2026年中报点评：代理业务增长对冲，自产高可靠需求静待释放

核心观点与关键数据

• 自产收入占比回落，公允价值收益抬升表观利润：2026年上半年，公司自产业务收入4.90亿元，同比下降26.21%；代理业务收入4.18亿元，同比增长19.54%。综合毛利率下降至43.35%，管理费用同比增长33.19%至0.83亿元。公允价值变动收益1.29亿元，同比增加1.27亿元，推动表观归母净利润增长。
• 子公司担保落地，支持业务拓展：2026年6月、7月，公司为全资子公司成都蓉微和控股子公司鸿立芯新增3500万元连带责任担保，支持微波组件与集成电路业务拓展，保障产能建设与市场开拓。
• 全产业链布局，夯实成长动能：公司作为高可靠瓷介电容器领域的核心企业，产品深度配套军工领域。坚持“自产+代理”双向发展，积极布局滤波器、集成电路等新兴赛道。2026年上半年推进苏州生产基地数智化改造，提升生产效率和产能保障能力。

研究结论

• 盈利预测调整：考虑到上半年高可靠客户需求释放低于预期、自产业务收入承压及代理业务占比提升，将公司2026—2027年归母净利润预测由4.8/5.7亿元调整至4.4/6.3亿元，新增2028年预测为7.5亿元。
• 投资评级：对应PE分别为26/18/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：高可靠客户采购计划及核心产品需求释放不及预期；民品产能建设及新业务市场拓展不及预期；自产高可靠产品价格下降风险。