开源商社：美丽田园高端美业大整合落地龙头壁垒凸显

美丽田园2026年中报总结

一、核心要点

1. 业绩增长：2026年中报收入19亿元，同比增长29%；净利润2.4亿元，同比增长40%。毛利率提升2.1个百分点至51.4%，净利率提升1.1个百分点至14%。经营性净现金流5.5亿元，同比增长34%，盈利质量显著改善。
2. 业务增长：三大业务收入与毛利率均双升。生活美容收入11亿元，同比增36%，毛利率44.2%；医疗美容收入6亿元，同比增21%，毛利率58.9%；亚健康医疗收入1.8亿元，同比增20%，毛利率69%。
3. 高端消费韧性：直营活跃会员22万人，同比增46%；直营门店客流121万人次，同比增32%；人均消费增5%，原有门店实现量价齐升，集团纯电收入增5.5%。

二、关键逻辑验证

1. 双美双保健模式：医疗美容收入占比达42%，秀可儿上半年收入6亿元，同比增21%，客流增24%，人均消费增4%；亚健康医疗（妍妍）收入1.8亿元，同比增20%，人均消费增10%，毛利率提升5.9个百分点至69%，构建变美到健康抗衰的消费闭环。
2. 外延整合能力：并购奈瑞尔后，净利率从6.5%提升至10.8%；并购C16后，净利率从9.5%提升至11%，解决并购后客群、团队流失痛点，形成资源复用的整合体系。
3. 平台化转型：打造六大品牌矩阵，聚焦20个核心高线城市，北上广深贡献63%收入；数字化投入超5亿元，AI工具缩短核心项目分析时间90%，支撑连锁扩张与服务标准化。

三、风险与关注

1. 宏观经济波动对高端可选消费的潜在影响。
2. 医疗美容行业竞争加剧，低价团购等模式可能分流客群。
3. 外延并购后续整合效果及新城市拓展的不确定性。

四、投资建议

1. 公司从高端美容龙头向美与健康服务平台演变，具备整合提效、平台扩张的长期价值。
2. 内生增长韧性、外延整合兑现、医疗消费拓展三大逻辑明确，维持推荐评级。