核心观点
江河集团2026年1月实现营收45.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润1.5亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长3.0%。订单稳中有增，幕墙与光伏业务表现较好，2025年Q1新签合同额54.53亿元，同比增长4.63%。毛利率为15.41%，同比+0.4pct；费用率同比-0.25pct至11.24%。经营性现金流净流出减少，CFO净额为-5.9亿元，同比+4.96亿元，收现比、付现比同比分别+9.57pct、-1.69pct。
关键数据
- 2026年1月营收：45.3亿元（同比增长7.7%）
- 2026年1月归母净利润：1.5亿元（同比增长5.7%）
- 2026年1月扣非归母净利润：1.8亿元（同比增长3.0%）
- 2025年Q1新签合同额：54.53亿元（同比增长4.63%）
- 幕墙与光伏业务中标额：36.21亿元（同比增长13.66%）
- 室内装饰与设计业务中标额：18.32亿元（同比下降9.56%）
- 毛利率：15.41%（同比+0.4pct）
- 费用率：11.24%（同比-0.25pct）
- 经营性现金流净额：-5.9亿元（同比+4.96亿元）
- 收现比：129.91%（同比+9.57pct）
- 付现比：143.48%（同比-1.69pct）
研究结论
预计2026-2028年公司归母净利润分别为8亿元、9亿元、10亿元，同比增长31%、13%、13%，对应PE为14、12、11倍，维持“增持”评级。风险提示包括项目推进不及预期、订单承接不及预期、回款不及预期。
业绩预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 收入增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 净利润增长率（%） | EPS（元） | PE | ROE（%） | PB |
| ------ | ----------------- | --------------- | ----------------- | --------------- | -------- | ---- | ------ | ---- |
| 2024A | 22,406 | 6.9 | 638 | -5.1 | 0.56 | 9.6 | 8.7 | 0.8 |
| 2025A | 21,845 | -2.5 | 610 | -4.3 | 0.54 | 15.1 | 8.4 | 1.3 |
| 2026E | 25,163 | 15.2 | 801 | 31.3 | 0.71 | 13.8 | 12.1 | 1.7 |
| 2027E | 26,870 | 6.8 | 905 | 12.9 | 0.80 | 12.2 | 13.5 | 1.7 |
| 2028E | 28,686 | 6.8 | 1,022 | 13.0 | 0.90 | 10.8 | 15.1 | 1.6 |
