华福电新 国电南瑞近况交流

这份研报主要分析了国电南瑞2026年上半年的经营情况。报告显示，公司实现营收277亿元，同比增长14.53%，净利润30亿元，同比增长4%。订单同比增长29%，其中战略新兴产业订单44亿元，同比大幅增长。特高压业务收入、订单同比增长近一倍，储能业务受益海外阿曼项目贡献大，海外储能收入同比翻倍。数能融合业务营收同比下降5%左右，但毛利率提升2%。国内往外业务收入合计105亿元，其中工业互联板块下降近60%。

电力行业未来发展趋势乐观。根据“十五五”规划，特高压将规划15条线路，国内10条在建/科研中、1条巴西项目，投资超3000亿元，规模超“十四五”一倍。跨域电力互济需求超预期，未来将落地更多项目。微网业务“十四五”投入小几百亿，“十五五”规划上千亿级投入，前景乐观。

研报重点分析了国电南瑞的特高压、储能、数能融合和国内往外业务。特高压业务表现亮眼，收入、订单同比增长近一倍。储能业务受益海外项目，海外收入同比翻倍。数能融合业务营收下滑但毛利率提升，国内往外业务收入105亿元，工业互联板块下降近60%，但国内往外储能增长快。

当前电力市场呈现分化态势。特高压和储能业务增长强劲，分别受益于政策支持和海外项目。数能融合业务因行业投资放缓、结构调整出现营收下滑。国内往外业务中，工业互联板块下降近60%，但国内往外储能增长快，轨道交通订单较好。配用电侧招标节奏受电网改革调整影响，电表增速放缓。

研报提示了数能融合业务因行业投资放缓、自身结构调整出现营收下滑的风险；工业互联板块上半年收入同比下降近60%。此外，配用电侧招标节奏受电网改革调整影响，电表增速放缓，部分细分方向投资力度偏弱，处于弱复苏或调整阶段。算电协同业务目前处于试点阶段，相关产品及方案待迭代，市场规模尚未明确。