风光装机边际回升配额趋紧强化碳价支撑20260901 导读

核心观点与关键数据

市场动态与行业趋势

• 上周市场呈现结构性行情，公用事业板块表现突出，尤其是电力板块。主要原因是资金偏好防御性高股，且股价波动与业绩预期相关。
• 电力板块1-7月新增装机同比增长12%，其中风电增速达270%，光伏增速28%。火电累计装机同比多增400万千瓦，风光装机比重接近50%，但风光利用小时数偏低导致整体平均利用小时数下降。
• 光伏基础设施建设投资同比下降40%，风电基础设施投资增速16%，反映不同能源类型投资趋势与市场环境变化。

全国碳市场配额分配方案

• 生态环境部审议通过2025、2026年度电力及钢铁等行业的配额分配方案，重点在于配额分配的收紧与优劣机制的强化。
• 碳排放成本有望逐步市场化，发电行业配额基准值持续收紧，2025年度和2026年度降幅与2024年相比保持一致。
• 配额供需格局有望改善：历史盈余配跨周期使用受限，分配比例从75%降至50%，企业在履约阶段可能增加市场购买需求，从而对碳价形成支撑。

政策影响与配置策略

• 碳配额基准值收紧后，电力企业面临更直接的履约压力，高效机因单位发电量碳排放低而获得更多配额盈余，低效机需市场购买配额。
• 短期看，配额基准收紧和比例下降有望改善市场供需；中长期看，随着碳价信号强化，重点排放企业的碳管理和能降碳需求将进一步提升。
• 配额方案调整对环保板块中节能降碳改造的影响：同一行业内企业碳排放效率差异将更直接地体现为成本压力，增强重点排放企业行能降碳改造的动力。
• 值得关注的环保板块方向：一是碳排放监测与管理，二是节能降碳改造，重点关注具备明确技术产品和项目落地能力的企业。

电价上涨趋势

• 电价上涨预计将呈地区和电源类型分化，北方地区风光电价可能上涨，火电电价持平或下降；沿海地区火电电价可能因高利用小时数而上，支撑企业盈利。
• 三季度报业绩表对公司股价的影响加大，同时显现关监测节释绩现电价上期增强，尤其是沿海地区。

配额供需格局变化趋势

• 配额供需格局有望边际改善：历史盈余配跨周期使用受限，存量配对市场供压力减弱；分配比例降低，企业在履约阶段可能需要增加市场购买，支撑配需求。