智能终端零部件业务承压，液冷冷板项目进入量产爬坡阶段

2026-09-01 财通证券 carry~强

公司2026年中期报告显示，智能终端业务受零部件收入下滑拖累，组装业务稳健增长；新能源汽车智能化产品矩阵扩容，配套价值提升；AI算力基础设施由技术储备转向批量交付，液冷冷板量产爬坡打开增量空间。短期业绩承压，长期看好液冷放量及服务器拓客。

2026H1营收：822.34亿元（同比+2.02%），低于彭博预期0.7%
2026H1毛利：40.37亿元（同比-27.18%），低于彭博预期36.8%，毛利率4.91%（同比下降1.97pct），低于彭博预期2.58pct
2026H1经调整归母净利润：4.26亿元（同比-75.35%），低于彭博预期75.9%
智能终端收入：678.62亿元，其中零部件119.12亿元（同比-6.9%），组装559.50亿元（同比+5.1%）
新能源汽车收入：136.19亿元（同比增长6.43%），占总收入16.56%；其中智能座舱收入81.1亿元（同比-3.82%），智能驾驶收入26.0亿元
AI算力基础设施收入：7.53亿元（同比-10.57%），多款服务器已向客户批量出货，海外大客户最新一代液冷冷板进入量产爬坡

智能终端：零部件收入受存储等核心器件供给偏紧、价格上行抑制，组装业务受海外大客户带动但盈利水平下降
新能源汽车：智能化产品矩阵扩容，智能悬架渗透率提升，业务向多系统协同延伸，提升单车配套价值和客户黏性
AI算力基础设施：液冷冷板量产爬坡打开增量空间，公司形成服务器、液冷、高压电源及高速互联的一体化布局
投资建议：预计2026-2028年经调整归母净利润分别同比-65%/+144%/+28%至12.30/29.96/38.34亿元，对应PE分别为38.9/16.0/12.5倍，维持“增持”评级
风险提示：核心器件价格上涨；液冷项目量产进度不及预期；客户集中度高

点击免费查看完整报告

猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

本报告显示，公司2026年中期智能终端业务受零部件收入下滑拖累，但组装业务稳健增长。新能源汽车智能化产品矩阵扩容，配套价值提升。AI算力基础设施由技术储备转向批量交付，液冷冷板量产爬坡打开增量空间。短期业绩承压，长期看好液冷放量及服务器拓客。

液冷冷板项目进入量产爬坡阶段意味着什么？

液冷冷板项目进入量产爬坡阶段意味着公司在AI算力基础设施领域取得重要进展，为未来增量收入提供支撑。随着海外大客户最新一代液冷冷板进入量产，公司形成服务器、液冷、高压电源及高速互联的一体化布局，有望进一步拓展市场空间。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了智能终端业务中零部件和组装业务的增长情况，新能源汽车智能化产品矩阵的扩容及其对单车配套价值的影响，以及AI算力基础设施领域液冷冷板的量产爬坡对公司整体业务的影响。

当前智能终端零部件市场的现状如何？

当前智能终端零部件市场面临存储等核心器件供给偏紧、价格上行抑制的挑战，导致零部件收入下滑。尽管组装业务受海外大客户带动实现增长，但盈利水平有所下降。公司需关注核心器件价格波动及供应链稳定性。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示的风险包括核心器件价格上涨可能影响公司盈利能力，液冷项目量产进度不及预期可能影响增量收入实现，以及客户集中度较高可能带来的经营风险。公司需加强供应链管理，拓展多元化客户群体，确保液冷项目按计划推进。