2026半年报点评：出口高增叠加新能源突围，业绩符合我们预期

2026半年报点评：出口高增叠加新能源突围，业绩符合我们预期 2026年08月30日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孟璐 执业证书：S0600524100001mengl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：26H1公司实现营业收入708.4亿元，同比+39.2%，环比+20.8%；归母净利润43.3亿元，同比+26.2%，环比+20.4%，归母净利率为6.11%，同比-0.63pct。 ◼公司归母净利率环比维持稳定，费用控制能力持续向好。26H1毛利率13.9%，同比-1.2pct，环比-1.2pct，毛利率下滑主要系新能源重卡占比增高及中东的运价影响；销售费用率3.5%，同比-0.0pct，环比-0.8pct；管理费用（含研发）率3.3%，同比-1.4pct，环比-1.4pct；归母净利率6.1%，同比-0.6pct，环比0.0pct。利润率下滑主要系公司关于经营溢利方面的外汇汇兑亏损人民币5.7亿元。 市场数据 收盘价(港元)41.90一年最低/最高价20.34/48.40市净率(倍)2.12港股流通市值(百万港元)115,685.62 ◼重卡业务出口销量持续猛增，新能源重卡市占率实现突破。销量方面26H1公司国内/出口重卡销量8.5/10.8万辆，同比+26.3%/+57.1%，国内销量增长主要系“以旧换新”政策及超长期国债支持下新能源重卡销量持续突破导致。集团新能源重卡销量同比增长138.8%，市占率同比上升3.9pct，跃居行业第一。出口放量则主要由非洲、东南亚、拉美等发展中市场推动。营收方面，公司国内/出口重卡实现营收338.9/309.1亿元，同比+40.3%/+54.0%。利润方面26H1重卡及发动机经营利润49.0亿元，同比+22.3%，环比+19.5%；重卡及发动机经营利润率7.6%，同比-0.2pct，环比-0.2pct，利润率下移主要系国内新能源重卡占比上升导致。 基础数据 每股净资产(元)17.10资产负债率(%)66.51总股本(百万股)2,760.99流通股本(百万股)2,760.99 相关研究 ◼轻卡业务营收同环比下降。量价方面26H1轻卡销量6.3万辆，同比-0.3%，环比-3.8%；轻卡ASP9.2万元，同比-5.8%，环比-6.9%。收入方面26H1轻卡及其他对外收入57.8亿元，同比-6.1%，环比-3.4%。利润方面26H1轻卡及其他经营利润-0.3亿元；轻卡及其他经营利润率-0.4%，同比-2.0pct，环比+0.2pct。 《中国重汽(03808.HK)：2025年年报简评：出口高景气，重卡龙头α持续彰显》2026-05-08 ◼盈利预测与投资评级：鉴于公司出口持续向好，我们基本维持公司2026-2028归 母 净 利 润 预 测89.82/107.92/126.81亿 元（ 原 为88.01/106.14/125.4亿元），对应2026-2028年EPS分别为3.25/3.91/4.59元，对应PE估值分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 《中国重汽(03808.HK)：2025半年报点评：龙头韧性彰显，出海行稳致远》2025-08-31 ◼风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn