浙商食饮 香飘飘2026Q3机构重仓股交流会纪要

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年Q2香飘飘收入同比下降10%（约5000万元），利润同比增亏约450万元。主要原因是冲泡业务淡季渠道去库存，饮料业务受消费端及雨水影响终端动销不及预期。果茶业务Q2下降13-14%，主要受消费端及内部渠道梳理影响。
2. 业务展望：七八月份饮料终端动销较五六月份好转，同比有修复增长。Q3冲泡业务环比Q2增长，但出货节奏将向Q4旺季匹配，Q3-Q4整体业务基本持平或略有增长的概率较大。上半年推出的添加NFC鲜果茶累计销量约5000多万，渠道反馈较好，预计Q3果茶业务将回升。
3. 产品策略：原液现泡茶优化为黑糖珍珠等风味并入美味系列，价格与原美味系列持平；清乳茶为季节性产品，Q2-Q3天气炎热有季节性表现；古方五红等药食同源产品暂未大力推广，因品牌心智向健康品类迁移存在障碍，目前在寻找百年老字号中医中药品牌战略合作，预计Q3末-Q4初有进展。
4. 渠道策略：零食量贩渠道为核心增量，上半年单月销量约3000多万元，同比增长30%-40%。公司持续深化与头部零食量贩的合作并推进本地化门店直营，现有合作门店已突破4万家。传统商超及会员制渠道占比小，与山姆尚无非实质性进展。出口业务以俄罗斯为主，东南亚、欧洲在拓展。电商采用线上线下产品区隔模式。
5. 盈利能力：古方五红、古方八书当前销量小、毛利率略低于普通冲泡奶茶，处于微亏状态，预计销量达1亿元左右时毛利率可与普通冲泡持平，实现盈利。

二、业绩展望

1. 全年业绩预计实现微增长，其中上半年营收同比下降约2个百分点，Q3饮料业务环比提升，下半年含Q4礼品市场的果茶业务有望贡献增量。
2. 费用端全年保持稳健，无确定高产出机会时谨慎投入，重点投入春节礼品市场及药食同源品类（解决信任问题后），人员薪资、经销商存货管理优化可降低费用。
3. 成本端，植脂末、纸张为主要成本项，相关物料已提前锁定，下半年成本基本平稳；全年盈利无具体指引，上半年同比减亏约1亿元。

三、风险与关注

1. 饮料业务动销修复不及预期，Q3冲泡业务出货节奏调整带来的短期压力。
2. 药食同源品类品牌信任障碍突破不及预期，战略合作品牌寻找进度慢。
3. 会员制渠道（如山姆）合作进展缓慢，传统渠道增长乏力。