Ticketplus有望实现快速的市场扩张，同时提高EBITDA和利润率

公司概况与业务模式

Ticketplus Ltd.是一家总部位于智利的活动管理技术公司，为拉丁美洲和美国的现场活动提供门票及附加服务销售和管理的软件及运营基础设施。公司主要通过两种模式运营：

• Full Operation模式：作为活动主办方和场馆的票务及运营合作伙伴，提供全方位服务，包括线上销售平台、支付处理、客户支持、现场工作人员等。该模式目前仅在智利运营，2025年GMV为1.597亿美元，收入为2,780万美元，占收入的94.3%。
• White Label SaaS模式：将平台授权给地区性票务公司、场馆等，客户保留自己的品牌和客户关系。该模式覆盖北美和南美11个国家，2025年GMV为1.091亿美元，收入为170万美元，占收入的5.7%。

业务亮点

• 显著增长：公司业务正在实现显著的有机增长，预计2026年上半年GMV将达到2.803亿美元，超过2025年全年GMV。
• 市场扩张：公司计划在未来24个月内，在玻利维亚、巴西、加拿大、葡萄牙和西班牙等五个新市场推出White Label SaaS业务。
• 收购策略：公司正寻求收购其White Label市场中长期合作的技术合作伙伴，以扩大抽成率更高的Full Operations业务。
• 财务状况：IPO之前，公司通过传统银行贷款以及董事长提供的无息贷款相结合的方式为增长提供资金。IPO后，公司拥有强劲的资产负债表，现金头寸预计将继续增加。

估值与投资建议

• 首次覆盖：给予“买入”评级，目标价12.50美元。
• 估值方法：目标价基于两种估值结果的平均值：一是采用7.5倍EV/EBITDA倍数，二是采用18倍市盈率。
• 投资逻辑：公司凭借其强大的技术栈、不断扩大的活动主办方阵容、以具有成本效益的方式将White Label业务扩展至新国家的能力，以及在部分White Label市场有选择地整合现有合作伙伴的机会，有望在未来多年实现超额风险调整后回报。

风险因素

• 市场扩张及向Full Operations模式转型
• 对第三方的依赖
• 重大事件影响
• 竞争
• 平台问题
• 交易流动性不足
• 投票控制权及关联方交易
• 锁定期届满后的波动性
• 数据保护
• 外币折算