颐海国际（01579.HK）2026年中报点评：业绩持续改善，成长与股息兼顾

调味品2026年09月02日 强推（上调）目标价：20.33港元当前价：15.40港元 颐海国际（01579.HK）2026年中报点评 业绩持续改善，成长与股息兼顾 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年中报。26H1收入33.5亿元，同比+14.3%；净利润3.8亿元，同比+21.4%。中期拟派息每股0.4188港元，分红总额约3.8亿人民币对应分红率100%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 证券分析师：廖承帅邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com执业编号：S0360526070007 ❖26H1关联方收入改善，第三方定制商超放量，海外与B端高增。1）分渠道：关联方/第三方分别占比29.9%/70.1%，同比+15.9%/13.7%。关联方收入改善预计来自关联方改善以及公司份额回升；第三方里直营商超定制贡献较大增量（H1达3.5亿元），传统经销商渠道仍小幅承压（-6.1%），电商同比微增，B端增长17.6%至1.8亿元；第三方海外占比8.3%，同比+46.8%，本土化建设叠加供应链布局推动拓客加速。2）分产品：火锅调料/复调/速食分别占比57.5%/16.9%/23.7%，同比+14.3%/14.7%/11.9%。火锅调料系关联改善叠加定制商超产品贡献；复调系关联方外卖拓展带来冒菜汤包产品需求大增；方便速食系关联方食材及零食销量增加。3）量价维度：整体量/价+14.4%/持平，其中 火 锅 调 料 量/价+13.7%/0.5%， 复 调 量/价+22.0%/-6.0%， 速 食 量/价+16.0%/-3.5%；分渠道看第三方提价，关联价格仍承压。 公司基本数据 总股本(万股)103,670.00已上市流通股(万股)103,670.00总市值(亿港元)159.65流通市值(亿港元)159.65资产负债率(%)13.82每股净资产(元)4.4512个月内最高/最低价(港元)17.05/11.84 ❖毛利率大幅改善，汇兑等扰动费率。26H1毛利率/归母净利率33.6%/11.2%，同比+4.1/+0.7pcts，毛利率大幅改善，但净利率改善不多。毛利率提升来自原材料成本下降、减少货折以及工厂生产效率提升。净利率负贡献主要为其他收入及收益，其中汇兑损失（26H1为-0.39亿去年同期+0.14亿）、政府补助同比减少0.19亿；其次为税率（所得税率+2.8pct，直接影响净利润0.16亿）。26H1销售/管理费用率分别同比+0.8/-1.1pcts。 ❖增长抓手较多，盈利有望持续修复。收入端，公司关联方改善带来外卖渠道收入增量，且未来供应份额仍有较大提升空间；第三方定制商超、B端与海外渠道均为增长助力，有望拉动收入增长。利润端，第三方提价后盈利改善，而关联方受结构等影响吨价承压，未来有望改善；货折及费用减少，工厂生产效率继续提升有望推动盈利继续修复，且汇兑、政府补助等扰动项预计下半年减弱。长期看，复调行业竞争格局改善，龙头市占率提升且盈利有望继续提升，公司新渠道与新产品布局较好，长期增长抓手仍足。 相关研究报告 《颐海国际（01579.HK）2025年报点评：收入平稳增长，盈利改善亮眼》2026-03-26《颐海国际（01579.HK）2025年中报点评：第三 方业务韧性凸显，B端和海外驱动增长》2025-09-07 ❖投资建议：26H1超预期改善，上调为“强推”评级。公司过去几年受关联方承压，以及自身定价策略影响，基本面存在一定压力，但26H1关联方触底改善，第三方在产品提价以及定制商超、海外、B端等带动下，实现一定改善。公司具备一定成长性，且含消费复苏期权，较高股息率强化长期配置价值。基于公司业绩报告，我们上修26-27年EPS预测为0.97/1.07/1.17元（原预测0.93/1.01/1.09元），当前对应PE为14/12/11X，给予26年18倍市盈率，对应公司目标价20.33港元，上调为“强推”评级。 ❖风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，消费力改善不及预期。 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究所。 分析师：黄欣培 英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所