南非：通货膨胀已触底，未来面临重大风险

资料来源：德意志银行，StatsSA，彭博金融有限责任公司图2：石油期货大幅走低德意志银行南非新兴市场经济学数据闪存日期2016年1月20日南非：通货膨胀面临重大风险触底Danelee Masia经济学家(+27) 11 775-7267消费者通胀在12月升至5.2％（环比增长0.3％），略高于我们预期的5.1％，但与市场预期一致。核心通胀率也上升至5.2％，符合我们的看法。意外上升主要是由食品带动的，食品环比增长0.6％至5.8％（注意，由于11月份食品通胀同比增长4.8％，基数效应较大）。尽管零售商在12月主要公司报告称通货膨胀率很低的情况下发生了“价格战”，但价格却上涨了。尽管成本上涨已在一定程度上得以遏制，但新鲜产品（如蔬菜和水果）的情况却有所减少，那里的干旱已经开始影响供应。随着玉米价格上涨的影响开始生效，我们预计2H16的食品通胀将飙升10％以上（图1）。 CPI环比增长0.3％的其余部分来自住房和租金，这是季度调查的一部分-20岁%吨/吨16128406000400020000对整体CPI环比增长贡献0.2％。令人鼓舞的是，敏感零件也几乎没有压力，甚至没有压力，耐用品的价格同比保持不变，为3％，而半耐用品的价格环比增长0.1％（从11月的3.5％升至3.4％）。我们认为，这些价格走势仍反映出滞后影响，即10个月前左右的兰特贬值步伐放缓。但是，我们预计这将从2H16开始逆转。这可以解释为什么我们看到核心通货膨胀率到年底将上升到5.7％。通货膨胀前景仍然对油价假设极为敏感。总体而言，我们预计今年的通胀将稳定在6.7％，但这对兰特石油的假设仍然极为敏感。我们目前的预测包括全年平均油价为53美元/桶。这种观点的风险显然要低一些。如果石油价格在今年余下时间保持在30美元/桶左右的期货曲线范围内，则今年可将价格削减近1％（图2）。即使兰特按照远期汇率（12个月R18.5 / USD）贬值，全年的通货膨胀率仍可能低于6％。评分视图–渐进还是激进？我们预计SARB下周将加息50个基点，并指出市场仅将加息50个基点的可能性定为50％。我们认为，鉴于最近兰特汇率恶化，干旱状况恶化以及中期通胀预期上升，SARB将不得不加快加息步伐。鉴于美联储的政策路径，中国的增长和外汇政策以及国内次级投资级别的说法，兰特的脆弱性很高。尽管世行的目标不是控制汇率，也不是屈服于市场压力，但他们一定会留意远期交易所隐含的弱点。总督花时间解释了忽略通货膨胀压力上升的长期负面增长后果，特别是在全球通货膨胀率较低的情况下。为了保持价格稳定的长期利益，通常不得不牺牲短期增长。因此，SARB进一步远足的风险相对较高。但是，如果世行坚持加息25个基点，这不一定是一件坏事。尽管在这种情况下兰特可能会破产，但我们认为世行将为接管财政政策“降低信贷风险”“铺路”。毕竟，财政部长近来一直在朝着这个方向大力谈论。20032006200920122015食品通货膨胀率（LHS）白玉米石油期货，美元/桶4540353025201510503月4月5月6月7月8月9月10月德意志证券（私人）有限公司以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）124/04/2015。资料来源：彭博金融有限责任公司研究图1：食品通胀加速 现在 1m前