火电稳健，新能源成功分拆

这份研报主要分析了华润电力上半年收入稳健增长的原因，指出附属电厂售电量提升抵消了上网电价下降的影响。火电业务收入占比65%，收入和盈利性有所改善，但毛利率下降。公司上半年归母净利润同比减少15.5%。资本开支约144亿港元，主要用于可再生能源项目，新增新能源装机1583兆瓦。华润新能源成功分拆上市，负债水平改善，总负债对总资本比率为57.6%。公司稳定派息，中期股息每股0.321港元，派息率25%

新能源行业发展趋势向好，资本开支主要用于可再生能源项目，新增新能源装机规模大。华润电力通过分拆上市改善了负债水平，显示行业整体融资环境逐步改善。但需关注煤价波动、补贴发放及装机增速等风险因素，这些因素可能影响行业盈利能力和投资回报。

报告重点分析了华润电力的火电业务稳健发展情况，以及新能源业务的转型进展。火电业务收入占比65%，收入和盈利性有所改善，但毛利率下降。资本开支约144亿港元主要用于可再生能源项目，新增新能源装机1583兆瓦。华润新能源成功分拆上市，负债水平改善，总负债对总资本比率为57.6%

当前市场对华润电力的判断是公司具备防御性配置价值，火电业务稳健，新能源转型进展顺利。公司稳定派息，中期股息每股0.321港元，派息率25%。预计2026-2028年营业收入分别为1099/1115/1141亿港元，同比增长6.3%/1.4%/2.3%；归母净利润分别为126/128/132亿港元，同比增长14%/2%/3%

研报提示了煤价波动、补贴发放不及预期、可再生能源装机增速不及预期等风险。煤价波动可能影响火电业务盈利能力，补贴发放不及预期可能影响新能源业务发展，可再生能源装机增速不及预期可能影响公司未来增长潜力。这些因素需持续关注，以评估投资风险