白糖月报：郑糖跟涨原糖，关注去库和进口

白糖月报 郑糖跟涨原糖，关注去库和进口 王平从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01月度观点 02常规数据 01 月度观点 1.1月度观点 本月走势分析：9月郑糖反弹后回落，国庆节节后受到OPEC+减产影响，原油价格大涨，市场担忧巴西糖厂将会把更高比例甘蔗用于制醇，减少食糖供应量，加上巴西中南部天气端扰动影响甘蔗开榨进度，9月下半月食糖产量意外减少，收紧短期供应，原糖反弹，郑糖亦跟随反弹。 本月主要观点：国际糖：近期巴西中南部天气端扰动，9月下半月甘蔗入榨量和食糖产量减幅接近30%，市场担忧巴西糖短期供应收紧，加上北半球榨季仍未完全启动，提振糖价，但天气只影响生产节奏，对总量影响不大，另外考虑原油价格走势的不确定性，预计短期国际糖价震荡为主。原糖横盘加上9月产销数据良好，给予郑糖一定支撑，但是国内食糖消费仍然不足，加上9-10月进口到港量较大，以及偏高结转库存压力，后市仍有压力，郑糖上行阻力偏大。 风险提示：原油走势、疫情、巴西生产进度、巴西大选 02 常规数据 3.19月下半月天气干扰，巴西中南部甘蔗入榨量和食糖产量减幅接近30% 巴西中南部甘蔗累计入榨量巴西中南部累计产糖量 700000 600000 500000 400000 45000 40000 35000 30000 25000 300000 20000 200000 100000 15000 10000 5000 0 4/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/16 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 0 4/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/16 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 9月下半月，甘蔗入榨量为2528.7万吨，较去年同期的3598.7万吨减少了1070万吨，同比降幅达29.73%；产糖量为170万吨，较去年同期的233.8万吨下降了63.8万吨，同比降幅达27.32%。截止9月下半月，巴西中南部累计甘蔗入榨量为43110.4万吨，较去年同期46699.3万吨减少3588.9万吨，减幅7.69%；累计产糖量为2633.4万吨，较去年同期2909.5万吨减少276.1万吨.减幅9.49%。 3.2巴西中南部制糖比及糖醇比价 巴西中南部累计制糖比糖醇比价 551.2 501 45 0.8 40 0.6 35 0.4 30 250.2 200 4/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/16 2016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 截止10月1日，巴西中南部累计制糖比为45.5%，同比降低0.3个百分点。 截止10月14日，巴西糖醇比价0.69，较10月7日持平。 3.3巴西9月出口量同比仍然增幅明显 巴西糖月度出口量 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 202220212020201920182017 2022年9月，巴西糖月度出口量为308.17万吨，环比增加12.87万吨，同比增加53.90万吨；2022年4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7%。巴西近期出口增幅明显，对原糖价格形成支撑。 3.42021/22榨季食糖累计生产量为956万吨 全国食糖月度生产量全国食糖生产量累计值 350 300 250 200 150 1200 1000 800 600 100 50 0 400 200 0 2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2021/22榨季结束，截止2022年9月份，2021/22榨季全国食糖累计生产量为956万吨，同比降低110.66万吨，降幅10.37%。 3.52021/22榨季全国食糖累计销糖量为867万吨 全国食糖月度销量全国食糖月度累计销糖量 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 1200 1000 800 600 400 200 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 全国食糖月度销糖率 2016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2021/22榨季产销结束，2022年9月份，2021/22榨季全国食糖月度销糖量为79万吨，环比减少32万吨，减幅28.83%，同比减少6.33万吨，减幅7.42%。截止2022年9月份，2021/22榨季全国食糖累计销糖量为867万吨，同比减少94.78万吨，减幅9.85%。截止2022年9月份，2021/22榨季全国食糖累计销糖率为90.7%，同比增加0.08个百分点。 3.6全国2021/22榨季结转库存同比减少，但绝对库存量仍然偏高，去库仍然面临一定压力 全国食糖新增工业库存 16/1717/1818/195年平均库存水平19/2020/2121/22 700 600 500 400 300 200 100 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 截止2022年9月，2021/22榨季我国食糖新增工业库存为89.00万吨，同比减少15.88万吨，减幅15.14%。2021/22榨季结转库存同比减少，去库 压力同比有所降低。但绝对库存量仍然处于近年高值区间，去库仍然面临一定压力。 3.7全国食糖进口分析 全国食糖月度进口量全国食糖累计进口量 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 16/1717/1818/1919/2020/2121/22 700 600 500 400 300 200 100 0 16/1717/1818/1919/2020/2121/22 2022年8月，我国食糖进口量为68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨，达到单月进口量峰值。 截止2022年8月，我国食糖累计进口量为456万吨，同比减少90万吨。 3.8全国糖浆进口大增 全国糖浆月度进口量全国糖浆累计进口量 16120 14 100 12 1080 8 60 6 440 2 20 0 2019202020212022 0 2017/182018/192019/202020/212021/22（截止8月） 2022年8月，我国糖浆进口量为10.31万吨，环比减少1.12万吨，同比增加3.43万吨。 截止2022年8月，2021/22榨季我国糖浆累计进口量为100.47万吨，同比增加27.13万吨。 3.9人民币贬值叠加原糖价格上涨，进口估算成本高位，进口亏损程度增加 配额外进口利润（泰国糖）配额外进口利润（巴西糖） 30003000 2000 1000 2500 2000 1500 0 -1000 1000 500 0 -2000 -3000 柳州-泰国糖（配额外）日照-泰国糖（配额外） -500 -1000 -1500 柳州-巴西糖（配额外）日照-巴西糖（配额外） 截至9月29日，柳州-巴西糖配额外进口利润为-1096元/吨；柳州-泰国糖配外进口利润为-2323元/吨。 截至10月13日，日照-巴西糖配额外进口利润为-921元/吨；日照-泰国糖配外进口利润为-2148元/吨。 3.10进口加工泰国糖巴西糖升贴水 巴西糖泰国糖 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 截至10月13日，巴西原糖现货升贴水为0.66；泰国原糖现货升贴水为2.79。 3.11白糖现货价格整体走强 白糖现货价格 柳州现货均价昆明现货均价日照现货均价 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 截至10月14日，柳州现货价格5670元/吨，环比持平；昆明现货价格5635元/吨，环比上涨45元/吨，涨幅0.81%；日照现货价格5875元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.69%。 3.12基差走弱，期价再次小幅升水现货 基差（柳州）基差（昆明） 800 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 600 400 400 200 200 0 0 -200 -400 -600 -200 -400 -600 截至10月14日，基差（柳州）为4，环比减少94.81；基差（昆明）为-31，环比减少183.78。 3.13仓单 仓单数量 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 截至10月14日，白砂糖仓单数量为12713张，环比减少1242张；有效预报量为240张，环比持平。 3.14价差分析 白糖01-05价差白糖05-09价差 SR2001-2005SR2101-2105SR2201-2205SR2301-2305 SR1905-1909SR2005-2009SR2105-2109SR2205-2209SR2305-2309 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。