猫眼娱乐(01896.HK)：电影业务短期承压，暑期档回暖，IP业务稳步拓展

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：01896.HK
• 核心观点：公司2026年上半年业绩承压，主要受电影大盘下滑影响，但暑期档表现超过去年同期。宣发能力持续强化，IP业务稳步拓展。
• 关键数据：
  • 2026年上半年营业收入17.9亿元，同比下降27.6%；毛利率31.3%，同比下降6.6个百分点；经调整净利润0.21亿元。
  • 电影票务收入受大盘下滑影响，同期全国电影票房173.56亿元，同比下降40.6%，公司票务收入降幅好于大盘。
  • 暑期档档期票房约125亿元，超过去年同期。在线演出票务GMV增速继续超过行业，体育赛事和电竞赛事项目GMV分别同比增长超过150%和80%。
  • 娱乐内容服务收入8.88亿元，同比下降26.5%，主要由于电影市场头部影片供应不足、观影需求波动等因素。
• IP业务进展：已取得环球、迪士尼多个电影项目的IP授权，并与全国超过3300家影院建立IP衍生品销售合作。与阅文签订IP业务合作框架协议，可独立或联合开发阅文旗下IP内容及衍生品。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年经调整净利润分别为3.72/5.89/6.43亿元，同比增长-45%/+58%/+9%。
• 风险提示：政策监管风险；票房表现不及预期；项目进展不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

• 营业收入：2024年4,082百万元，2025年4,631百万元，2026年预期4,113百万元，2027年预期4,610百万元，2028年预期5,152百万元。
• 经调整净利润：2024年310百万元，2025年677百万元，2026年预期372百万元，2027年预期589百万元，2028年预期643百万元。
• 每股收益（EPS）：2024年0.15元，2025年0.48元，2026年预期0.22元，2027年预期0.40元，2028年预期0.44元。
• 市盈率（P/E）：2024年23.97，2025年7.74，2026年预期17.04，2027年预期9.28，2028年预期8.36。
• 市净率（P/B）：2024年0.48，2025年0.47，2026年预期0.51，2027年预期0.48，2028年预期0.45。

西部证券—投资评级说明

• 投资评级体系：超配、中配、低配、买入、增持、中性、卖出。
• 评级标准：基于报告发布后6-12个月内公司股价相对同期市场基准指数的市场表现预期。

分析师声明

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