【白糖月报】原糖受国际减产大幅走强，郑糖在宽松格局下跟涨有限

原糖近期上涨主要受国际减产担忧及印度进口政策驱动。厄尔尼诺影响下，印度、泰国和欧盟糖料作物生长面临担忧升级，同时印度宣布允许免关税进口100万吨原糖，这些因素共同推动了原糖价格显著走强。

郑糖价格在宽松格局下跟涨有限，呈现“外强内弱”格局。虽然原糖价格受多种因素驱动大幅上涨，但郑糖价格重心虽上移近200元/吨，涨幅不及原糖。国内终端对糖价上涨接受程度不高，采购持续性有限，叠加高库存格局持续，新榨季即将开启且产量维持高位，制约了郑糖的上涨空间。

白糖行业未来发展趋势需关注多方面因素。国际方面，需持续跟踪厄尔尼诺对印度、泰国等主要产糖国糖料作物生长的影响，以及印度2026/27榨季的减产预期。国内方面，需关注高库存格局对新榨季产量的影响，以及终端采购行为的变化。此外，配额外进口成本支撑和浆粉管控政策也将对行业价格形成影响。

当前白糖市场的主要现状表现为国际原糖受减产担忧及印度进口政策驱动显著走强，而国内郑糖在宽松格局及高库存影响下跟涨有限。巴西醇油比价再度回到70%以下，乙醇性价比高于汽油，但近期乙醇价格下滑限制原糖上方空间。国内1-7月进口糖浆和白砂糖预混粉数量同比增加6.80万吨，老挝糖浆暂停进口，浆粉管控趋严，仓单方面巴西和泰国白糖仓单数量均有所增加。

投资白糖相关需注意以下风险：首先，国际减产预期可能不及预期，影响原糖价格走势不确定性。其次，国内高库存格局可能持续，压制郑糖价格上涨空间。再次，新榨季产量维持高位可能加剧供应压力。此外，政策变化如浆粉管控趋严、配额外进口成本调整等也可能对市场产生影响，需持续关注这些因素的变化。