景气度持续提升，功率公司库存周转天数下降

这份研报主要分析了功率半导体行业的景气度提升，重点关注了功率公司库存周转天数的下降。报告回顾了2Q26的业绩改善情况，指出各公司营收同环比增长，主要得益于工控回暖、储能需求旺盛、服务器电源需求增速以及新能源汽车应用份额提升。同时，报告还分析了盈利情况改善，大部分公司扣非归母净利润环比改善，中低压产品率先改善，高压产品进入第二增长曲线投入期。此外，报告还探讨了新能源汽车电动化增量场景，包括整车销量、主驱功率模块、碳化硅主驱模块渗透率、IGBT模块国产化率、800V渗透率、碳化硅模块格局以及碳化硅车型占比等关键数据。最后，报告还分析了800V渗透提速、碳化硅国产替代持续推进、功率器件交期边际回落以及价格趋势等情况。

功率半导体赛道未来发展趋势向好，主要表现在以下几个方面：首先，新能源汽车电动化将持续推动功率半导体需求增长，特别是800V渗透率的提升将带动碳化硅需求加速提升。其次，碳化硅国产替代持续推进，由海外单一主导逐步转向国产多元竞争，国产供应商合计占比约82.0%。此外，碳化硅上游成本持续下降，器件端工艺逐步走向成熟，全球8英寸产能逐步释放，为行业发展提供有力支撑。最后，功率器件交期边际回落，部分产品交期有所回落，但整流器交期进一步升至20周以上，价格趋势保持上行，显示出行业供需关系的逐步改善。

报告中重点分析了功率半导体行业的业绩改善、新能源汽车电动化增量场景、800V渗透提速、碳化硅国产替代以及功率器件交期等方面。在业绩改善方面，报告指出2Q26各公司营收同环比均实现增长，主要得益于工控回暖、储能需求旺盛、服务器电源需求增速以及新能源汽车应用份额提升。在新能源汽车电动化增量场景方面，报告分析了整车销量、主驱功率模块、碳化硅主驱模块渗透率、IGBT模块国产化率、800V渗透率、碳化硅模块格局以及碳化硅车型占比等关键数据。在800V渗透提速方面，报告指出800V车型数量增加，为碳化硅渗透重要驱动力之一。在碳化硅国产替代方面，报告指出由海外单一主导逐步转向国产多元竞争，国产替代趋势延续。在功率器件交期方面，报告指出MOSFET/IGBT等部分产品交期有所回落，但整流器交期进一步升至20周以上。

当前功率半导体市场现状呈现景气度持续提升的趋势，主要表现在以下几个方面：首先，功率公司库存周转天数下降，原材料成本上涨逐步传导，部分公司毛利率环比改善，显示出行业供需关系的逐步改善。其次，新能源汽车销量持续增长，6月新能源汽车销量同比增长23.6%，产量同比增长26.0%，单月渗透率为58.5%。此外，800V渗透率提升至约36.3%，带动碳化硅需求加速提升。在国产替代方面，碳化硅模块格局由海外单一主导逐步转向国产多元竞争，国产供应商合计占比约82.0%。最后，功率器件交期边际回落，部分产品交期有所回落，但整流器交期进一步升至20周以上，价格趋势保持上行，显示出行业供需关系的逐步改善。

研报中提到了以下风险提示：首先，行业周期性波动风险，功率半导体行业受宏观经济波动影响较大，市场需求可能出现周期性变化。其次，新能源市场波动风险，新能源汽车市场发展存在不确定性，政策变化、消费者偏好等因素可能影响市场需求。最后，全球供应链不确定性，功率半导体行业高度依赖全球供应链，地缘政治、贸易摩擦等因素可能导致供应链中断或成本上升。这些风险因素需要投资者密切关注，做好风险管理。