灿谷CANG.N 2026年第二季度业绩交流会

本次业绩交流会主要围绕灿谷CANG.N的比特币挖矿业务和AI基础设施业务展开。在比特币挖矿方面，公司主动处置了低效率矿机并将部分算力转为托管租赁模式，本季度挖矿656枚比特币，平均现金挖矿成本约7.33万美元/枚，刨除折旧后营收4740万美元，总营收同比下降约50%。公司本季度末持有1056枚比特币，现金及等价物、加密资产合计约2300万美元，长期债务约3120万美元，算力组合为自运营19.84艾哈希/秒、租赁7.74艾哈希/秒，合计27.58艾哈希/秒。在AI基础设施方面，第三季度核心进展为佐治亚州LN站点基础设施完工，可支持3兆瓦容量，集装箱及GPU正在安装，已签署客户合同，将业务从技术验证推进至商业化变现，相关收入预计第三季度确认，初始贡献较小。业务模式包含GPU托管与场地托管，正在洽谈完全托管合同，德州与西海岸设测试节点，评估新建站点，未来挖矿与AI业务并行发展。

加密货币赛道未来发展趋势呈现多元化发展态势。一方面，比特币等主流加密货币的挖矿业务面临成本压力和效率挑战，企业通过优化算力组合、引入托管租赁模式等方式提升运营效率成为普遍选择。另一方面，AI与加密货币的结合成为新的增长点，如灿谷CANG.N在佐治亚州建设的LN站点，旨在通过GPU托管和场地托管服务拓展商业化变现路径。此外，行业参与者也在积极探索新的商业模式，如完全托管合同，以及在不同地区布局测试节点以评估新建站点的可行性。长期来看，加密货币市场的波动性仍是主要风险，但技术创新和跨界融合为行业带来新的发展机遇。

本报告重点分析了灿谷CANG.N的比特币挖矿业务和AI基础设施业务的运营情况及未来发展方向。在比特币挖矿业务方面，报告详细分析了公司通过处置低效率矿机、调整算力组合等措施优化运营效率的成效，并关注了算力自运营与租赁模式的成本效益对比。在AI基础设施业务方面，报告重点介绍了佐治亚州LN站点的建设进展和商业化落地计划，以及GPU托管和场地托管等业务模式的创新。此外，报告还探讨了公司如何通过比特币对冲项目管理价格波动风险，以及未来在算力优化和AI业务拓展方面的优先级安排。这些分析有助于投资者全面了解公司在不同业务板块的运营策略和发展潜力。

当前加密货币市场现状呈现波动性与结构性变化并存的态势。一方面，比特币等主流加密货币的价格波动较大，虽然部分企业通过引入对冲机制来管理风险，但价格下跌仍可能导致现金流压力。例如，灿谷CANG.N本季度因比特币价格下跌导致加密资产公允价值变动损失410万美元。另一方面，加密货币挖矿业务的运营成本持续上升，电力价格和夏季电力管控成为重要影响因素，企业需要通过优化算力组合和电力议价等方式降低成本。同时，AI与加密货币的结合成为新的市场热点，如灿谷CANG.N的AI基础设施业务，虽然目前收入贡献有限，但代表了行业向多元化发展的趋势。整体来看，加密货币市场仍处于探索阶段，风险与机遇并存。

本报告提示了多个风险点。首先，比特币价格波动是主要风险之一，尽管灿谷CANG.N启动了比特币对冲项目，但仍需警惕价格下跌对现金流的影响。其次，AI业务目前仍处于技术验证阶段，商业化落地进度、客户签约规模和收入确认时间均存在不确定性，需关注第三季度AI收入落地情况。此外，运营风险也不容忽视，挖矿业务受外部电力价格变动和夏季电力管控影响，AI业务依赖于客户需求和站点建设进度，需要持续跟踪相关运营效率和资本纪律执行情况。这些风险提示提醒投资者在评估公司发展前景时需综合考虑市场环境、运营效率和风险管理等多方面因素。