业绩超预期，盈利能力同比提升

格力电器（000651.SZ） 业绩超预期，盈利能力同比提升 事件：公司发布2024年半年报。公司2024H1实现营业总收入1002.87亿元，同比增长0.50%；实现归母净利润141.36亿元，同比增长11.54%。其中，2024Q2单季营业总收入为636.91亿元， 同比-0.63%；归母净利润为94.61亿元，同比增长10.47%。 主营业务收入稳健。空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别同比+11.38%、10.68%、13.01%、4.95%、-31.84%。 盈利能力同比提升。毛利率：2024Q2公司毛利率同比提升1.57pct至31.05%。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为8.52%/2.47%/3.21%/-1.25%，同比变动- 0.54pct/0.04pct/0.08pct/0.41pct，费用管理能力较强。净利率：公 证券研究报告|半年报点评 2024年09月01日 买入（维持） 股票信息 行业白色家电 前次评级买入 08月30日收盘价（元）39.70 总市值（百万元）223,566.81 总股本（百万股）5,631.41 其中自由流通股（%）98.47 30日日均成交量（百万股32.87 股价走势 司2024Q2净利率同比变动1.34pct至14.58%。 现金流同比下降，合同负债回落。现金流：24Q2公司经营性现金流净额80.63亿元，同比-48.95%。其中，销售商品收到的现金为 539.54亿元，同比-25.03%。资产负债表：截至24Q2，公司存货同比/环比-23.22%/-14.91%，合同负债同比/环比-51.31%/-31.16%，其他流动负债同比/环比-1.02%/+0.05%，其中销售返利相比年初-1.68%。 30% 20% 10% 0% -10% -20% 格力电器沪深300 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润 317.94/343.77/367.76亿元，同比增长9.6%/8.1%/7.0%，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《格力电器（000651.SZ）：23A业绩超预期，24Q1 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 188,988 203,979 210,099 222,705 235,399 增长率yoy（%） 0.6 7.9 3.0 6.0 5.7 归母净利润（百万元） 24,507 29,017 31,794 34,377 36,776 增长率yoy（%） 6.3 18.4 9.6 8.1 7.0 EPS最新摊薄（元/股） 4.35 5.15 5.65 6.10 6.53 净资产收益率（%） 22.6 23.0 22.4 20.8 19.1 P/E（倍） 9.1 7.7 7.0 6.5 6.1 P/B（倍） 2.3 1.9 1.7 1.4 1.2 扣非归母高增长》2024-04-30 2、《格力电器（000651.SZ）：表现稳健，拟回购股份彰显经营信心》2023-10-31 3、《格力电器（000651.SZ）：业绩超预期，现金流持续高增》2023-08-31 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 255140 228141 246584 252643 290064 营业收入 188988 203979 210099 222705 235399 现金 157484 124105 133857 141612 170623 营业成本 139784 141626 148330 157675 166427 应收票据及应收账款 14832 16187 15762 18104 17692 营业税金及附加 1612 2114 1595 1794 2033 其他应收款 804 827 853 927 955 营业费用 11285 17130 12606 13362 15301 预付账款 2345 2493 2490 2792 2791 管理费用 5268 6542 5925 6236 6591 存货 38314 32579 41670 37257 46051 研发费用 6281 6762 8005 7684 7368 其他流动资产 41361 51951 51951 51951 51951 财务费用 -2207 -3527 -1363 -1904 -2733 非流动资产 99931 139913 137336 135581 133391 资产减值损失 -967 -2494 0 0 0 长期投资 5892 4489 3130 1773 415 其他收益 880 901 944 889 903 固定资产 33817 34035 32310 31228 29755 公允价值变动收益 -344 438 59 24 44 无形资产 11622 10828 11591 12519 13553 投资净收益 87 217 385 303 248 其他非流动资产 48600 90561 90306 90061 89669 资产处置收益 1 383 0 0 0 资产总计 355071 368054 383920 388224 423455 营业利润 27284 32865 36390 39074 41608 流动负债 216372 200983 207394 198266 216835 营业外收入 60 128 157 125 118 短期借款 52896 26443 26443 26443 26443 营业外支出 127 177 89 105 124 应付票据及应付账款 71466 64888 77921 73886 86347 利润总额 27217 32816 36459 39094 41601 其他流动负债 92010 109651 103030 97937 104045 所得税 4206 5097 5571 5970 6400 非流动负债 36823 46424 38395 30500 22485 净利润 23011 27719 30888 33124 35201 长期借款 30784 39036 31006 23111 15096 少数股东损益 -1495 -1298 -906 -1253 -1575 其他非流动负债 6039 7389 7389 7389 7389 归属母公司净利润 24507 29017 31794 34377 36776 负债合计 253195 247408 245788 228766 239320 EBITDA 32700 38555 39897 42397 44547 少数股东权益 5117 3852 2947 1694 119 EPS（元） 4.35 5.15 5.65 6.10 6.53 股本 5631 5631 5631 5631 5631 资本公积 496 1353 1353 1353 1353 主要财务比率 留存收益 93699 113943 129245 148215 169129 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 96759 116794 135185 157764 184017 成长能力 负债和股东权益 355071 368054 383920 388224 423455 营业收入(%) 0.6 7.9 3.0 6.0 5.7 营业利润(%) 2.3 20.5 10.7 7.4 6.5 归属于母公司净利润(%) 6.3 18.4 9.6 8.1 7.0 获利能力毛利率(%) 26.0 30.6 29.4 29.2 29.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 13.0 14.2 15.1 15.4 15.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 22.6 23.0 22.4 20.8 19.1 经营活动现金流 28668 56398 44149 28402 47732 ROIC(%) 12.7 13.6 14.6 14.4 13.9 净利润 23011 27719 30888 33124 35201 偿债能力 折旧摊销 4970 5283 4549 4940 5397 资产负债率(%) 71.3 67.2 64.0 58.9 56.5 财务费用 -2207 -3527 -1363 -1904 -2733 净负债比率(%) -68.5 -27.8 -46.4 -50.0 -63.4 投资损失 -87 -217 -385 -303 -248 流动比率 1.2 1.1 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 1950 30972 10519 -7432 10160 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.9 0.9 其他经营现金流 1031 -3832 -59 -24 -44 营运能力 投资活动现金流 -37057 -41017 -1529 -2858 -2915 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 6036 5426 -1217 -399 -831 应收账款周转率 13.2 13.2 13.2 13.2 13.2 长期投资 -6570 -62415 1359 1357 1358 应付账款周转率 1.9 2.1 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 -37591 -98006 -1387 -1900 -2388 每股指标（元） 筹资活动现金流 9923 -16358 -32868 -17788 -15806 每股收益(最新摊薄) 4.35 5.15 5.65 6.10 6.53 短期借款 25278 -26452 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 5.09 10.01 7.84 5.04 8.48 长期借款 21823 8252 -8030 -7895 -8015 每股净资产(最新摊薄) 17.18 20.74 24.01 28.02 32.68 普通股增加 -283 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 370 856 0 0 0 P/E 9.1 7.7 7.0 6.5 6.1 其他筹资现金流 -37266 987 -24838 -9894 -7791 P/B 2.3 1.9 1.7 1.4 1.2 现金净增加额 1803 -840 9752 7755 29011 EV/EBITDA 4.7 4.8 3.8 3.2 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公