白糖周报：郑糖被动跟涨原糖

20221015白糖周报：郑糖被动跟涨原糖 南华期货咨询服务部边舒扬Z0012647 白糖周度综述本周总结 国内国际 供应 内蒙古晟通糖业9月15日开榨，拉开22/23年度序幕，内蒙预期增产40%，新疆9月20日以后有糖厂开机，新疆预期增产30%。截至9月底工业库存89万吨，同比减少15.88万吨，相比地方数据减少超过30万吨。截至9月底全国累计销糖867万吨，累计销糖率90.7%，9月单月销糖79万吨。基差由负转正，期现价差较近。2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%。1-8月累计进口食糖272.45万吨，同比减少24.16万吨，降幅8.15%。21/2榨季截至8月，累计产糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅16.67%。8月我国进口糖浆10.31万吨，同比增加3.43万吨，1-8月累计进口79.92万吨，同比增加43.94万吨，21/22榨季截至8月底累计进口102.94万吨，同比增加29.61万吨。 空多多中空 巴西供应 9月下半月中南部压榨甘蔗2528.7万吨，同比减少29.73%，产糖170万吨，同比减少27.32%，糖厂使用45.42%的甘蔗比例产糖，去年同期的43.78%。产量下滑主要因降雨影响收割和压榨进度。印度6-8月降雨量远低于正常水平，但9-10月降雨量远超正常值，导致马邦新榨季生产推迟至10月15日开榨，北方邦可能在11月初。泰国21/22年度糖产量为1015万，甘蔗产量为9207万吨。巴西9月出口糖308.11万吨，同比增加19.42%。4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7%。印度已将关税配额下原糖出口美国的有限期从9月30日延长至12月31日。泰国21/22年度糖出口预计为760万，同比增加46%。10月30日巴西总统大选，两位候选人都在支撑限制能源及乙醇价格限制。 多多空多空空空 库存 印度供应 需求 泰国供应 现货 巴西出口 进口 印度出口泰国出口其他因素 观点 短期糖价阶段性支撑①进口亏损扩大，托底糖价。由于国产糖库存较高，配额外进口亏损保持在1000元以上。但原糖的上涨远要比国内上涨幅度大，价差收缩难度较大。②降雨影响生产进度。近期巴西和印度都因为降雨导致收割和压榨变缓，其中巴西9月下半月数据甘蔗产量下滑较为明显，而印度开榨推迟至10月15日，短期供应趋缓。总结：短期糖价触底反弹，内外价差也有明显收缩，但这种收缩还不足以导致进口量增加，需要关注内外价差进一步收缩的弹性问题。 策略 短期仍以反弹为主，等待逢高做空机会。 技术分析 郑糖周五创9月23日以来新高后，突破60日均线后该均线转为支撑，后续关注该均线的去留问题。原糖近期保持强势，近月合约逼近19美分，120日均线由压力转为支撑。 风险 印度估产不及预期。 白糖周度统计 期货数据合约收盘价 周涨跌 涨跌幅 备注 现货数据价格 涨跌 基差 变化 郑糖 1月 5666 224 4.12% 主力合约 柳州 5670 0 4 -224 5月 5653 209 3.84% 南宁 5660 0 -6 -204 9月 5661 182 3.32% 昆明 5635 50 -31 -179 ICE原糖 原糖主力 18.82 0.13 0.70% 10月合约 日照 6150 0 484 -224 伦敦白糖 白糖主力 572.3 12.5 2.23% 10月合约 乌鲁木齐 5850 0 184 -224 期货价差数据价差 周涨跌 重点关注 现货价差数据 价差 周涨跌 郑糖 1-5价差 13 15 ☆ 现货 柳州-昆明 35 -45 5-9价差 -8 27 柳州-日照 -205 -40 9-1价差 -5 -42 柳州-乌鲁木齐 -180 0 仓单数据 仓单 增减 有效预报 增减 合计 增减 郑糖仓单 12713 -800 240 0 12953 -1242 进口利润 升贴水 配额内价格 （15%） 日照价差 柳州价差 郑糖价差 配额外价格 （50%） 日照价差 柳州价差 郑糖价差 进口国 巴西 0.76 5268.62 881.38 391.38 314.38 6765.60 648.44 -1105.60 -1182.60 泰国 2.79 5501.56 -615.60 158.44 81.44 7069.42 -7069.42 -1409.42 -1486.42 02 •1-5价差小幅上涨，1月小幅升水。 期货·现货 白糖跨期价差 150 100 50 0 -50 -100 -150 1-5价差5-9价差9-1价差 郑糖价格走势图 5,900 5,850 5,800 5,750 5,700 5,650 5,600 •上周郑糖价格上涨，短期上涨幅度较大，跟随原糖涨势。 5,550 5,500 5,450 5,400 1月5月9月 •柳州-昆明价差近期快速收缩至40以下。 柳州-昆明 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 主产区现货价格 5,950 5,900 5,850 5,800 5,750 5,700 5,650 5,600 5,550 5,500 03 柳州南宁昆明 现现货上周整体成交一般。 货 基基差近期由正转负，期现价差较近。 差 白糖5月基差 300 250 200 150 100 50 0 -50 柳州-05 南宁-05 昆明-05 期现·基差 白糖1月基差 300 250 200 150 100 50 0 -50 柳州-01南宁-01昆明-01 白糖9月基差 250 200 150 100 50 0 -50 柳州-09南宁-09昆明-09 04 仓单进一步回落；CFTC净多持仓近期上涨较为明显。 仓单·CFTC持仓 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 白糖仓单+有效预报（张） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 CFTC非商业持仓净多单 11-29 12-13 12-27 01-10 01-24 02-07 02-21 03-07 03-21 04-04 04-18 05-02 05-16 05-30 06-13 06-27 07-11 07-25 08-08 08-22 09-05 09-19 10-03 10-17 10-31 11-14 16/1717/1818/1919/2020/2121/22净多单 仓库/厂库 中糖南通 平湖华瑞 郑州南阳 寨 藁城永安 中糖湖北 星光糖业 (厂库) 陕西咸阳 冀盛物流 中糖北京 新宁糖业（厂库） 融桂钦州 柳州桂糖 营口港务 广西贵港 广西弘信 营口北方 日照凌云 海(厂库) 广东北部 湾 中粮曹妃 甸 弘信扶绥 中粮糖业 (厂库) 云鸥物流 融桂怡亚 通 荣桂扶绥 云南陆航 云南英茂（厂库） 云南广大 总计 仓单数量 339 221 600 301 0 0 0 324 0 0 1 0 0 991 236 0 0 2028 0 765 5000 807 0 0 100 1000 0 12713 本周增减 -3 -40 -96 -48 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -66 0 0 0 -840 0 -99 0 0 0 0 -50 0 0 -1242 有效预报 0 0 120 0 0 0 0 120 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 240 本周增减 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 升贴水 180 180 140 100 100 100 80 80 80 80 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -100 -100 -170 05 进口·利润 配额外进口亏损幅度扩大。 2020-01-22 2020-03-22 2020-05-22 2020-07-22 2020-09-22 2020-11-22 2021-01-22 2021-03-22 2021-05-22 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 巴西运费泰国运费 90 80 70 60 50 2000 1500 1000 500 0 配额外糖进口利润 40-500 历年月度进口量（吨） 糖浆月度进口（万吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 101月 内外盘对照 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 22 20 18 16 14 12 10 8 郑糖主力 ICE原糖主力 30 20 10 0 2017-05-222018-05-222019-05-222020-05-222021-05-222022-05-22 -1000 -1500 -2000 2017-05-222018-05-222019-05-222020-05-222021-05-222022-05-2206 巴西泰国 产销·库存 国内食糖单月销量（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 月度工业库存（万吨） 700 600 250200150100500 500 400 300 200 100 0 广西工业库存（万吨） 450 400 350 300 广西食糖单月销量（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 18/1919/2020/21 21/225年均值 云南食糖单月销量（万吨） 35 30 25 20 15 10 5 0 18/1919/2020/21 21/225年均值 11月 18/1919/2020/2121/225年均值 云南工业库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 18/1919/2020/2121/225年均值8年均值 截至9月底全国累计销糖867万吨，累计销糖率90.7%，9月单月销糖79万吨。 截至9月底工业库存89万吨，同比减少15.88万吨，相比地方数据减少超过30万吨。 07 巴西·产销&出口 巴西9月下半月产糖170万吨，同比减少27.32%。 甘蔗压榨量在2528.7万吨，同比减少29.73%，因降雨影响收割和压榨进度。 糖醇比为45.42%，去年为43.78%。 巴西中南部产糖量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 五年区间 20/21 21/22 22/23 巴西中南部糖醇比变化 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 巴西中南部榨蔗量（万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 五年区间 20/21 21/22 22/23 巴西中南部累计榨蔗量（万吨） 65000 55000 45000 35000 25000 15000 5000 -5000 五年区间 20/21 21/22 22/23 巴西中南部累计产糖量（万吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 五年区间 21/22 20/21 22/23 巴西�口情况（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 201