绿联科技2026H1点评 海外与NAS驱动高增长 毛利优化对冲研发及汇兑压力

公司中期业绩总结

核心业绩表现

• 整体业绩：2026年半年度实现收入58.2亿元，同比增长50.9%；归母净利润4.3亿元，同比增长56.9%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长62.6%。季度表现上，2026年第二季度收入30.2亿元（+48.7%），归母净利润1.9亿元（+55.4%），扣非归母净利润1.9亿元（+62.4%）。

业务分项表现

• 充电业务：作为基本盘，2026年半年度充电创意收入26.7亿元（+50%），智能办公15.0亿元（+45%），智能影音8.9亿元（+39%），智能存储7.7亿元（+86%）。毛利率方面，充电创意38.3%（+2.2pct）、智能办公42.3%（+2.2pct）、智能影音42.3%（+1.5pct）、智能存储33.1%（+5.5pct）。

• 渠道表现：

  • 线上：Amazon渠道收入22.8亿元（+71.78%），占比39%；京东/天猫基本持平；新兴平台（速卖通、Shopee等）收入9.3亿元（+60%）。线上毛利率43.3%（+3.4pct）。
  • 线下：战略合作渠道收入16.7亿元（+65.3%），占比29%；全球渠道规模效应初显，但平台集中度仍高。线下毛利率29.1%（+0.5pct）。

盈利能力与费用

• 毛利率：2026年第二季度综合毛利率39.1%（+3.1pct），对冲汇损及研发投入扩张。
• 费用结构：
  • 销售费用率-0.5pct，管理费用率-0.1pct，研发费用率+1.7pct（主要系人员扩张，职工薪酬+113%），财务费用率+1.1pct（汇兑损失0.44亿元，上年同期为汇兑收益0.15亿元）。
• 净利率：归母净利率由Q1的8.49%下降至Q2的6.4%（同比+0.5pct）。

现金流与存货

• 现金流：2026年半年度经营活动现金流净额-0.70亿元（同比减少0.78亿元），但Q2转正至1.22亿元，备货及付款压力边际缓解。
• 存货：截至2026年第二季度存货24.58亿元，较年末增加4.57亿元（+22.85%），拖累现金流。

研究结论

• 公司业绩高速增长，充电业务和新兴线上渠道是主要驱动力，线下渠道扩张初见成效。
• 毛利率优化部分对冲了汇损和研发投入增加的影响，但净利率仍受存货增长拖累。
• 现金流压力主要来自存货增长，但Q2已边际改善，需关注后续存货管理。