2026年中报点评：机载主业多元并进，持续深化产业整合与赛道延伸

核心观点与关键数据

• 财务表现：2026年上半年公司基本完成均衡生产和序时进度目标，综合毛利率为25.97%，同比下降0.40个百分点；研发费用率同比下降0.86个百分点至7.92%。财务费用同比增长66.77%至1.20亿元（受汇兑损失及利息收入减少影响），利润端压力较收入端更为突出；应收账款同比增长6.51%至284.19亿元，支付货款同比增加加大现金流压力。
• 产业整合与赛道延伸：通过收购航投誉华合伙份额实现控股并表，深化产业资源整合，助力核心技术成果转化。民机业务有望成为中长期核心增长极，依托机载技术布局低空经济赛道，为直升机、无人机及非航场景提供配套产品。
• 业务布局：公司深耕航空机载装备制造，覆盖武器装备、民机装备、现代产业和国际业务，为国内航空主机厂及防务、制造业提供专业化产品。

研究结论

• 盈利预测调整：考虑军品交付周期性，将2026—2027年归母净利润预测由13.37/15.8亿元下调至11.98/14.12亿元，新增2028年预测为16.37亿元，对应PE分别约为45/39/33倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于军品基本盘稳固、产业整合及民机/低空布局持续推进。
• 风险提示：军品订单与交付节奏不及预期、民机/低空及国际业务拓展不及预期、行业竞争加剧及科技创新风险。

免责声明与评级标准

• 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，东吴证券不对使用本报告的后果负责。
• 投资评级基于未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期，具体标准为：买入（+15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%-5%）、卖出（-15%以下）。