申万宏源汽车2026年中报业绩总结快评

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年二季度汽车板块整体特点：总量环比修复、内需偏弱、出口（新能源出口同比增130%）贡献绝大部分增量，板块盈利仍处寻底过程 2. 乘用车板块：批发销量同比降7.4%，零售同比降20%，出口同比增80%；国内需求复苏坎坷，30万以上中高端市场压力凸显，真实折扣率Q2环比Q1或升1-2个百分点，库存环比上升；出口存在汇兑风险，出口退税属中欧谈判筹码，出台概率较高 3. 零部件板块：二季度收入同比增8%、环比增10%，业绩同比降2%（降幅较一季度收窄）、利润环比增12%；盈利能力承压，毛利率同比降约0.3个百分点，汇兑对主流海外业务公司影响达千万级，Q1低价原材料库存消耗后Q2成本压力显现 二、投资线索 1. 乘用车板块：聚焦头部企业（如吉利、比亚迪），其盈利表现较好，规模效应或海外增量对冲压力；中尾部企业竞争痛苦，将逐步出清，形成优质标的优势 2. 零部件板块：关注新业务成长公司，包括液冷业务（下半年有望放量，如银轮、飞龙）、机器人产业链（特斯拉量产预期带来修复）、全球化布局大白马（如银轮、双环传动、宁波宝龙、天成自控等） 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加申万宏源汽车中报业绩总结。一周一刻钟，大事快评。目前所有参会者均处于静音状态。 下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 哦，各位投资者晚上好，我是申万汽车的分析师丹姐。那今天呢，会由我和付哲一起来和大家分享一下这个我们对于 整个汽车板块S包的一个总结啊，那先我来做一个开篇吧，就是我们可以看到整体。呃，二季报，呃，整个二季度啊。但是我觉得这个汽车板块呈现出了几个特点，第一个就是 总量环比修复啊，内需还是偏弱。 呃，出口放量。贡献了绝大部分的这个风兆。但是整体的盈利啊，我觉得整个板块吧，整体的盈利还处在一个。寻底的过程中。 对，我觉得这个是一个比较。呃，大家需要去。关注到的一个特点啊。那先来看一下行业啊。 整个行业，我们先看乘用车啊，这整个行业。呃。Q二的时候，其实批发会略好一些。啊，把个位数的这个下滑啊，全用错口径。 七八十 四点六个点的这个同比下滑 但是国内的零售是二十个点的下滑，而出口高增。百百分之八十的这个同比增速。新能源的出口是百分之130。啊。 这个非常明显。呃，当然这个里面呢，其实我们还要看到有一些问题。啊，这里面最大的就是汇兑。嗯，就对于出口来说啊，最大的问题就会对对于国内来说最大的问题就是成本。 啊，成本的压力同时叠。加了。呃，库存的压力，那就我们看到库存指数。环比还在往上走，所以。 我们看我们 理解现在的整个乘用车的这个市场啊，就是包括国内国外啊，我觉得整体的这个压力是非常非常明显的。啊 嗯，国内的需求不是很顺畅啊，虽然马上就到金九银十了，但是 目前看下来，整体的这个复苏的力度。或者对这这个需求的这个释放还是比较坎坷的啊，这里面。嗯。 我们从一些中高端的车型的销量，或者说订单的这个爬坡上面来看。就能也能够看到非常明显的这个端倪啊，就原来大家都觉得中高端的市市场。三十万以上的这个市场是最后一块大家能啃的这个肉了啊，现现在连硬骨头。啊，都只能叫硬骨头了。 所以啊，就是库存数据是在恶化，然后折扣啊。虽然因为有新车的问题啊，就拉平我们这个之前其实也做也给大家做过一些这个系统的测算。因为新车定价带来的表观的这个折扣率其实是修复的，但实际上新车的定价是远低于原来的这个旧款的。所以实际的这个折扣率大概比我们现在看到要高很多啊，就是真实的折扣率Q二环比Q一应该还是有有可能一两个。 点左右的这个提升啊，那库存也在加，所以尤其又经过了一个四月份、四五月份一个大换代，然后一波价格战啊，一波降价啊。嗯，对，就是侧面吧，就进一步的验证了国内的新闻。但海外呢，现在虽然势头很好，而且其实我们的观点也一一贯如此，就是我们的产品去海外摧枯拉朽，应该是是一个很确定性的事情啊，只是在。这个催哭拉朽的过程中。 那可能会略有略有一些坎坷和崎岖，那这里面。呃，最近其实市场上一直有讨论的关于这个出口退税的事情。那我们的理解呢，就是 这个肯定是在一轮。中欧谈判的过程中的一些。 筹码 对。那最终这张牌怎么出？啊，以什么样的 代价出这张牌。呃。 这个肯定还是要考验领导的这个智慧了啊，但是我觉得这张牌出。可能。概率还挺高。啊，所以 各方面的内部的外部的因素，其实对于整体。 the 呃，利润。啊，就都不是特别好的这个正面的这个影。影响啊，当当然这里面还提到一个原材料。呃，我们在和整车和一些零部件企业在交流的时候，大家也都纷纷有提到，就Q一可能原材料的这个。 从供应链端来说，Q一。会稍微有些影响啊，就Q二在原材料端的这个影响。会更加明显一些。那主机厂的话，其实基本上也是啊，就是都都已经传导过来了。 所以Q三开始，我们要充分的、完整的考虑原材料成本增加对于 呃，整车盈利的这个侵蚀，呃，当然我觉得 环比Q二可能会略有一些些恶化，因为Q二已经有一些这个。呃，已经有比较明显的这个反应了。啊，所以うん。目前看下来。 呃，整车这边呢。国内的需求从 展望Q三来看。啊，我们觉得 环比Q二应该会有一些好转，对的。因为这个九月份啊，就是明显的会有我我们觉得同比的这个数据吧，会有明显的一些呃修复。 那 但是我觉得价格和盈利这个层面。啊，肯定还是有压力，我觉得不不用在在国内吧。平凡跟乐观 啊，海外这边的话，因为量还在往上爬。边际上面，边际上面相对于Q二来说，其实变化不大，而且 汇兑的损益。 啊，我觉得边际是收窄的啊。呃，就那个损失啊，电机是收窄的，这不意味着就是大家。汇率不亏钱了啊，就是肯定是亏的少了。呃，那这样的话呢，我们觉得就是 如果不考虑一些意外的这个突发的这个事件啊，Q三。 的单车的盈利能力啊 就是部分。品牌的这个单车的盈利能力，我们应该是可以进一步的去做环比的。提示的这个假设，但是这里面如果要考虑这些突发因素。啊，其实我觉得整体吧，Q三、Q四，包括明年啊，其实都都需要去做一个比较谨慎的一个判断啊。 呃，然后这里面呢，其实我们看到一个比较好的一个迹象，就是从整车的这个角度来说，有一个比较好的迹象就是。盈利能力的这个分化非常非常明显啊，就当 这个。就就好，这个就就看站在哪个。站在哪一边了啊？ no 我们可以看到的是，像呃吉利、比亚迪呃这两个公司。对。啊，其实单整体的这个利润啊，包括单车的利润啊，其实都有。都还有很不错的这个。 增长。啊，但是 包括像像长 才广西 いいえ。这里是还是？包括些，甚至其实还有上期。 其实大家的这个经营的压力都非常非常的明显。啊，所以我觉得这种情况如果再有个一年。左右的。稳持续。 啊，就是大家这个就就开始会看到明显的。而且掉队啊的这种这种。写想出来那。到时候所谓的这个反天选，自然而然的也就。 形成了，所以。在这个阶段啊，在这份 呃，体检表对二二二季度的这个体检表里。yeah 啊，我们看到了。哼。 的确看到一些比较好的迹象，看到了一些比较好的希望啊，当然。走到那个终点的这个过程是非常非常痛苦的。呃，展望Q三的话，刚才有提到就量，我觉得。环比 呃 同环比的。 包括环比增长的这个可能性和同比大幅收窄的。这个可能性啊都是非常值得期待的。那唯一的就是在盈利端。嗯。 我们觉得。嗯，就就就。看一个环比改善吧，就是。单位你看一个环比改善。 啊，这个是 呃 整体对个股层面呢，我们觉得 呃，还是还是聚焦头部，我觉得在这个时候，在现在这个阶段。啊，你要么有量。啊，就是要么仍然有非常高的量。增长啊，让我们就让让投资人相信规模效应啊。 这个是领跑在二级包的这张成绩单里面给出的一份答卷啊，就非常明显的就看到了规模效应带来的这个对冲的能力啊，或者就是你已经有很好的这个已经有很好的这个量啊，包括海外的量来确保自己头部的这个格局和和和坐次啊。我觉得中尾部的这些处在下滑趋势上面的这些企业啊，短期这个兄弟的这个过程还是比较。比较痛苦的啊，这个是我们对于整整车的一些观点啊，下面把时间交给负责。领导好，我是朱福哲，下面再由我来给各位领导汇报一下零部件板块的中报整体情况。 呃，先说结论，就是从整体情况上看的话，其实零部件板块的呃收入和利润呃，它的表现的话，其实都是要好于乘用车板块的核心原因的话，还是因为我们看到了。非常多的。零部件机。也在做，一方面是全球化的这么一个扩张，然后还有就是 多领域的这么一个拓展，包括说在车里面的话，除了乘用车的配套之外的话，还有很多呃零部件企业，同时是有商用车的相关配套，以及说。 对，除了这个汽车零部件的话，也在拓展像一些新的这么一个。包括说液冷啊等等，呃，这种新的业务板块也开始有一些增量的这么一个收入，或者说是 呃，业绩的这么一个贡献了。所以说我们看到 二季度 呃，整个零件板块的收入其实同比是有一个八个点的提升，然后环比的话也有个十个点左右的这么一个提升。然后在业绩端的话，其实 呃，二季度的话我们看到同比是有一个两个点的下滑，但是这个下滑幅度是已经明显较一季度有明显收窄了，然后 整个利润的环比一季度的话，也是有一个十二个点左右的增长。 一方面的话。就从车这块业务来看。因为 诶，一季度其实下游去库存的角度。有更多的这么一个影响，所以说。 if you do the 整个的零部件其实排产都相对来说是比较有压力的，但是从二季度来看的话，尤其是以新能源为主的一些零部件，其实我们已经看到。呃，在排产的角度上来看的话，已经是恢复了同比的增长的这么一个情况。然后从业绩角度上来看的话。啊，我们看到二季度的整个板块盈利能力还是继续会有压力的。 呃，我们看到这个毛利率的话是继续同环比有所下滑。尤其是一些。国内的这么一些业务的话啊，其实哪怕说收入有增长的话，但是因为下游的整个的 这个销量压力，包括说年降的压力，以及上游的原材料成本，其实都或多或少会。开始在二季度有所反应，因为一季度的话，大家其实还有一些。 偏低价的这么一个原材料库存，但是二季度开始的话，基本上绝大部分的原材料库存都消耗完了。所以说从成本角度上也有一些压力，所以我们看到二季度板块的毛利率其实也是有一个呃零点三左右的这么一个下降。啊，另一块。呃，影响比较大的其实就是在财务费用这么一个角度。 我们看到二季度的整个板块其实 呃，财务费用尤其是汇兑的这块影响还是相对来说比较大的。啊，基本上主流的有海外业务的这么一个公司，基本上都是能看到一个千万级别的。呃，利润影响。所以说哪怕有一些公司其实可能克服了年降的压力以及 行业下滑这么一个压力的话，但是 呃。 呃，最终还是因为这个。呃，财务费用的这么影响导致可能基本上最终出来的业绩也就是在正增长，或者说持 平左右的这么一个情况。呃，但是我们觉得往后看的话。其实已经可以看到。 哦，一些拓展新业务的这么一些公司。呃，尤其像液冷的这些业务，我们觉得今年下半年是可能看到一些放量的，包括说银轮，包括说 哦，飞龙的之类的这些公司啊，其实下半年已经开始逐步有订单的这么一个斩获了。然后在 哎，利润端的话。其实我们觉得现在也算是过了。 最影响最大的这么一个阶段了，包括说汇兑的这一块压力。可能后续的啊，影响也会逐步的去减弱，然后在哎，成本这一块的话。啊，其实我们看到大宗的这么一个压力也逐步减小了，所以说我们觉得。呃，在二季度可能是一个对于整个零部件板块最终的压力测试的那个阶段，而且白马的话其实 可以明显看到。 哦，能够通过这个全球化，以及对于一些 哎，其他行业这么一些布局的话，是有效的对冲了收入和利润的这么一个影响。啊，然后具体公司来看的话，我们认为 往三季度或者说四季度看的话。诶 还是关注有新的。业务成长的这么一个。 呃，公司 一方面的话，就是像机器人这块。随着后续特斯拉的。量产预期在逐步的增长，我们觉得之前产业链