【白糖】郑糖短期跟涨原糖，中期仍存下行风险

（白糖】郑糖短期跟涨原糖，中期仍存下行风险 吴晋深韩广宇国元期货研究2022-10-2107:30发表于北京 热点直击 ?国元期货， 国元期货研究 . 国庆节后，郑糖跟涨ICE原糖，创下了5676元/吨的阶段性高点，近期涨势趋缓后市预计将以震荡为主，等待更多指引。 国际糖市 1.巴西持续降雨影响压榨进度，糖产量或将减少 右。 巴西主产区9月以来降雨持续致开榨天数减少，严重则会导致一部分甘蔗不能进行压榨，从而影响最终的糖产量，市场主要基于降雨过多的天气下调巴西糖产量60万吨左 有数据显示，2022年9月下半月南巴西压榨2528.7万吨，同比减少29.73%，产糖170万吨，同比下降27.32%。至9月底南巴西累计压榨4.311亿吨，同比减少7.88%，累计产糖2633.4万吨，同比减少9.9%。 2.印度推迟开榨，短暂支撑糖价 印度新榨季推迟至10月15日开始，据悉已有35家获准可以在10月15日开始生产，2021/22年度，印度共压榨3.57亿吨甘蔗，产糖量3940万吨，其中用于乙醇生产的食糖 为350万吨，最终食糖产量3590万吨。新榨季预计转为生产乙醇的食糖量将提高至500 注印度甘蔗压榨进度。 印度乙醇计划 2019/202020/21 2021/22 2022/232023/242024/25 2025/26 乙醇生产目标 17.3 29.6 45 55 70 100 102 （单位：亿升） 印度平均掺混率 5% 8.10% 10% 12% 15% 20% 20% 需分流糖产量80 （单位：万吨） 210 350 500 国元期货研究 万吨。由于目前印度西南季风降雨良好，新榨季甘蔗产量预计仍将维持高位。后期需关 国内糖市 1.进口糖成本上升，四季度将面临集中到港的压力 2022年1-8月我国累计进口糖273万吨，同比减少8.1%，结合目前的价差，截至10月19日，广西白糖现货成交价为5536元/吨，泰国配额内食糖进口估算成本为5573元/ 吨，巴西配额内食糖进口估算成本为5322元/吨，配额内内外糖价差为-37~214元/ 吨。泰国配额外食糖进口估算成本为7117元/吨，巴西配额外食糖进口估算成本为6789 元/吨，配额外内外糖价差为-1581~-1253元/吨。配额外进口利润走低，致使国内糖加 变动情沉况将对我国进口糖节奏产生影响。 工厂商的进口积极性被打压。通常三季度为我国食糖进口高峰期，后期食糖进口利润的 我国食糖进口数量（单位：吨） 1000000 900000 800000 700000 ■2018年 600000 ■2019年 500000 2020年 400000 ■2021年 300000 ■2022年 200000 100000 10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月国元期货研究 2.旺季已过，需求端后期难有提振 国际有关机构预测2022/23年度全球食糖产销将转为过剩，如果主产国食糖产量预 较大的下行压力。 估在后期未大幅调低，则四季度可能会出现国际糖价本轮上涨的高点，明年则可能面临 截至9月末我国食糖的工业库存89万吨，位于近五年的偏高水平，仍处于去库存阶 段，随着银十旺季消退，市场对新糖需求也逐步下滑。 我国食糖工业库存（单位：万吨） 700 600 500 ■2018年 400 2019年 2020年 300 ■2021年 200 ■2022年 100 10月 11月 12月1月2月3月 5月6月 7月 8月元期货研究 压元期货研究 斯资行业资训及投矶报告 小结&展望 国际市场中，虽然近期巴西因持续降雨压榨推迟致产量不及预期，但印度后续开榨将集中上量，全球总体供应充裕。国内市场中，短期进口糖成本仍高于国内现货价格对国内的糖价或许有一定支撑。中长期来看，国内供应总体充裕，需求逐步退幕，市场 压力增加，后期预计仍存下行风险。 2022年10月21日发布于北京 吴菁璨 研究咨询部经理 期货从业资格号：F3051432投资咨询资格号：Z0013764 联系电话：010-84555056 韩广宇 助理分析师 期货从业资格号：F03099424 联系电话：010-84555171 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这 些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标。财务 状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 87篇原创内容 公众号 阅读20 分享收藏费在看