2026年中报点评：高密度光互联需求持续释放，汇率波动短期扰动盈利

核心观点与关键数据

• AI算力基础设施建设持续推进，高密度光互联需求带动光器件业务增长：公司光器件产品以光无源产品为核心，重点面向全球云计算数据中心建设需求，2026年上半年实现营业收入9.59亿元，同比增长18.09%，占公司收入比重超过95%。伴随AI算力集群持续扩容，高速、高密度光互联需求有望继续支撑公司核心业务增长。
• 新产品持续导入，产能扩张提升规模化交付能力：公司围绕大芯数、小型化、定制化高密度光互联需求持续推进产品升级，针对基于光纤路由柔性板的Shuffle box定制需求开展产品验证和市场拓展；子公司特思路自研自产的多款MT插芯已实现批量供货。同时，公司通过新租厂房扩充核心产品产能，进一步增强规模化生产及订单交付能力。
• 内销快速增长，汇率及产品结构变化短期影响盈利能力：2026年上半年，公司内销收入3.02亿元，同比增长104.38%，外销收入6.99亿元，同比增长2.71%；其中北美仍为公司主要收入来源地。报告期内光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点。受美元兑人民币贬值影响，公司产生汇兑损失，财务费用达到2591万元，上年同期为-855万元，对利润表现形成一定影响。

研究结论

• 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为20.81/31.09/44.96亿元，归母净利润分别为4.56/7.42/10.93亿元，EPS分别为2.01/3.27/4.81元，对应PE分别为99/61/41倍。受益于AI算力基础设施持续建设，高密度光互联产品需求有望保持增长，同时新增产能及新产品逐步释放，公司业务规模有望进一步提升。首次覆盖给予“持有”评级。
• 风险提示：AI算力基础设施建设不及预期风险；客户需求波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；国际贸易政策风险等。

业务拓展与产能扩张

• 高密度光互联产品持续拓展：公司持续围绕高密度光互联产品进行研发和产品迭代，针对客户需求推进产品结构优化、生产工艺改善及产品验证，持续提升高速、高密度光互联产品的配套能力。在光纤路由柔性板领域，公司为国内外客户提供产品设计和技术方案验证，并进一步拓展相关产品市场。
• 扩充核心产品产能：伴随下游需求增长，公司通过新租赁厂房进行产能扩容，并持续优化产线布局和生产配套体系，以提升核心产品的规模化生产及批量交付能力。公司光器件产品产能为1.44亿件，同比增长约5.5%；产量达到1.47亿件，同比增长约7.4%。

客户结构与内销增长

• 内销业务快速增长：公司国内业务增长较快，2026年上半年内销收入达到3.02亿元，同比增长104.38%，收入占比提升至约30%。国内收入快速增长，一方面受国内AI算力基础设施及数据中心建设需求提升推动，另一方面也反映公司客户结构逐步从传统海外市场向国内外客户共同拓展。
• 客户结构多元化：公司在持续深化头部核心客户合作的同时，也在积极拓展新的海内外客户。报告期内，公司表示与核心客户合作规模继续提升，同时在新市场、新产品领域实现一定突破。客户结构更加多元化，有助于降低单一区域市场需求及贸易政策变化带来的经营波动。

盈利能力与汇率影响

• 产品结构及汇率波动短期影响盈利水平：公司2026年上半年盈利能力有所承压，光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点。毛利率变化主要受到客户收入占比、产品结构变化以及美元汇率波动等因素影响。公司财务费用达到2591万元，主要原因是上半年美元兑人民币贬值导致产生汇兑损失。
• 汇率变化对盈利水平的短期扰动：随着公司持续推进产品结构优化、扩大国内业务规模并加强外汇管理，汇率变化对盈利水平的短期扰动有望得到一定缓解。但考虑到公司海外业务收入占比仍然较高，未来汇率仍将是影响公司阶段性盈利表现的重要变量。