2026年半年报点评：改性塑料龙头，经营业绩稳步提升

改性塑料龙头，经营业绩稳步提升 投资要点 西 南证券研究院 改性塑料龙头，业务布局持续拓宽。金发科技创立于1993年，于2004年在上交所主板上市，总部位于广州。历经三十多年发展，金发科技已在全球布局64家子公司，并在南亚、东南亚、北美、欧洲等地区建立研发与生产基地，主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等九大类别，布局改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康四大业务板块，已实现从单一改性塑料到提供材料整体解决方案的全面升级。 经营业绩稳步提升，新材料板块表现亮眼。2026年上半年公司综合毛利率为13.12%，同比+0.83pp，净利率为1.55%，同比+0.59pp，盈利质量进一步优化。从业务结构看，核心主业改性塑料上半年实现收入181.67亿元，同比增长10.28%；新材料板块收入28.14亿元，同比增长41.38%，其中特种工程塑料销量同比增长46.62%、生物降解塑料销量同比增长40.70%，AI算力、具身智能等新兴领域需求放量是主要驱动，新材料板块成为公司最大增长亮点，盈利增速大幅领跑整体业务；医疗健康产品收入8.07亿元，同比增长72.29%，板块实现扭亏为盈。绿色石化产品收入50.39亿元，同比下降15.49%，主要由于宁波金发主要产品聚丙烯销量下降影响。 数据来源：聚源数据 一体化协同优势加速释放，全球化战略布局成效显著。根据公司公告，公司锚定特种工程塑料与合成改性一体化战略，0.8万吨特种聚酰胺已于2026年第二季度投产，LCP二期1.0万吨/年装置按计划推进，1.0万吨/年PPA聚合扩产项目已立项，计划于2027年第三季度投产；耐溶剂微晶透明聚酰胺已在AR/VR领域实现规模化应用，高耐热聚芳醚砜应用于AI高速铜缆和光纤光缆等领域，取得良好进展，叠加宁波、辽宁一体化项目投产，全产业链协同优势加速释放。公司全球化战略进入收获期，海外基地产能释放与本土化配套能力持续强化，印度与越南基地已成长为当地规模最大的改性塑料企业。随着海外本土化供应体系的成熟，公司全球化经营成效加速兑现，已在全球设立23家研发机构及生产基地，服务网络覆盖130多个国家和地区。 相 关研究 盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润复合增长率为35.5%，给予2026年28倍PE，目标价17.64元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观环境与行业周期风险；全球化运营风险；关键原材料供应稳定性风险；新项目投产进度不达预期风险。 目录 1金发科技：改性塑料龙头，经营业绩稳步提升..................................................................................................................................1 1.1改性塑料龙头，业务布局持续拓宽................................................................................................................................................11.2从规模扩张到质量跃升，盈利修复趋势显著..............................................................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................5 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图（截至2026H1）...................................................................................................................................................2图3：公司营业收入.........................................................................................................................................................................................2图4：公司归母净利润....................................................................................................................................................................................2图5：主营业务收入构成（亿元）..............................................................................................................................................................3图6：主营业务收入毛利率（%）...............................................................................................................................................................3图7：公司各项费率.........................................................................................................................................................................................3图8：公司毛利率和净利率...........................................................................................................................................................................3 表目录 表1：公司主营业务拆分................................................................................................................................................................................4表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1金发科技：改性塑料龙头，经营业绩稳步提升 1.1改 性塑料龙头，业务布局持续拓宽 金发科技创立于1993年，于2004年在上交所主板上市，总部位于广州。历经三十多年发展，金发科技已在全球布局64家子公司，并在南亚、东南亚、北美、欧洲等地区建立研发与生产基地，主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等九大类别，广泛应用于汽车、家电、电子电工、新能源、消费电子、AI算力、具身智能、航空航天、高端装备、绿色包装、医疗健康等行业，布局改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康四大业务板块，是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时也是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。 数据来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 创始人袁志敏为实控人，核心管理层持股。实际控制人袁志敏持股比例为19.09%，作为单一最大股东拥有对公司的实际控制权，熊玲瑶、熊海涛等核心高管持股，形成“管理层共治”的格局。 数据来源：公司公告，西南证券整理 1.2从 规模扩张到质量跃升，盈利修复趋势显著 营收规模持续扩大，盈利质量稳健向好。营业收入从2017年的231.37亿元持续增长至2025年的653.96亿元，并于2026年上半年达到341.18亿元，同比增长7.85%，继续呈现较高增长态势。依托防疫医疗物资量价红利，2020年公司归母净利润达到历史峰值；2021至2023年医疗需求与价格回归，叠加绿色石化投产初期开工不足，盈利陡降触底；凭借核心主业改性塑料业务量利齐升及海外本土化放量，2024年起盈利开始好转；2026年上半年归母净利润达6.85亿元，同比增长17.02%，利