？那就比如说今年是对对对。呃，就是呃，刚才提到其实网金这边其实是有做一个压降的，是吗？ 对我们的网金压降幅度还挺大的，我们整个今年在从年初到现在，网金可能压降幅度达到百分之六七十了。就是我们其实剩的贷款，网金贷款规模已经很少了，就一百多、一百多一点的规模。明白，那我想顺便问一下，就是 呃，现在存量的这个网金的。这个贷款的话，它大概存量的。 利率能达到多少？呃，网金贷款它其实因为因为我们其实网金贷款分成两类嘛，一类是有保类的，一类是无保，就是有有有外担保担保公司贷款的，然后一类是没有担保的嘛。然后我们无保类的贷款可能在三到四的水平，有保类的贷款的话应该是在三到四的水平，二到二二到四这个区间都会有，因为不同的那个平台公司给我们推的客群。呃，差异化还挺大的，然后这种这种都会有一些。 然后五保的话，应该会到十三到十八这个期间。明白。那像这一块的话，呃，他新的新的这个不良生成的话，现在能达到什么样的水平呢？因为我们现在整体 嗯 在压缩规模，整体规模其实压降的非常快。 然后这一部分其实本身当前规模也只有一百个亿，一百多个亿了嘛。所以说这部分。在对我们全行整体的那个不良生存来看的话，其实它的量就 呃，相对比较小一些，然后。倒没有单独去。 统计它自身的不良生成，但是总体的那个影响是相对在我们行里面的总体可控的。明白。呃。那其实我想再请教一下，因为今年大家对于零售贷款这边也是比较关注的，就是我们对于其他的几类零售贷款，比如说像按揭呀，然后 呃，个人经营贷啊，还有这个消费贷啊。 呃，就是对于明年的一个展望，就是它的这个嗯，怎么说呢？从不良的生成来说也好，然后说从量的角度和价角度来看，呃，整体会在明年呃有一个。有一个相对偏乐观的修复吗？嗯。 您您说就是我们整个零售类贷款投放这个板块吗？对，对。嗯。因为目前确实整个市场的压力还挺大的，因为不管是全国还是我们重庆区域的那个零售类的贷款的投放，其实都还是在水下的一个水平嘛。 然后现在嗯，目前当前就最近几个月还没有。特别明显的就是说我能够有比较好的那种需求上升的趋势。所以说这一块呢，我们 也没有没有不好判断未来能不能有那个，但是但是我们行里行里其实还是在做很多的措施，包括我们 刚刚提到的我们愉快会的愉快会和愉快消费节这一部分，其实是在是 进一步挖掘我们的那个个人经营型贷款的客户，就是商户、客群还有那个。潜在的一些客户的那个需求，然后再提高，希望能够在 年末或者明年能够进一步提高我们在这个板块投放的需求。 明白这个能够进一步的拆分一下，就是大呃，就是公司现在目前的一个经营策略嘛，就是对于零售这块。零售板块的话，我们 当前可能在这，就是在布局，就是布局初期嘛，我们 行里面最从今年以来一直在就是大力推行的就是我们的愉快消费节和愉快六巡展。其实就这两个项目，就就是在 进