1H26业绩不及预期，磷酸铁锂有望成新增长点，政策约束下多晶硅价格修复可期

该研报分析协鑫科技2026年上半年的业绩表现，指出其亏损幅度高于预期，但磷酸铁锂和多晶硅业务存在增长潜力。磷酸铁锂子公司乐山鑫能一期产能已投产并实现盈利，多晶硅业务在政策约束下价格修复可期。报告下调了毛利率和收入预测，上调费用率，维持买入评级。

磷酸铁锂业务方面，子公司乐山鑫能一期20万吨产能已投产并实现盈利，预计10月底满产，二期已开工。铁红法工艺具有成本优势，订单充足，将成为公司新增长点。磷酸铁锂作为新能源电池关键材料，市场需求持续增长，有望推动公司业绩改善。

研报重点分析了协鑫科技在1H26的业绩表现，特别是磷酸铁锂业务的产能投产和盈利情况，以及多晶硅业务在政策约束下的价格修复前景。此外，报告还评估了公司费用结构、产能利用率、市场竞争地位等因素，并给出了相应的估值和评级建议。

多晶硅市场方面，政策约束和行业自律推动下，价格修复可期。新国标实施和龙头企业倡议将推动落后产能退出，市场供需关系逐步改善。协鑫科技吨售价已上涨，预计将稳定在约4.5万元，盈利修复可期。多晶硅作为光伏产业上游关键材料，价格波动受供需和成本影响较大。

研报提示的风险包括：磷酸铁锂业务产能扩张和订单稳定性存在不确定性，多晶硅价格修复进程可能不及预期，公司费用控制压力较大，以及行业竞争加剧等因素。此外，汇率波动和固定资产减值风险也可能对公司经营产生影响。