收入业绩稳中有增，经营现金流大幅改善

核心观点

中国化学上半年业绩稳中有增，实业收入增长亮眼，毛利率整体改善显著。减值损失拖累净利率，但经营现金流大幅改善。

关键数据

• 基本数据：2026年8月28日收盘价7.66元，流通股本60.88亿股，每股净资产11.53元，总股本61.06亿股。
• 上半年业绩：营收913.7亿元（同比+1.1%），归母净利润31.5亿元（同比+1.4%），扣非净利润31.1亿元（同比+3.4%）。
• 分业务：
  • 工程业务：营收849.1亿元（同比+0.5%），毛利率10.3%（同比+0.46pct），新签订单2030.3亿元（同比+1.4%）。
  • 实业业务：营收57.3亿元（同比+18.6%），毛利率5.3%（同比+0.50pct），新签订单61.0亿元（同比+11.0%）。
  • 现代服务业：营收10.7亿元（同比-22.0%），毛利率39.2%（同比+9.01pct），新签订单3.7亿元（同比+15.0%）。
• 分地区：境内收入596.8亿元（同比-6.93%），境外收入320.3亿元（同比+20.42%）。
• 毛利率与费用率：毛利率10.00%（同比+0.4pct），费用率5.42%（同比+0.09pct）。
• 减值损失：资产及信用减值损失1.82亿元（同比多1.7亿元），影响净利率同比+0.01pct至3.44%。
• 现金流：CFO净额0.8亿元（同比+101.13亿元），收现比1.38%（同比-98.20pct），付现比97.08%（同比-5.80pct）。

研究结论

公司上半年订单、收入、业绩稳中有增，主要得益于建设进度稳步推进及实业项目收入增长。预计2026-2028年归母净利润分别为69、74、80亿元，对应PE为6.8、6.3、5.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。