2026半年报点评：业绩符合我们预期，盈利能力同比改善

2026半年报点评：业绩符合我们预期，盈利能力同比改善 2026年09月01日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孟璐 执业证书：S0600524100001mengl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：26Q2公司收入187.95亿元，同比+37%，环比+0.1%；归母净利润2.07亿元，同比由亏转正，环比+109%；扣非归母净利润0.08亿元。2026H1收入375.71亿元，同比+34%；归母净利润3.06亿元，同比+1459%；扣非归母净利润0.33亿元。 市场数据 ◼公司盈利能力同比改善，费用管控效果较好。26Q2毛利率5.64%，同环比+0.6/+0.4pct；26H1公司毛利率5.5%，同比+1.1pct，毛利率同比改善主要系1）重卡销量持续上升导致的规模效应叠加；2）自主化技术提高，公司已掌握世界级整车及三大动力总成核心技术；3）持续开拓海外 市 场 ， 出 口 销 量 占 比 上 升 。 公 司26Q2销 管 研 财 费 用 率 为1.7%/1.6%/2.5%/-0.4%，同比-0.1/-0.5/-1.0/+0.3pct，环比+0.3/+0.0/+0.1/+0.2pct，费用管控较好。 收盘价(元)6.11一年最低/最高价5.62/7.64市净率(倍)1.14流通A股市值(百万元)30,065.08总市值(百万元)30,069.03 ◼公司26Q2重卡销量表现较好，出口业务增速显著。根据中汽协口径，26Q2公司重卡批发销量5.87万辆，同环比+32.4%/+1.9%。1）终端销量4.83万辆，同环比+22.5%/+38.1%，市占率19.2%，仅次于重汽（19.3%）；2）出口销量2.42万辆，同环比+90%/+157.1%，市占率20%，同样仅次于重汽（44.8%）。公司出口业务以东南亚、非洲、拉美等市场为基盘，将海外属地化运营作为战略支撑业务发展；3）能源结构方面，公司26Q2天然气重卡销量1.6万辆，同比+43.47%，环比基本持平，市占率28.85%，市占率第一；电动重卡销量1.23万辆，同环比+80.7%/154.4%，市占率12.96%，排名第四。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.36资产负债率(%,LF)67.46总股本(百万股)4,921.28流通A股(百万股)4,920.64 相关研究 《一汽解放(000800)：2025年三季报点评：Q3归母净利润转正，盈利改善持续性可期》2025-11-01 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：考 虑 重 卡 市 场 竞 争 加 剧 ， 我 们 下 修 公 司2026/2027/2028归母净利润预期至9.88/13.02/18.47亿元（原2026/2027年预期为10.22/13.07亿元），对应PE为30/23/16倍。由于国内重卡终端市场业务发展向好叠加出口业务持续放量，我们仍维持“买入”评级。 《一汽解放(000800)：2025年一季报点评：Q1业绩承压，静待需求回暖》2025-05-01 ◼风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn