南非：通货膨胀目前有所下降，但仍有上行风险

德意志银行市场研究撒哈拉以南非洲南非经济学EMEA快照日期2017年11月22日南非：目前通胀有所下降，但仍有上行风险南非10月份通货膨胀率与预期一致，分别为环比增长0.3％和同比增长4.8％（DBe同比略低，为4.7％）。与上月的0.5％的环比增幅相比，10月份的月度价格涨幅较小，这意味着年度通货膨胀率下降了0.3个百分点。在经过两个月的增长之后，年度通货膨胀率因此恢复了下降趋势，我们认为到年底将达到4.3％的同比水平。与我们的预期相符，10月核心通货膨胀率也同比下降0.1个百分点至4.5％，创下2012年7月以来的最低水平。住房成本和运输成本的下降导致10月份总体价格下降。住房成本通胀环比下降0.8个百分点至0.1％，主要是由于租金增长放缓。由于汽油价格，私人车辆运营成本和公共交通费用的通货膨胀率降低，运输成本的通货膨胀率也环比下降了0.8个百分点，至0.9％。另一方面，食品价格通胀环比上升至0.8％，为三个月来首次正增长，几乎所有子类别在10月份均上涨。与去年同期相比，食品价格通货膨胀率的持续下降以及汽油增长的幅度较小，导致了十月份通货膨胀率的下降。由于燃油价格以及个人车辆运营成本的月度下降，运输成本的上涨速度有所放缓，从10月份的同比5.6％降至10月份的同比5.4％。尽管价格每月上涨，但由于基数较高，食品价格的年度通胀也已同比下降至23个月低点5.3％。但是，住房成本基数较低，这意味着尽管月度下降，但年度通货膨胀率仍从同比4.9％上升至5.1％。通胀风险上升。自今年4月以来，总体通货膨胀率一直在下降，原因是食品价格下降，电费上调幅度小于以前，汇率走强和ULC下降。尽管8月和9月通货膨胀率上升，主要是由于住房成本上涨和汽油价格上涨，我们预计通货膨胀率到年底将进一步下降至4.3％。但是，我们对通货膨胀预测的风险在今年和2018年将大幅上升。11月的信用评级下调和潜在的支出可能会通过新的货币贬值影响核心通货膨胀。通胀预期仍高于头条，并最终稳定在6％左右。房价指标也显示出新的上升势头。 Eskom要求将直接客户的2018-19年电价提高18.9％，将市政价格提高26.9％，这进一步带来了风险。南非国家能源监管局（NERSA）预计将宣布+44-20-7547-1340德意志银行/伦敦发行于：22/11/2017 14:15:07 GMT0bed7b6cf11c 2017年11月22日EMEA快照页面PAGE2德意志银行/伦敦12月7日的决定。如果获得批准，则直接客户将在2018年4月1日生效，市政当局将在2018年7月1日生效。在NERSA批准偏离多年价格确定方法之后，Eskom的申请才有效期一年。SARB今年将维持政策利率；我们对2018年减产的预测存在重大风险–但是，我们认为紧急加息的可能性更低。鉴于MTBPS之后出现新的不确定性，以及今年通货膨胀的巨大上行风险，我们认为SARB今年没有放松的余地，尤其是在11月宣布评级，12月召开ANC会议以及2月提出预算提案的情况下。这些事态发展也给我们明年的利率前景带来了重大风险，尽管目前由于结果越来越二元，我们仍维持明年对两次降息的预测。在明天的会议上，由于市场正在寻找有关SARB风险认知的线索，因此SARB的新闻声明可能会引起所有关注。 2017年11月22日EMEA快照页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。埃莉娜·里巴科娃（Erina Ribakova），特维莎·罗伊（Twisha Roy） 2017年11月22日EMEA快照页面PAGE4德意志银行/伦敦附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。 除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。 2017年11月22日EMEA快照页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。 索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 以不同于面额券的货币进行的资金筹集会带来外汇风险。 掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。衍生交易涉及众多风险，包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易之前，投资者应征询专家的法律和财务建议。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生比最初存入的资金数额更大的损失-理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”。 ，请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会受到贬值或政府施加的外汇管制，这可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。对于本报告中提供的任何信息，德意志银行不担任您或您的任何代理商的财务顾问，顾问或受托人。德意志银行不提供投资，法律，税务或会计建议，也不作为公正的顾问。此处包含的信息是基于接受者将对任何投资决定的优劣进行独立评估的基础提供的，并不意味着退休帐户或任何特定人士或帐户类型。我们提供的信息仅适用于我们认为财务状况复杂的人员，他们能够独立地评估投资风险，无论是一般而言还是针对特定交易和投资策略的评估，并且他们了解德意志银行在经营中拥有金融利益其产品和服务。如果不是这种情况，或者您或您的代理人是直接从我们这里收到此信息的IRA或其他个人投资者，我们要求您立即通知我们。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了这份报告外，还可以在https://gm.db.com上每个公司的研究页面上的“披露查找”和“法律”标签下找到重要的风险和冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。位于美国境外的分析师受非美国分支机构雇用，这些分支机构不受FINRA法规的约束，包括与发行人公司的联系相关的法规。 2017年11月22日EMEA快照页面PAGE6德意志银行/伦敦