AI材料产业链梳理与交易线索 广发建材新材料团队202608

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心观点 1. AI产业趋势未结束，久期可看两年以上，当前仍处于中早期阶段2. AI材料交易锚点已从验证需求转向验证资金效率与回报率，从选择题变为证明题3. AI大厂现金、股权融资支撑当前阶段，债务占比仍低，AI资本开支仍有持续性4. 终端模型迭代提速，从年更进入月更，2026年起技术方案及技术路线落地打开2028年能见度 二、AI材料板块筛选方向 1. 供给端：优选扩产周期长、技术壁垒高、认证周期长、良率爬升慢的细分领域，这类领域缺口持续时间长，易转化为价格与利润弹性2. AI敞口：寻找AI业务规模、持续时间预期提升空间大的方向，这类方向能获得更高估值3. 供应链约束：关注全球供应链约束强化稀缺性的细分领域，如日本相关供给端收缩的环节 三、AI材料细分板块与标的线索 1. PCB上游材料：聚焦基本面扎实、量价向好的方向，核心包括布、铜箔、填料，受益于PTFE、马九Q等技术方案增量，涉及标的如仲裁费丽华、东材科技等2. 先进封装材料：关注载板、玻璃基板，载板上游涉及ABF膜（受日本供给收缩影响），标的如华正、莲花等；玻璃基板为核心趋势赛道，当前处于早期放量阶段3. 散热材料：服务器功率提升驱动需求，涉及导热材料、陶瓷基板等，存在结构性机会4. 被动元件上游材料：MLCC方向的陶瓷粉体、镍粉，受地缘关系加剧供给约束，具备国产替代逻辑四、后续安排 1. 团队已发布相关细分领域报告，后续将围绕上述方向开展更深度研究，欢迎联系沟通需求 二、音频原文（转写） 建材新材料团队的分析师张文焕，呃，今天呃，主要给各位领导汇报一下这个我们关于近期关于AI材料整个板块的一些呃，简要的一个梳理，然后包括一个大的一个核心的观点。好，那首先呢，其实关于材料就AI材料这个板块呢，我们觉得再往后看的话，其实整体还是呃，AI的趋势一定是没有走完，所以我们还是抱着一个这样的一个非常相信产业、产业趋势、产业发展的这样的一个态度啊。那当然其实进到。 呃，这个今年下半年之后呢，整个这个市场的交易线索其实也发生了一些变化。我们知道这个AI这个东西，它其实是从这个二三年开始有这样的一个初步的一个发展的苗头。那市场呢，也这个行情呢，也是开始从这个呃，也是从这个二五年的这样呃，呃，呃，年中左右有一个比较大的这样的一个产业趋势的一个爆发。嗯，那其实看过去这一两年来的这样的一个走势的话，其实呃，市场核心关注的就是呃，AI到底有没有需求。 然后AI的开派到底会不会继续增长？其实相对来说是一个比较简单的这样的一个选择题，就是我们看到了CS P上呃上修这个。开pack之后呢，去找到这样的一个受益股，然后坚定买入就好了。但是从这个今年下半年开始呢，其实从七月份开始，我们主要市场其实交易的锚点也发生了一些变化。 我们从之前的这个大家关心嗯，未来到底有没有需求，呃，现已经逐步的去转到了这个交易。呃，这么庞大的一个capex是否能够转化成收入、利润和现金流的这样的一个问号？所以其实到这个阶段的话，嗯。我们觉得题还在，只是说从选择题变成了一个证明题。 那我们做这个AI材料去研究的这个核心变量呢，其实也从这个K P X的量转向了这样的一个效率的这个锚点。也就是说，呃，之前是在验证需求，那现在呢？进入到了这个验证回报率的这个阶段。哦，那这里面其实我们从两个角度、两个维度去理解这个问题。 嗯，首先就是其实影响。嗯，AI材料也好，AI硬件也好，最核心的、最直接的这个影响的指标，更多的就是 终端大厂去烧钱的这样的一个。呃，一个一个一个一个情况。那其实我们 嗯，对比起过去的历史上的每一轮工业革命的这样的一个融资的线，呃，这个融资的这样的一个路线的话。 其实都是最呃最开始去。用这样的一个现金流的呃，这个这个。最开始是那。四家公司这个现金流，那后面呢会逐渐去进入到这样的一个股权融资，然后最后呢到这样的一个债权呃债务融资。 那无论是之前的这个互联网革命也好，还是说再远一点的这样的一些。呃，铁路啊、运河啊，这样每一轮大的工工业革命，其实都是这样的一个路子。那我们看现在AI投资的这样的一个状态呢？目前其实还是有这样的一些。 大型的科技公司，他们自身的这个净现金流，然后以及这个。呃，股权资本来去承担，其实目前这个阶段。呃，债务占比对于他们来说还是相对来说处在一个比较低位的这样的一个状态。那我们觉得其实从这个角度去看，嗯。 整个AI的趋势一定还处在一个相对来说中早期的这样的一个阶段。对。哦 对，然后后面的话我们觉得产业的久期其实至少能看个两年的维度，我们觉得还是非常没有问题的。那另外呢，就是 呃，影响烧钱的这样的一个指标，其实也是这些大厂的一个赚钱的。 呃，这个这个这个结果嘛，嗯。嗯，确实是近期这个。呃，市场其实也开始把交易锚点转到了这个。呃，大厂这边啊。 包括投款收入的这样的一些指标。那我们觉得这个无论是anthropic还是openai的话，他们其实 整个的一个ARR的呃这个趋势还在一个非常明确的上行的阶段。那包括这个九十月份也即将迎来thropic这个上市的这样的一个节点。所以我们觉得整个的这个，无论是从短期还是中长期维度去看的话，目前的这个A R R的状态。 还是O A R R的水平，还是有非常 这个好的一个预期，再去。进一步的是呃往 进进一步的这个这个有一个更好的一个上升的趋势。对，那我们聚焦到这个材料这一块呢，其实我们觉得。うん。 从整个的这个终端来看的话。嗯，就整个科技的贝塔的话，我们觉得后面还是更值得去期待一些新的东西。无论是新的模型也好，还是新的方案、新的技术。嗯，因为其实可能到现在这个阶段，任何一个子行业的贝塔， 或者说一个个股的这样的一个阿尔法。 相对来说，都是在这样的一个大的科技的这个这个。和浪潮下发生的这样的一些变化，所以其实嗯。嗯，觉得比这个。呃，细微的变化更重要的其实确实还是终端的这样的一些新的模型。 嗯，然后其实我们也能看到，这个从二六年以来呢，整个模型的迭代速度也有一个明显的提速。不管是海外的这些，像我们刚刚说的open A S O P，包括谷歌。还是说国内这些deepseek，然后king零零max这些头部的厂商。他们确实还在一个这样的一个白热化的加速竞争的这样的一个阶段。 那从之前的这样的一个模型，年更现在进入到一个基本上是处在一个月更的状态。那我们也非常期待说后面会有一些新的、更好的这样的一个能够给大家耳目一新的冲击的这一些新的模型出来。对，嗯。那另外呢，其实。 我觉得不管是在每一个板块来说的一些新的方案。呃，的这样的一些预期的变动呢，其实也是能够看到比较呃，好的，这样的一个信心的催化，包括呃整个，比如说像 这个PCB产业链近期的这个大家再去讨论这个融入B幺二潮的这个B加E的方案。然后包括说我们再往后看，马九、马十啊这样子。对，就整体的这个，无论是每一个。 呃，技术路线里面的这些新的方案还是能够 嗯，看到二八年的能见度打开的话，这个点我们觉得会是一个比较好的这样的一个交易的锚点。哦，那另外呢，就是 那可能会有一些新的技术，我们解决的。呃 会有更多的更好的机会，因为其实整个电子的产业链也好，或者说呃整个这个新的材料的产业链也好。呃，一定有一些嗯。 我们非常相信，就是唯一不变的就是变化。所以说一定是有持续的新的这样的一个技术再去发生。嗯，包括这个。跟我们刚刚讲的P C B产业链的一些变动，然后包括先进封装的这些。 然后包括这个T G B玻璃基板。红莲的C P U这些其实都是。还在一个如火如荼的这样的一个发展过程中。中。 就觉得为后面的。这样的一个状态里面，围绕着一些新模型、新方案、新技术，还是会有比较好的这样的一个产业趋势。没有没有。能够让大家去看到，并且有更好的一个交易的信息。 哦，那聚焦到材料这个板块的话，我们觉得 诶 再去选择这个细分板块的时候。呃，要主要是围绕这个三个方向吧。嗯，核心就是第一点呢，就是这个围绕一些供给更紧的。那当然也就是优选一些这些扩产周期更长、技术壁垒更高、认证周期也更长。 包括这个呃，可能说两律爬的比较慢的这样的一些材料的这个这个这个角度，因为它呃就是缺口更久更紧的话，也能够更多的。去更容易转化为更丰厚的一个价格和利润的这样的一个弹性。那另外呢，第二点就是我们觉得也是要去寻找这些AI敞口有更强的、更大的、更久的这样的一个预期提升的空间。那其实。 呃，这个核心我们觉得还是在于这个市场愿不愿意给到估值。嗯，如果是说这个A I场场口 它是持续放大 的，那市场肯定是还是愿意愿意去持续给一个更高的这样的一个估值。嗯，对，所以我们觉得这个目前其实有整个材料AI材料板块也有很多这个细分方向。都还处在这样的一个状态啊，后面的这个利润的释放呢，也都会有一个比较好的这样的一个表现。 对，那另外第三点呢，就是我们觉得可能有一些。呃 它包含了一些这种全球供应链约束，然后去强化它的稀缺性了，比如说。因为我们知道，其实很多这个AI材料也好，新材料也好，它的这个 呃，发展的话其实都是在这个日本。对，然后那日本的因为 其实中日关系可能也是。 呃。近期包括说一直以来可能也都是有有有一点点。供给端去加强的这样的一个供给的约束，在对我们觉得主要是围绕这个三个方向，嗯，去寻找一些更好的这样的一些AI材料的一个呃，更、更、更、更有这个贝塔的这样的一些方向吧。嗯，那我们觉得呃，我们其实近期梳理了几个，主要梳理了四个大的方向嘛，包括PCB上游的材料，然后先进封装的材料，然后这个呃，散热材料和这个被动元件材料这四个大的板块。 呃，那PC上游材料呢，也是我们一直比较这个聚焦去研究的一个方向。我们觉得也是呃非常具有基本面，并且量价还都处在一个非常好的这样的一个状态里面。那我们觉得这个整个板块的话，其实大家也都知道，主要是包括这个电部、数值、铜箔，包括填料这几个大的环节。呃，那我们觉得这一块呢，其实可以按着两条思路去选择具体的一个方向。 那第一条呢，就是去选择呃，具备当前仍呃，仍然具备量价继续。上心。嗯，然后的这样的一个通道就基本面还在踏实的向好。那这样的话，其实后面的利润 呃，利润的这个增速我们能看到是有一个比较好的这样的一个预期在的。 那这个环节其实我们觉得还是可能。呃。比较起来还是布的这个环节，基本面的环节，两家的这个这个这个格局。会更多一些。 那当然再往后看的话，如果说这个铜箔这个环节它的这个良率能起来，量能够往上爬的话，其实我们觉得也适时的去。呃，后续这个去跟踪的这样的一个重点的一个方向。是。那P C P上材料的另一个交易的线索呢？ 我们觉得就是 去挖掘这些有益于呃，会受有望受益于这些。新的方案和新的技术确定后带来的这样的一个新的量增，或者说 呃，价升的这个逻辑的赛道，比如说这个。嗯，乳丙二厂，我们知道现在其实 嗯。不管是这个speech也好，还是说这个 嗯。 呃，这个这个这个后面有可能会上的这个正交也好，目前来看可能。确定性相对来说比较。比较大的就是这个。中间是PTLE，上下是马九Q这样的一个混压的方案呢。 所以我们觉得整个的这个 呃，新的增量的这样的新技术带来的增量的逻辑的话呢，一方面就是P K LE，所以这里面我们这个近期也给各位领导也外也外发了这个关于添料的这个报告，然后也 做了一个比较充实的这样的一个详实的这样的一个汇报，我们也能看到整个。呃，P T I P T F E还是能够给这个填料环境带来一定的这个增量的嗯。那另外呢，就是这个马九Q，或者说我们再往后看，有可能会上到马十的这样的一个预期也好。 那这个东西它其实主要受益的就是。哦 还是不同波数值，那。呃，具体的这个这个布的话，那可能就是像Q五里面的这个仲裁费丽华。然后数值呢，主要就是。 呃，探清树脂的用量非常大的这个东彩东彩科技，我们觉得 哦，然后同博的话。就是有这个。呃，H LP确定性在供应链里面。的这个份额想要。 好，告诉我。这几个核心的标的。觉得后面。嗯，随着这个产业趋势的。 见度更清晰一些，那公司呃，这这这些。卡位具备一这些非常优势的卡位的公司，整体的这个利润的