海达尔（920699）财报点评：业绩短期承压、服务器滑轨业务发力在即

业绩短期承压、服务器滑轨业务发力在即 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年09月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：陈杨证书编号：S1160525120004证券分析师：胡星亮证书编号：S1160526080002 【投资要点】 公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入1.50亿元，同比下降17.9%；归母净利润0.19亿元，同比下降42.4%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降45.8%。其中，Q2单季度实现营业收入0.80亿元，同比下降8.9%；归母净利润894万元，同比下降35.4%；扣非归母净利润792万元，同比下降42.1%。业绩承压主要系下游家电行业需求放缓，出货承压，并沿产业链向上游滑轨传导所致。 公司毛利率略有下滑，费用率稳健略升，现金流表现较好。2026H1公司毛利率23.2%、同比减少5.4pct，我们预计主要系行业竞争加剧所致。费用率方面，公司2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.5%/3.5%/0.8%，同比分别+0.6/+0.7/+0.2/+0.9pct，总体稳健并略有提升。现金流方面，2026H1公司经营活动产生的现金流量净额0.57亿元、同比增长70.77%，主要系采购量减少及税费同比下降所致。 基本数据 长期来看，公司服务器滑轨业务凭借国产算力放量与自身领先卡位，有望逐渐取得突破。根据算力中枢公众号援引赛迪顾问《2025中国服务器市场研究报告》数据，2025年中国市场服务器总销量达490万台，销售额突破5106亿元，同比分别增长15%和56%。其中，加速计算（AI）服务器销售额达2702亿元，占比53%，历史上首次超越通用服务器，成为市场绝对增长引擎。AI大模型训练推理等高算力场景需求集中释放，叠加国产芯片生态逐步成熟，共同推动算力基础设施加速升级，上游核心零部件市场空间有望持续扩容。公司凭借长期研发投入和客户拓展，在服务器领域现已成为国内具有影响力的滑轨供应商，于2019年成功进入华为供应商体系，并与中兴、浪潮、新华三等服务器厂商长期合作。2026H1公司服务器滑轨销售实现稳步增长，未来随着国产算力与AI服务器出货放量、客户结构不断丰富，服务器滑轨有望成为公司长期增长的重要引擎。 相关研究 【投资建议】 公司为国内精密滑轨专精特新“小巨人”企业，在服务器领域现已成为国内具有影响力的滑轨供应商，未来有望伴随国内服务器出货量稳健增长实现长期业绩增长。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入3.74/4.84/5.80亿元，同比分别增长0.91%/29.46%/19.77%；预计公司2026-2028年分别实现归母净利润0.55/0.76/0.97亿元，同比分别增长-13.94%/38.98%/28.48%；预计公司2026-2028年EPS分别为0.85/1.19/1.53元，对应2026年9月1日收盘价的PE分别为85.71/61.67/48.00倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 【风险提示】 国内AI服务器出货不及预期；公司国内外客户拓展不及预期；行业竞争加剧。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。