毛利水平持续提升，国内市场地位稳固

核心观点

投资评级：买入（维持）。

基本数据

• 收盘价（港元）：88.20
• 流通股本（亿股）：1.51
• 每股净资产（元）：0.00
• 总股本（亿股）：1.51

事件概述

公司发布2026年半年报，上半年收入5.49亿元，同比-17%；其中客户提供车队模式收入3.60亿元，公司提供车队模式收入1.79亿元。毛利率18.9%，同比+17pct；其中客户提供车队模式毛利率同比增加23pct至32.3%。归母净利润-1.87亿元，较去年同期-2.39亿元缩窄。

国内市场表现

• 截至2026年6月30日，公司在运行无人矿卡超3100台（去年同期1600台），其中公司提供车队模式约600台，客户提供车队模式约2500台。
• 中国市场在运行无人矿卡总量约6000台，公司市场份额超过53%，保持领先地位。

海外市场布局

• 通过与紫金矿业旗下诺顿金田及Thiess合作，首批6台搭载公司无人驾驶解决方案的矿卡在西澳卡尔古利地区开启无人运输作业。
• 计划布局加拿大、智利等高价值市场，并探索蒙古、苏里南、哈萨克斯坦、中东及非洲等新兴市场机遇。

研究结论

• 公司无人矿卡龙头地位稳固，国内车队数量持续增加。
• 海外布局顺利，有望提供增长新动力。
• 预计2026-2028年营业收入分别为19.54/27.50/36.06亿元，归母净利润-2.61/0.25/4.08亿元，对应PS分别为5.88/4.18/3.19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 安全事故风险
• 原材料成本大幅波动
• 汇率波动风险
• 限售股解禁风险