印度经济：MPC会议纪要–关注通货膨胀的上行风险

印度经济学MPC会议纪要–关注通货膨胀的上行风险 2月MPC会议纪要发布：印度储备银行今天发布了2018年2月6日至7日举行的MPC会议的会议记录。回想一下，印度储备银行以5-1的投票保持了关键利率不变，MPC成员帕特拉博士反对加息25个基点。我们认为，与货币政策声明7的整体基调相比，MPC会议纪要（在边际上）显得更为鹰派。日二月 详细内容是什么？ 通货膨胀的上行风险仍然令人担忧：MPC会议纪要强调指出，所有成员仍对通货膨胀的上行风险感到担忧，尤其是在各种通货膨胀率指标似乎都收敛于5％以上时。 MPC成员的通货膨胀风险源于（1）本年度的财政滑坡和实现财政整顿路线图的延迟；（2）政府将最低支持价格固定为1.5倍成本的政策对通货膨胀的影响，（3 ）预算中宣布的关税上调；（4）全球大宗商品价格上涨（尽管成员们还强调指出，随着供应方反应的发展，油价有可能修正）；（5）发达经济体货币政策正常化带来的不确定性。不利的一面是，暗示了供应方可能做出的反应以及对油价的影响，系统中的产能过剩以及政府的食品管理政策。 对增长反弹更加有信心：成员们指出，即将到来的增长数据表明正在加强增长势头。成员们似乎对增长的恢复更有信心，这不仅仅是与增长有关的基本效应。 是什么让大多数成员尽管强调了通货膨胀的上行风险，但还是投票赞成停顿？需要一些支持的新生增长复苏被认为是促使大多数MPC成员投票暂停的关键原因。 我们的观点–暂停片刻，MPC保持警惕：我们预计印度储备银行（RBI）将在2018年暂停政策利率，因为我们预计通胀将在19HFY2放缓至4％（从19HFYe的5.3％）。尽管通货膨胀率将在1H18保持上升趋势，但我们认为增长恢复仍处于起步阶段，从而保持平衡，有利于停顿。虽然我们预计2018年不会加息，但我们强调了主要由于通货膨胀率高于印度储备银行对2HFY19的预期而导致加息可能提前至2018年下半年的风险（由于油价上涨/ MSP价格上涨/季风不佳）或增长情况好于预期。全球因素，例如美联储政策正常化的步伐以及对外部稳定的相关影响，也可能迫使印度央行采取加息行动。确实，正如MPC成员Acharya博士在会议记录中强调的那样，“未来几个月的通胀和增长数据将是决定政策利率演变的关键。如果增长保持强劲，而通货膨胀指标继续预测未来一年的整体通货膨胀率将大大高于目标，那么就必须考虑将立场从“中立”转变为“撤出住房”。www.macquarie.com/research/disclosures.分析师Upasana Chachra+91 22 6720 4355 upasana.chachra@macquarie.com2018年2月21日麦格理资本证券印度（私人）有限公司资料来源：CEIC，麦格理研究，2018年2月家庭通胀预期资料来源：CEIC，麦格理研究，2018年2月CPI-标题，食品和核心（同比百分比）印度0通胀预期-3M先通胀预期-1200万先51015总体CPI通胀 CPI核心通胀 食物（不含燃料）CPI食品通胀同比％16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%12月 06日12月7日12月8日12月9日 12 月10日 11月 12 日12月 13日 12 月13日 12月 14 日12月 15日 12 月16日17 年 12月1 月 12日 12月12 日 1月 13日7 月 13日 1 月14日 14年 1 月15 日 7月 15日1 月 15日 16月16 日 7月 16日1 月 17日1月18日 麦格理研究印度经济学2重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理–南非跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2017年12月31日的季度AU / NZ亚洲RSA美国CA 欧元跑赢大市51.82％55.57％44.05％45.06％60.00％42.51％(麦格理集团在全球范围内，其次是投资银行客户的股票占4.36％)中立35.40％28.60％36.90％47.59％28.67％40.42％(对于Macquarie的全球业务而言，其后2.58％的股票是投资银行客户)表现不佳12.77％15.83％19.05％7.34％11.33％17.07％(对于麦格理集团在全球的业务覆盖，其后0.69％的股票是投资银行客户)公司特定的披露：有关本报告涵盖的公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/research/disclosures。分析师认证：我们特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对主题公司或其证券的个人观点。我们还证明，我们的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关或将与之相关。负责编写此报告的分析师会根据各种因素从麦格理获得报酬，其中包括麦格理集团有限公司的总收入，其中一部分来自麦格理集团的投资银行业务。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本有限公司和麦格理资本有限公司台湾证券分公司；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理证券南非（Pty）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务不代表麦格理银行有限公司的存款或其他负债ABN 46008583 542（MBL）或MGL。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提供担保，担保金额最高为3500万新加坡元。 本研究报告已为麦格理集团的批发客户普遍使用而准备，不得全部或部分复制或分发给任何其他人。 如果您不是预期的收件人，则不得以任何方式使用或披露本研究中的信息。如果您收到的是错误的邮件，请立即通过返回电子邮件告知我们并删除文档。 我们不保证任何电子邮件或附件的完整性，也不对任何其他人对其所做的任何更改负责。 MGL已根据法规要求（包括FCA规则）在团体级别建立并实施了冲突政策（可能会不时修订和更新）（“冲突政策”），其中规定了我们必须寻求识别和确定的方式。处理所有重大利益冲突。 本研究的任何内容均不得解释为诱使购买或出售任何证券或产品，或从事或不从事任何交易。 在准备本研究报告时，我们没有考虑您的投资目标，财务状况或特定需求。 麦格理销售人员，贸易商和其他专业人员可以向我们的客户提供口头或书面的市场评论或交易策略，以反映出与本研究中表达的观点相反的观点。 麦格理研究公司生产各种研究产品，包括但不限于基本分析，宏观经济分析，定量分析和贸易构想。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。在基于此研究做出投资决策之前，您需要根据您的特定投资需求，目标和财务状况，在有或没有顾问协助的情况下考虑该建议是否合适。 证券交易涉及风险。 证券的价格可以而且确实会波动，并且单个证券甚至可能变得毫无价值。 提醒国际投资者国际投资固有的额外风险，例如货币波动和国际股票市场或经济状况，可能会对投资价值产生不利影响。 这项研究基于从可靠来源获得的信息，但我们不对这些信息的准确性，完整性或最新性做出任何陈述或保证。 我们没有义务更正或更新其中的信息或意见。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 麦格理集团的任何成员概不对因使用本研究和/或与本研究有关的进一步交流而造成的任何直接，间接，后果性或其他损失承担任何责任。 客户应在其所在国家的麦格理集团实体中与分析师联系并通过其执行交易，除非法律另有规定。 高于股价和市值的日期和时间戳为定价日期的收盘价。#CLOSE是在指定的日期在有关交易所中进行证券交易的最终价格。特定国家/地区的免责声明：澳大利亚：在澳大利亚，研究由Macquarie Securities（Australia）Ltd（AFSL编号238947）（澳大利亚证券交易所的参与组织）发行和分发。新西兰：在新西兰，研究由NZX公司Macquarie Securities（NZ）Ltd发布和分发。加拿大：在加拿大，研究由Macquarie Capital Markets Canada Ltd.准备，批准和分发，该公司是（i）加拿大投资行业监管组织和加拿大投资者保护基金会的成员，以及（ii）多伦多证券交易所的参与组织，多伦多证券交易所创业板和蒙特利尔交易所。这项研究是由Macquarie Capital Markets North America Ltd.作为第三方研究在美国发行的，Macquarie Capital Markets North America Ltd.是注册经纪交易商，并且是金融行业监管局和证券投资者保护公司的成员。麦格理资本市场北美有限公司对麦格理资本市场加拿大有限公司在美国发布并发送给美国的报告内容承担责任。任何希望在交易中描述的证券进行交易的美国人 麦格理研究印度经济学3麦格理资本市场加拿大有限公司发布的报告应与麦格理资本市场北美有限公司这样做。本研究旨在仅在美国向主要机构投资者分发（该术语在SEC 15a-6和第15条第15节中定义） （《 1934年证券交易法》（经修订）），并且不供非主要机构投资者的任何个人或实体使用。麦格理资本市场加拿大有限公司的研究分析师未获得FINRA的注册/资格。麦格理资本市场加拿大有限公司的研究发行政策旨在允许所有有权平等获得我们研究成果的客户。英国：在英国，研究由Macquarie Capital（Europe）Ltd发行和分发，该公司由英国金融行为监管局（FCA）授权并监管。193905). 德国：在德国，这项研究由英国金融行为监管局（No. 193905）授权并监管的麦格理资本（欧洲）有限公司（Niederlassun